【天风策略】放长收短，继续“呵护”流动性

放长收短，继续“呵护”流动性——一周资金面及市场情绪监控（0710-0716）

天风策略  刘晨明、许向真、朱小溪、徐彪

一周核心：趋势及变化

一级（半）市场：①上周证监会核发9家IPO批文（42亿）；②截止7月20号月份计划上会19家，延续6月以来并购重组重新启动的趋势；③另一方面股权融资规模放缓。但增发规模占比仍然较大。按照金融工作会议对直接融资的要求，一级（半）市场有加速可能。

基金成立：以成立日计，上周普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行份额为9.67亿，二季度以来主动股票型基金发行速度放缓。

产业资本：，上周产业资本增持39.26亿元，减持15.31亿元，净增持23.95亿元——减持新规发布后信心恢复趋势不改。

上证50ETF波动率：上周末上证50ETF波动率收于15.76； 5月中以来观察到较明显上升趋势。

货币市场：上周SHIBOR(3个月)收于4.28%，上升-7.97bp；

银行间同业拆借(1天/7天)收于2.68%/3.14%，分别上升8.41/11.78bp；

银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.66%/2.94%，分别上升11.79/9.47bp；

AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.45%/4.20%/4.31%，分别上升-25.47/5.98/1.94bp——受货币政策收紧压力，年初至今银行间同业利率一路走高，尤其短端的同业存单大受影响，6月以来，央行开展通过公开市场操作“呵护”年中流动性，资金面压力趋缓，利率连续4周回调。

央行流动性投放：上周央行通过逆回购合计投放2100亿，同期2800亿逆回购到期，净回笼700亿。投放1年期MLF3600亿，同期有1795亿到期，净投放1805亿。总体来看央行继续进行比较积极的流动性管理，放长收短。

重要数据一览

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

IPO：上周证监会核发9家IPO批文，募集总金额不超过42亿；批文数量维持高位，募集金额有所下降。

并购重组过会：截止7月20号7月份计划上会19家，延续6月以来并购重组重新启动的趋势。

股权融资：7月截止17日股权融资规模272.98亿，其中首发64.69亿，增发178.29亿；相比6月股权融资规模有所放缓。

1.2限售解禁

限售股解禁：上周理论上解禁规模为188.4亿元；本周理论规模为332.5亿元。

1.3交易费用

交易费用（估算）：上周市场交易费用为26.58亿。

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

新增投资者：上周新增投资者29.27万，期末投资者数为12729万。

2.2基金发行

基金发行：以成立日计，上周普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行份额为9.67亿；之前两周分别为9.65亿和40.69亿；二季度以来发行速度整体不如一季度。

2.3产业资本增减持

产业资本增减持：上周产业资本增持39.26亿元，减持15.31亿元，净增持23.95亿元；上上周净增持-0.31亿元；继续保持5月以来产业资本信心恢复的整体趋势。

2.4杠杆资金（两融）

融资融券：上周融资融券余额为8852.69亿，占A股流通市值2.16%；今年以来两融余额变化区间不大，对流通市值占比略有下降。

2.5海外资金

沪深港股通：上周沪深港股通流入资金100.86亿，其中沪市流入75.37亿，深市流入25.49亿；本周港股通资金流入继续改善。

QFII/RQIFF：6月底QFII投资额度927.74亿美元，RQFII投资额度5431.04亿元；5月底数据分别为 927.24亿美元与5431.04亿元；新增额度不高。

2.6资金流入板块分布

资金净流入额：上周主板资金净流出573.69亿，中小板净流出379.18亿，创业板净流出349.97亿。

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

上证50ETF波动率：上周末上证50ETF波动率收于15.76；上上周末收于13.88；5月中以来观察到较明显上升趋势。

CBOE波动率： VIX上周末收于9.51；上上周末收于11.19；仍处于近几月低点。

3.2参与度/活跃度

换手率：上周三大指数平均换手率分别为0.22、0.47、1.53。

融资买入额：上周全A成交额2.23万亿，其中融资买入额占比9.9%；上上周融资买入额占全A成交额9.6%；近期融资买入额对成交额占比小幅回落。

基金仓位：上周末开放式基金分类股票投资比例为53.07；仓位仍在低位。

3.3风格指数

风格指数：上周申万大盘/中盘/小盘指数分别收于3037.74、3840.32、4855.26。

3.4折溢价

AH折溢价：上周AH股溢价指数收于126.03；近期AH股溢价率小幅回升。

大宗交易：上周大宗交易总成交规模72.88亿元，折价率-2.9%。

3.5股指期货信号

上周末上证50/沪深300/中证500升贴水率分别为-0.27%/-0.35%/-0.61%，多空单比分别为0.93/0.85/0.98；上上周末升贴水率分别为-0.74%/-0.70%/-0.64%，多空单比分别为0.89/0.84/0.95；多空单在今年以来低位。

4、利率及汇率

4.1短端：货币市场

银行间同业：上周SHIBOR(3个月)收于4.28%，上升-7.97bp；银行间同业拆借(1天/7天)收于2.68%/3.14%，分别上升8.41/11.78bp；银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.66%/2.94%，分别上升11.79/9.47bp；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.45%/4.20%/4.31%，分别上升-25.47/5.98/1.94bp；利率持续上涨趋势得到缓解。

理财市场：截止7月9日理财产品预期收益率（3个月/6个月/一年）分别4.63% /4.74% /4.71%。

票据市场：上周长三角票据直贴利率收于4.05%，较前一周下降10bp。

4.2中长端：国债/企业债市场

国债到期收益率：上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.44%/3.50%/3.56%，今年以来短期限国债收益率快速抬升，最近有所回落。

3A企业债：上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.49%/4.59%/4.76%，5月中以来企业债利率小幅下降。

中短票据：上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.35%/4.50%/4.60%，5月中以来企业债利率小幅下降。

4.3外汇市场

人民币汇率：上周美元兑人民币中间价为6.7774； 5月人民币实际有效汇率指数为118.42。

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

逆回购：上周（10日-16日）进行2100亿逆回购操作；同时有2800亿逆回购到期。净回笼700亿，继续关注央行流动性管理。

其他货币政策工具：6月MLF投放4980亿，期末余额42245亿；6月SLF操作467.66亿，期末余额446.33亿；PSL当月新增683亿，期末余额24111亿。

5.2基础货币及广义货币

基础货币及货币乘数：今年一季度末基础货币余额30.2万亿元，基础货币余额同比6.71%，货币乘数为5.29。

广义货币：6月末M1/M2同比增速分别为15.0%/9.4%；M2增速创历史新低。

5.3货币供应渠道

社融规模：6月社融规模为17800亿，同比增长8.02%；货币政策明确中性偏紧，企业贷款需求增加。

人民币贷款：6月新增人民币贷款1.54万亿，其中居民中长期贷款0.48万亿，占比31%；居民中长期贷款占人民币贷款比重今年以来比16年明显降低。

外汇占款：6月央行新增外汇占款-343.15亿，期末余额为21.51万亿。

详细图表及说明

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

跟踪指标：IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

跟踪指标：限售股解禁

1.3交易费用

跟踪指标：交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

跟踪指标：新增投资者

2.2基金发行（普通股票型+部分混合型基金）

跟踪指标：基金发行（普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型）

2.3产业资本增减持

跟踪指标：重要股东增减持

2.4杠杆资金（两融）

跟踪指标：融资融券

2.5海外资金

跟踪指标：沪深港股通、QFII/RQFII

2.6资金流入板块分布

跟踪指标：资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

跟踪指标：上证50ETF波动率、CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

跟踪指标：换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

跟踪指标：申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

跟踪指标：AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

跟踪指标：股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

4.1短端：货币市场

跟踪指标：银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

4.2中长端：国债/企业债市场

跟踪指标：国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

跟踪指标：人民币汇率

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

跟踪指标：逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

5.2基础货币及广义货币

跟踪指标：基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

跟踪指标：社融规模、人民币贷款、外汇占款

数据交流讨论联系：

许向真/13264560704

特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”

天风策略团队成员介绍

徐彪          复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。

刘名斌        中国科技大学硕士、学士，主要从事大势判断与配置研究

刘晨明        南开大学国际金融硕士，主要从事行业比较研究

韩旭东        香港大学MBA，负责海外映射研究

姜禄彬        乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究

许向真        厦门大学金融学硕士，保险学学士，国内宏观政策研究员

朱小溪        莫纳什大学金融学硕士，墨尔本大学金融学学士，行业配置研究员

特别声明

本报告仅代表分析师个人观点，与所在机构无关。

本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。

本报告所载信息仅供参考，并不构成所涉及证券的投资建议，也未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其自身特定状况。所在机构对任何投资者使用本报告所提供的信息作出的任何投资决策而导致的任何直接或间接后果均不承担任何责任。需要进一步提出的是，本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。