专栏名称: 华安证券研究

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【华安证券·计算机】行业专题：复盘2015，主题带动计算机后发制人

华安证券研究 · 公众号 · · 2024-10-12 07:56

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主要

观点

复盘 2014-2015 年，计算机行业后发制人

从 2014 年 7 月 22 日至 2015 年 6 月 12 日，整个计算机行业（申万一级行业分类）区间涨幅 283%、区间最大涨幅 308%均位列 31 个细分行业之首。

分阶段来看，计算机行业第一（2014.7.22-2014.11.20）、第二（2014.11.21-2015.3.10）、第三阶段（2015.3.11-2015.6.12）涨幅分别为 35%、50%、及 116%。其中第一、第二阶段表现并不瞩目，第三阶段涨幅跑赢全市场。

梳理 2014-2015 年与股市上涨的有关政策，并未直接指向计算机行业，更多面向地产、资本市场。 2015 年 3 月，随着李克强总理在政府工作报告首次提出“互联网+”行动计划，“互联网+”主题带动计算机行业跑赢全市场。

投资建议

结合历史复盘，我们认为，计算机行业具有较高的配置价值。具体标的而言，投资思路可以总结为：

1）金融 IT，特别是证券 IT 始终跑赢。

相比 2015 年，当前成交量突破历史峰值，带动 C 端、B 端证券类 IT 扩容需求。 建议关注：指南针、同花顺、财富趋势、恒生电子、顶点软件、金证股份等。

2）科创板引入更多优质企业，同时 20%涨跌幅限制带来更多弹性。 建议关注科创板中新兴商业模式、高技术壁垒的标的，包括：金山办公、福昕软件、中科星图、星环科技等。

3）新股发行放缓，次新更具稀缺价值。

4）类比 2015 年“互联网+”，行业主题有望轮番带动计算机行业跑赢全市场。

建议关注的主题包括：信创、华为链、数字经济、AI、低空经济等。

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风险提示

政策推进不及预期；市场情绪不稳定风险；全球经济、政治环境对国内市场的扰动风险。

2015 年计算机行业后发制人

1.1 计算机后发制人

如果从上证综指来看，2014-2015 年牛市，可以划分为三个阶段：

第一个阶段，平稳上涨阶段。上证综指从 2014 年 7 月 22 日，平稳上涨至 11 月 20 日。期间，日内波动较小。

第二个阶段，波动加剧阶段。从 2014 年 11 月 21 日到 2015 年 3 月 10 日，整个上涨斜率提升，同时波动加剧。

到第三个阶段，2015 年 3 月 11 日至 2015 年 6 月 12 日阶段，快速上涨，表现为斜率进一步提升，伴随阶段性调整后进一步上冲。

彼时，计算机板块表现卓越。

从 2014 年 7 月 22 日至 2015 年 6 月 12 日，整个计算机行业（申万一级行业分类）区间涨幅 283%、区间最大涨幅 308%均位列 31 个细分行业之首。

分阶段来看，计算机行业第一、第二、第三阶段涨幅分别为 35%、50%、及 116%。在第一第二阶段，计算机行业并不具有较强的行业比较优势：1）军工行业第一阶段涨幅 49%，全行业涨幅第一；2）非银行业第二阶段涨幅 96%，在该阶段涨幅第一。

1.2 政策未直接刺激计算机行业，“互联网+”主题助推行情

梳理 2014-2015 年与股市上涨的有关政策，并未直接指向计算机行业，更多面向地产、资本市场：

2014 年 5 月，新“国九条”推出，最大限度简政放权对私募发行不设行政审批。
2014 年 9 月 30 日，《央行、银监会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》松绑首套房认定标准。
2014 年 11 月，国常会部署推进价格改革。
2015 年 2 月起，多次降息降准；
2015 年 3 月，上证 50 和中证 500 股指期货推出。
2015 年 3 月，李克强总理在政府工作报告首次提出“互联网+”行动计划，国务院连续印发《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》、《促进大数据发展行动纲要》以及大众创业、万众创新等重要文件。

从 2014 年-2015 年期间政策来看，并未直接刺激计算机行业，随着“互联网+”主题持续发酵，带动板块快速上行，包括互联网+证券、互联网+医疗、O2O 等。 行业 IT 叠加互联网赋能，打开盈利空间；风险偏好提升，带动估值持续上修。双击之下，推动计算机行业在第三阶段跑赢全市场。

相比 2015 年，当前计算机行业更具吸引力

2.1 统计来看，金融 IT 标的始终跑赢

当前计算机行业（申万一级行业分类，截止 2024 年 10 月 1 日），335 个标的。彼时（2015 年 6 月 12 日前），计算机行业共 142 个标的。

涨幅前 20 的标的中：

其中 10 家上市公司主要业务为金融 IT，包括 to B、to C 的证券 IT；银行 IT；金融机具设备等。
6 家上市公司为 2014 年 7 月 22 日-2015 年 6 月 12 日期间上市的新股
4 家上市公司在 2014 年 7 月 22 日-2015 年 6 月 12 日期间发布收购类型的公告。

金融 IT 在彼时涨幅居前，具有一定大背景：

1）2015 年期末投资者同比增长 35.9%。投资者数量增长带来金融信息服务需求提升。

2）2015 年初，李克强总理首次在政府工作报告中提出“互联网+”。由此，在互联网创新的热潮下，互联网金融发展，带来金融 IT 类企业商业模式变化。

3）2015 年，央行多次降息，中小银行寻求业务转型，带来金融 IT 创新业务发展空间。

而后，在“互联网+”主题推动下，计算机行业各类“互联网+行业”轮番上涨。同时，叠加并购重组带来的想象空间

2.2 更高技术壁垒企业、更多主题，行业更具投资价值

当前，计算机行业相比 2015 年：

1）估值更低

虽然经历几日大幅上涨，计算机行业 PE ttm 的中位数为 60 倍，虽接近 2014 年 7 月水平，仍然低于此后的第二、第三上涨阶段。

行业比较来看，历史上，计算机行业也并未有明显的低估值优势。

2）更大成交量，带来金融 IT 扩容需求

根据 wind 财经资讯，2024 年 9 月 30 日上午，A 股开盘后 35 分钟，沪深两市成交额突破 1 万亿元，刷新历史最快 1 万亿元成交纪录。沪深两市 9 月 30 日全天成交额合计 2.59 万亿元，已超过 2015 年的历史峰值，刷新了单日成交额“天量”历史纪录。巨额成交带来证券 IT 扩容需求，相关软件、硬件均有望受益。

3）科创板引入更多优质科技企业，20%涨跌幅限制提供更多股价弹性

相比 2014 年时，128 家计算机行业上市公司，当前共有 335 家上市公司。

彼时，计算机行业细分板块主要为各类行业信息化，如金融 IT、医疗 IT、交通 IT 等企业。

当前，上市公司的业务与商业模式更为丰富，包括了 SaaS、AI、工业软件、信创等，商业模式、技术壁垒更高，表现为相比行业信息化而言，更高的毛利率、更好的现金流。

2019 年开市的科创板，为计算机板块输出更多专精特新科技企业，同时 20%的涨跌幅限制，为计算机行业指数提供更多弹性。

4）当前新股发行放缓，次新更具稀缺意义

相比 2015 年时期新股不断上市，当前新股上市放缓。2024 年至今，计算机行业共 7 家上市公司。