资管增值税来了，这是您需要理解的重点

6月30日，财政部发布的一纸关于资管产品增值税的新通知（即56号文） ，在业内引发巨大震动。

56号文要点如下：

1、税率减半
资管产品管理人缴纳的增值税税率从前期的6%降至3%。不过，简易征收下不能抵扣。

2、推迟半年执行
施行起始日从前期的2017年7月1日推迟至2018年1月1日起施行。

3、不回溯，已缴纳的可抵减
对资管产品在2018年1月1日前运营过程中发生的增值税应税行为，未缴纳增值税的，不再缴纳；已缴纳增值税的，已纳税额从资管产品管理人以后月份的增值税应纳税额中抵减。

这是从去年12月27日发布资管产品增值税政策以来，财政部第二次调整该政策。上一次调整是在今年1月11日，当时财政部发布补充通知，剔除了“税收追溯”政策。

对此，中金公司固定收益部门分析师们总结称，对于自营类、公募基金、资管类机构而言，需根据底层资产相应缴税：

①自营类机构（银行自营、保险自营、券商自营等）：增值税规定没变（56号文不涉及自营类机构增值税的规定），根据底层资产缴纳6%的增值税（可抵扣）；所得税根据底层资产按照25%缴纳（国债、地方债、政金债等利息收入免增值税）。

②公募基金：税收规定仍相对更有优势。增值税率因本次56号文从前期的6%降至3%（不能抵扣），且只有票息部分需要缴纳（根据36号文，公募基金的买卖价差/资本利得可以免缴增值税）；所得税目前仍可以免缴。

③资管类机构（券商资管、信托、基金专户等各类资管机构）：从前期的不需要缴纳增值税到需要缴纳，但增值税率因本次56号文从前期的6%降至3%（不能抵扣），且票息、买卖价差均需要缴纳增值税；所得税目前仍可以免缴。

至于本次资管产品增值税问题政策调整可能带来的影响，中金固收分析称：

（1）本次迟迟没有出台增值税缴纳的细则，且在相关监管部门的争取下，有了56号文，推迟实施时间&降低税率。后续仍有必要出台相关细则。

（2）不同类型结构在增值税规定存在差异：自营类机构（6%，可抵扣） 与资管类机构（3%，不可抵扣）、公募基金（3%，不可抵扣可资本利得免缴增值税），也或边际上导致套利行为。如从自营变成通道/委外，具体取决于可抵扣的幅度。且实际中，对于不同机构，需要在增值税率、风险计提等监管指标之间权衡。（如银行自己投非标6%增值税-可抵扣，但通过信托通道投3%-不可抵扣；但同业资产还是定向计划的风险权重不一样）。

（3）广大资管机构作为缴纳增值税的主体（类似于代扣代缴），仍需注意往后的合同规定，应尽量将本次增值税的税费传导至投资人/委托人。

（4）整体来看，资管类机构从不缴纳增值税到缴纳3%增值税，结合底层资产规定来看，或对高票息的信用债不利（利率债免）。但本次执行时间推后，短期投资者对此也没有予以反应，因此短期实际影响小。嵌套类的通道业务成本因此增加，叠加监管去杠杆、去通道方针引导，助推金融生态链继续重塑。