【晨会1204】策略：看长做长；宏观：特朗普税改点评；有色：钴价突破50万，板块短期将迎来强劲反弹；计算机：网络小贷监管持续升级

【策略】A股市场2017年12月投资策略：看长做长

“看短做短”的交易背后，是“看长做长”的机遇。短期调整接近尾声，不必悲观。消极防守不如积极布局。坚持金融底仓；增配超跌白马；并在周期板块中把握一些交易型机会。12月亮马股票组合：万科A、欧普照明、宋城演艺、伊利股份、南极电商、中国平安、建设银行、招商银行、三一重工、厦门钨业。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【宏观】税改终获通过，对资产价格是喜是忧？

税改终获通过，短期对资本流动的影响可能更为显著，利好美元和美股，但中期美联储可能因此而向市场传递更鹰派政策立场，从而对中期资产价格造成压力。由于何时实施新税率仍未确定，税改对2018-2019年经济增长拉动尚不明确。若税改2018年一季度实行，预计将抬升2018年实际GDP增长0.1%-0.45%。

——诸建芳，崔嵘

【有色金属】钴价突破50万，板块短期将迎来强劲反弹

预计四季度板块龙头企业业绩仍将持续超预期，我们建议重点关注钴公司的盈利弹性，强烈推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美、银禧科技。

——敖翀

【计算机】网络小贷监管持续升级，回望历史利好规范化服务龙头

我们看好拥有O2O智能解决方案与支付增值服务的硬件服务持牌机构，对于A股，我们推荐关注拥有完整支付与小贷牌照的新大陆与支付牌照与电子发票资格兼备的航天信息。

——张若海

【债券】利差水平阶段性驻顶，国债呈现区间振荡

近期国开债与国债收益率走势分化下利差再度走扩。2017年国开与国债利差变化三阶段回顾。预计当前利差水平阶段性驻顶，继续扩大概率已不大。我们认为在未来监管有序推进及资金面年末大体稳定的环境下，国债收益率波幅有限，10年期国债收益率仍将在3.8%-4%的中枢附近波动。

——明明，章立聪，余经纬

【非银金融】现金贷新政：整肃刚刚开始，合规巨头长期受益

12月1日，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》正式下发，对此我们点评如下：收紧程度超市场预期，行业短期承压。新批牌照暂停，市场进入存量博弈期。强调场景依托，流量平台优势持续强化。政策方向虽已明确，政策风险仍处释放期。长期看好大型合规持牌机构，建议耐心等待安全边际。

——邵子钦，童成墩，田良

【公用事业】LNG价格快涨，关注三主线机会

国内天然气供需季节性紧张，造成LNG价格快速上涨，凸显储气调峰设施不足。看好以下主线，进口接收站投资运营商，重点关注深圳燃气、广汇能源；看好产业链设备企业，重点关注中集安瑞科（H股）、富瑞特装；气头化工或阶段性断气，供给减少将带来相关产品涨价预期。

——崔霖

【电子】iPhone Q4表现稳定，光学仍是消费电子明年最大趋势

iPhone Q4表现稳定，光学仍是消费电子明年最大趋势，持续看好这两大主线。

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

【有色金属】钴价上涨 板块业绩加速释放

维持行业“强于大市”评级，强烈推荐关注新能源板块业绩持续超预期带来的配置机会，推荐关注供应扰动成本提升铜价预期反弹板块企业盈利弹性的释放.

——敖翀

【银行】爬虫技术看理财：新规下的分化

对于银行板块后续表现我们依旧乐观，受信用风险加速化解+ROE企稳回升等内部因素驱动，及投资者结构变化+监管补短板稳定长期风险预期等因外部素催化，预计板块估值仍有20-30%以上提升空间。好公司持续享受高估值，重点关注财务报表稳健、客户资源雄厚、管理能力优异的工商银行、建设银行和招商银行，亦建议关注兴业银行、宁波银行和农业银行。

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

【银行】治理现金贷乱象，促消费金融良性发展

现金贷行业景气度将下行，消费金融有望进入良性发展。具体来看：1）行业将进入洗牌期（类似两年前的P2P）；2）牌照重要性上升；3）告别暴利模式、业务逻辑改变；（4）行业格局上总体来说还是大型平台会更受益。对银行而言部分中小银行或受影响，不过规范发展有利于银行业深入挖掘收益风险更加匹配自身的消费金融产品。

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

【传媒】聚焦确定性龙头，关注芒果TV等核心资产注入标的快乐购前期

一线龙头面临回调压力，资金流向二三线龙头，建立关注营销（分众）、游戏（三七、完美）；快乐购交易持续放量，反映市场仍有分歧，我们认为，芒果TV内容驱动平台战略下公司大概率完成业绩对赌，而政策优势、上市后资本运作等使公司有望跻身一线阵营，具备价值空间。

——唐思思，肖俨衍

【香飘飘（603711）】立足杯装，开拓即饮

预测公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.76/0.92元（2016年EPS为0.67元）。公司为杯装奶茶行业龙头，目前在细分行业内竞争优势稳固，2017年起进军高端液体奶茶市场，后续有望带来新增长点。给予公司2018年35倍PE，对应目标价26.6元，首次覆盖给予“增持”评级。

——戴佳娴

【浙江鼎力（603338）】海外拓展再获突破，定增发行后劲充足

美国市场拓展有望加速，国内市场CAGR中枢40%空间广阔，臂式产品达产有望形成新增长点，小幅上调2017-19年盈利预测至3.05、4.35、5.73亿元（原预测2.97、4.19、5.58亿元），上调目标价至86.62元/股，对应2018年35倍PE，维持“买入”评级。

——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

【清新环境（002573）】员工持股计划完成彰显信心

小幅下调公司BOT项目装机规模预测，进而小幅下调公司2017~2019年预测2%~11%至0.97/1.21/1.50元，当前股价对应P/E为21/17/14倍。给予2018年20倍P/E，对应目标价24.30元，维持“买入”评级。

——李想，崔霖

【宁波华翔（002048）】参与三环集团改制，看好客户业务协同

公司是一汽大众车型新周期的全面受益者，并且新品热成型开始贡献业绩，明年增长确定；参与尼桑电池中国本地化项目，新能源汽车电池实现高起步，估值提升空间大,合理估值为2018年15倍PE，给予“买入”评级，目标价30元。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【宇通客车（600066）】11月销量同比增6.3%，年底冲量明显

维持公司2017/18/19年EPS预测分别为1.81/2.19/2.28元。公司当前价23.78元，分别对应2017/18/19年13/11/10倍PE。新能源客车销量最差的上半年已过，公司销量及市场份额进入上升通道，产品成本持续降低，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【水井坊（600779）】经营渐入佳境，业绩高增可期

预计明年收入规模提升稳健，净利率有望继续提升，业绩延续高增可期。上调2017-2019年EPS预测至0.75/1.33/1.86元（原预测0.75/1.13/1.56元），目前股价对应2017-19年PE分别为57/32/23倍，维持目标价56.5元，对应2018年PE为42倍，维持“买入”评级。

——戴佳娴

中国经济暖意渐浓。积极因素多于不利因素：（1）“朱格拉周期”拉动采矿业和制造业等周期性行业投资回升，工业新产能周期的释放可期；（2）2017年居民收入增速有反弹，对2018年消费增长有较强的支撑作用；（3）全球经济复苏有望促使出口保持平稳增长；（4）基建仍有能力保持中高速增长。预计2018年GDP增长6.8%左右，与今年基本持平；CPI中枢将趋势性抬升至2.5%左右，大宗商品涨势减弱，PPI小幅回落，企业盈利继续改善。在此情况下，货币政策超预期收紧的可能性不大。十九大后，有望开启一轮政策“新周期”，由此，目前正在发生实质性改变的中国经济结构，逐渐走向“新平衡”。

诸建芳，王宇鹏，陶川，崔嵘，联系人：刘博阳

报告日期：2017-11-21

随着2017年年报季的临近，我们全面梳理了2013年以来近1500笔并购案例，详细分析了并购业绩承诺和商誉减值可能产生的影响。2017年年报将是业绩承诺兑现的新高，主板、中小板和创业板的承诺利润规模相当于2016年全年净利润的1.5%、13.2%和23.7%，剔除该因素后，中小创与主板利润增速趋同。

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

报告日期：2017-11-30

预计2018年行业基本面将从销量成长转向成本红利驱动，稳定的基本面预期下，国内去杠杆带来的风险偏好下降以及全球资本增配中国最优质资产的共振逻辑仍将进一步发酵，驱动板块优质公司估值与国际接轨。我们重点推荐：1）竞争格局优良，业绩高确定性优选的白电龙头：美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅A。2）成长性优选：欧普照明、老板电器、华帝股份、三花智控。3）自下而上推荐：小家电综合龙头苏泊尔，细分领域龙头飞科电器，黑电全产业链平台TCL集团。

金星、甘骏、姚煦阳、联系人：雨晨

报告日期：2017-11-28

民航新政作为外力调控航空供给，有望改善过去几年行业量升价降的弱平衡态势，叠加对未来价格市场化推进预期，上调行业评级至“强于大市”。

程锦文、刘正

报告日期：2017-11-28

迄今为止，已有45家公司取得加州无人驾驶路测许可，覆盖传统车企、零部件供应商、科技巨头、初创公司等领域。我们分析了全球无人驾驶产业格局，提取主要趋势如下：1）进程加速，2017年新增25家许可，产业进程明显加速；2）初创公司，数量占比快速提升，轻装上阵助力高速发展；3）中国力量，中美引领全球无人驾驶，中资公司占比持续提升。

许英博，陈俊斌

报告日期：2017-11-30

OPEC达成协议：1）减产延长至2018年底，2）规模维持180万桶/天，3）利比亚尼日利亚2018年加入限产。符合之前市场主流预期。页岩油边际成本定价目前尚未变化，但2018年内可能有希望见到DUC的消耗，以及边际成本台阶上升。维持预测2018年WTI均价56美金,布伦特均价63美金。

黄莉莉，张樨樨

报告日期：2017-12-1

开元股份目前已成为A股最纯正的职业教育标的之一，绝大部分利润来自于教育板块，恒企提高17-19年业绩承诺，且公司煤质检测仪器业务回暖好于预期，我们上调2017-19 年EPS预测至0.55/0.76/0.95元（原预测0.47/0.71/0.89）。展望2018年业绩，天琥教育并表将进一步增厚公司EPS，当前股价对应PE为37x、27x、22x。维持“买入”评级，给予目标价26.6元（对应2018年35X）。近期公司股价回调较多，逐渐显现出相对估值优势，建议择机积极配置。

姜娅，联系人：冯重光

报告日期：2017-11-28

预计2017~2019年EPS为0.32/0.37/0.43元，股价对应P/E为17/15/13倍。公司盈利能力突出且现金流创造能力强，预计业绩增速将从前期个位数加速至双位数，新管理层到任后锐意进取助扩张动力重拾。给予公司2018年20倍目标P/E，对应目标价为7.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

李想，崔霖

报告日期：2017-11-29

公司创新业务均为围绕视觉技术的行业延伸，我们认为萤石及机器视觉将起量最快，维持公司17/18/19年EPS预测为1.04/1.3/1.59元，维持“买入”评级。

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

报告日期：2017-11-29

公司是低压电器龙头，户用光伏先锋。低压电器行业在配电网改造，智能电网带动下稳定增长；光伏行业受政策利好全面放量。公司在户用光伏领域有领跑、经销商、标准化等一系列优势，业绩迎来爆发。

弓永峰，联系人：罗小虎，刘丹琦

报告日期：2017-11-30

公司制剂业务加快增长，原料药受益于供给侧收缩带来的提价，制剂出口即将起航、一致性评价布局领先，给予2018年30倍PE，预计公司2017-2019年EPS为0.49/0.72/1.00元，对应估值目标价21.46元。首次覆盖给予“买入”评级。

田加强，曹阳

报告日期：2017-11-29