【晶盛机电】Q1扣非净利预增23-37%，疫情影响下仍实现超预期增长【东吴机械】

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公司发布Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.26-1.39亿，同比+0-10%；其中非经常性损益对净利润的影响金额为300万-400万。

根据我们测算，公司预计实现扣非归母净利1.22-1.36亿，同比+23-37%。公司在疫情停工等因素的影响下保持整体经营稳定，并实现较快增长，我们认为是比较超预期的。

公司3月中标中环光伏大订单，此次中标的订单和第一批基本一致，包括长晶炉12.1亿，单晶硅棒切磨加工一体线装置1.98亿，单晶硅棒截断机1710万，合计14亿元。 下游光伏硅片的新产能周期逻辑不受疫情影响持续兑现，我们认为随着210大硅片产业化的加速推进，下游硅片厂扩产规划有望大幅提升。按单位投资2亿元/GW，仅行业替换需求就超过200亿元，晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。

根据我们计算，截至2019年末晶盛在手订单在30亿左右，加上此次新接的14亿元，合计在手的光伏订单预计约40亿，半导体订单约5亿，在手订单总金额约45亿元。 由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期在3-5个月不定，按照目前的订单确认进度，我们预计公司2020年业绩仍然会高速增长。

半导体大硅片行业受全球半导体景气重回上行周期将面临供需缺口，同时受益国产替代加速，2020年半导体大硅片重启扩产周期确定；中环定增50亿扩产半导体硅片的项目将在20年加速进行，公司作为国内唯一设备提供商，已具备8寸线80%的整线制造能力和12寸单晶炉的制造能力，将显著受益半导体订单落地后带来的业绩+估值提升。

预计公司2020-21年业绩分别为9.5、12亿元，对应PE为27、22倍，对比其他半导体设备公司估值具备较大提升空间，维持“买入”评级。

半导体设备订单落地速度低于预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。

晶盛机电三大财务报表