来源：大金所（ID：djs_public）
2018年7月7日，由大金所主办的2018年第二届为期三天的大金所·中国大固收高端论坛“伊犁话同业”在新疆伊犁圆满闭幕！得到了新疆银行、新疆汇和银行、天风证券、凯璞庭资本、四川信托、首建投信合等机构的大力支持。
大金所创始人肖大平，野村证券中国区首席经济学家陆挺，光大证券固收首席分析师张旭，国泰君安证券股份有限公司董事总经理首席结构金融师毛剑辉，天风证券资产证券化负责人资产证券化业务委员会主任黄长清，新疆汇和银行金融市场部副总邢建军，西部利得基金联席投资总监周平以及来自全国百余位金融实战一线高管齐聚一堂，共同探讨本年度宏观经济及金融领域的前沿性重大热点问题，金融机构如何寻求业务发展、加强业务合作及对接契机。
会议围绕资管新规下金融行业“危”、“机”、“合作”与“发展”这一主题，与会嘉宾展开热议。
【论坛会议现场】
首先，请允许我代表大金所对拨冗参会的各位来宾表示热烈的欢迎！
自2016年以来，在各位嘉宾及全国金融机构广大好朋友们的支持下，大金所打造的“中国大固收高端论坛”已成功组织举办了十多场大型高端论坛会议，参会人数累计超过2800人，且得到当地金融管理机构的大力支持，如河南省金融办、河南省人民银行、河南省联社、湖北省联社、山西省联社、南通市金融办、南通市人民银行、昆明市联社、锡林郭勒盟政府、政协、人民银行、银监局等等。正是依靠各位领导、业界宾朋的真诚信任和鼎力支持，中国大固收高端论坛才得以茁壮成长！
目前，整个大的环境还在延续去年艰难的状态，监管机构发生调整由一行三会调整为一行两会，资管新规正式出台，中美贸易战以及最近的降准等等，债券市场也是风起云涌，还有刚刚发生的股市剧烈调整，人民币大幅贬值，这一系列无一不弥漫在整个强监管、去杠杆、融资难、投资难，业务难等的大氛围之下。在这种大背景下，从大的方面来说，贸易战下的中国经济如何走向？从局部上来说，债券市场违约不断，到底该怎么分析与防范？大类资产该如何配置？新形势下的ABS该如何投资？资管新规下金融行业危在哪里、机会在哪儿，该如何加强合作与发展等等，这正是我们本次高端论坛的要共话的主题！
结合当前监管政策、同业市场、债券市场等新的监管形势下，在目前这个风云变幻的大环境下，银行资金业务发展遇到了巨大的挑战，面临的一些实际问题以及针对资管新规下如何开展业务，本次会议圆桌论坛专门提炼相应的热点、焦点问题分别从银行、券商、基金的角度以及嘉宾业务实践来进行解读与分享。
【大金所创始人-肖大平】
会议上，野村证券中国区首席经济学家、董事总经理陆挺，光大证券固定收益首席分析师张旭，国泰君安证券股份有限公司董事总经理、首席结构金融师毛剑辉，天风证券资产证券化负责人、资产证券化业务委员会主任黄长清分别做了主旨演讲，并进行了相关解读。（声明：以下观点仅代表各位嘉宾个人观点，仅供交流，不构成投资的决策和建议。）
演讲人：野村证券中国区首席经济学家、董事总经理陆挺
2018年处于经济下行周期，由于前期人民币升值和部分主要出口地经济增速下行，加上和美国的贸易冲突，出口增速下半年大概率明显下行。内需方面，由于去杠杆力度较大，中央对地方政府债务控制加强，棚改货币化不可持续， 另外某些如国内公司债和海外美元债的偿还压力上升，基建和地产投资疲软。受地产投资和过快上升的居民债务影响，居民消费增长也会受到一些影响。从今年四月开始政策已经有所调整放松，预计将会有出台更多措施来稳定信贷供给和经济增长。今年年底经济有可能触底并小幅反弹，但反弹持续时间可能有限。尽管经济处于下行周期，仍有结构性亮点。 人民对“美好生活需要”的需求上升，教育与医疗需求有很大空间；区域经济重新分化，人口资源向大城市和城市群集中；“互联网+基础设施”加速统一的庞大国内市场；互联网+物联网+大数据+云计算+人工智能”时代具备的大国优势和后发优势。
【野村证券中国区首席经济学家、董事总经理-陆挺】
演讲人：光大证券固定收益首席分析师张旭
1、信用违约呈现的统计特征：年初以来,银行间、交易所共有9个新增 违约人,行业比较分散,全部为非国有企业。今年新增违约人中上市公司的比例较高。
2、信用违约对市场情绪的影响：债券集中违约导致了信用债一级市场发行量 的收缩,对债券二级市场的影响体现于信用利差的上行,特别是低等级品 种。债券违约的影响不仅仅局限于债券市场,同时也向股票市场进行传导。
3、当前信用违约的原因分析：近期的违约,更多地是源于“金融强监管”以 及“政府债务强监管”所引发的广义信用收缩所致。“双重严监管”的政 策导向并没有错,问题在于部分发行主体没有根据“严监管”的导向适当 地调整自身经营行为。
4、债券集中违约周期的应对之策：
监管视角：监管协调，发行人教育，信用增进，预期引导。
货币政策视角：货币政策作用相对有限，结构性政策解决结构性问题，流动性并非制约信用投放的短板。
机构视角-投资端：融资工具：贷款、债券、非标、融资租赁，融资限额：股票质押、新增借款。
机构视角-风控端：这只债违约的概率有多大？组合里的债会不会违约？债券违约最终的损失多少？
【光大证券固定收益首席分析师-张旭】
主题三：《2018年下半年大类资产配置风险和机遇》
演讲人：国泰君安证券股份有限公司董事总经理、首席结构金融师毛剑辉
宏观经济：边际动能减弱，不确定性增加。
宏观杠杆：整体稳定，但去杠杆进程尚未结束，后续影响将进一步显现。
金融同业杠杆：严监管之下的去杠杆效果显现。
投资交易品种：FICC大类资产配置存在机会。
跨境业务机会：跨境投资现状：美元复苏、海外资产丰富（中资企业发行的固收类债券、中资银行发行的海外优先股、ETF、大宗商品等）、一带一路、居民海外投资需求增加，“债券通”带来新机遇。
人工智能（AI）与金融业转型升级，酝酿着未来的机会。
2018年大类资产市场走势预：
货币与债券市场：资金供需关系改善，利率边际向好，但经过上半年一波大的行情后，下行空间有限。由于内有去杠杆，外有贸易战，信用风险存在进一步放大的可能。
权益市场：预期透支，陷入回调，短期处于寻底过程中开始酝酿反弹的机会，但长期来看，如果股市作为企业加大直接融资比例的定位不变，那么股市长期来看只具有投机价值，没有赚钱的机会。
汇率市场：人民币兑美元汇率调整空间有限，短期难破6.8，维持区间震荡。长期来看，如果贸易战不升级，WTO架构没有大的变化，那么人民币兑美元的逻辑就不变，长期还是看涨；如果贸易战升级，整个国际贸易市场结构发生变化，那么人民币兑美元将存在巨大不确定性存在大幅贬值的可能。
贵金属与大宗商品市场：短期由于通胀稳定且美元强势，黄金维持弱势震荡，长期金价变化看通胀水平；商品看供需，去杠杆背景下短期难有行情，但也没有太大下跌空间。
【国泰君安证券股份有限公司董事总经理、首席结构金融师-毛剑辉】
演讲人：天风证券资产证券化负责人、资产证券化业务委员会主任黄长清
资管新规背景下，ABS市场将从“发行驱动”向“投资驱动”模式进行转型，ABS的投融资价值将会得到进一步提升，整体来看利好更多。
1、基础资产类型展望：既有债权资产是未来最主要的基础资产类型，不动产相关资产是未来市场一大蓝海，主动组建资产及套利型模式是未来的重点盈利方向。
2、业务模式展望：市场将由卖方驱动转为买方驱动，二级市场流动性进一步提升，多元化投资人逐步加入市场。
