CAS干货 | 资产证券化的信息披露和分级

结构金融研究 · 公众号 · 金融 · 2018-03-03 20:00

正文

在全球金融危机中扮演了重要角色的资产证券化（ABS）

究竟是分散了风险还是引致了市场的过度热情？市场参与者的情绪在其中起着怎样的作用？

央行近日一篇工作论文指出，银行和投资者的情绪及非理性行为可能威胁到金融体系的稳定性，而资本金要求是控制证券化市场过热的有效政策工具，作者建议，监管部门进一步规范资产证券化的信息披露、分级等行为，从而抑制市场参与者的非理性行为。作者强调了在分析金融创新导致的金融系统脆弱性时，了解微观主体的行为模式与相互影响方式的重要性。

在全球金融危机发生前

较低的利率、快速的房价增长以及持续走低的违约率，衍生了大量过度乐观的贷款发放。银行通过宽松的放贷方式，与部分客户构建牢固的“关系型借贷”，金融机构对住房抵押贷款进行史无前例的资产证券化，以追逐更高的利润，而投资者对ABS和CDOs的需求也迅猛增加。

这篇以“银行乐观情绪、信息准确度及资产证券化”为主题的论文，是央行新年1号工作论文，旨在从行为金融学的角度，探究过度乐观情绪在信贷资产证券化模型中的作用，解释资产证券化市场中的非理性均衡及相关现象，对信贷迅速收紧的现象提出启示。

此篇论文从行为金融学的角度出发，通过模型分析得出结论：投资者对资产质量相关信息不敏感；银行的乐观情绪在一定程度上有利于增加银行利润，但过于乐观则会导致信息的准确性大幅降低，从而对银行利润造成负面影响；证券化所释放的流动性强化了银行的乐观情绪。此外，乐观情绪模糊了银行间证券化产品的质量差异，导致银行和投资者共同忽视信息的重要性，但更易诱发投资转移现象。