海通批零周报第88期（20171009-20171013）
申万商贸指数本周涨3.83%，跑赢上证综指2.59个百分点，已连续6周跑赢，板块表现居各板块第4位，环比上升9位。我们持续重点推荐的两大龙头永辉超市和苏宁云商本周分别涨10.14%和9.85%涨幅居前，年初至今已分别涨82.75%和26.52%领跑板块。此外，我们重点关注的滞涨但业绩改善个股银座股份（+10.15%）和步步高（+9.73%）本周也有较好涨幅。
我们自9月17日全市场首提重视年底前“零售板块的超额收益机会”，并在其后多次强调，核心逻辑在于“滞涨、低估、复苏+催化剂”。自9月中旬以来，行业在永辉和苏宁两大龙头领涨之下，表现活跃，连续大幅跑赢大盘，步步高、家家悦、王府井、天虹等代表性零售个股均有10%左右涨幅，而阿里参股10%的新华都更是连续6个交易日涨停。
当前行业依然处于相对滞涨和价值低估状态，而即将开始的三季报披露期，预期零售板块主要公司将有持续良好或超预期的业绩表现。此外，在阿里参股新华都、三江购物定增获通过，我们提出的“四季度往往是零售板块催化剂出现较多时间”的判断持续得到印证和强化，不排除4Q17再次出现“国改+并购+转型”交织的新催化剂事件可能。
近期零售股的超额收益行情演绎，比我们此前预期的还要好，尤其是两大龙头永辉和苏宁：（1）永辉自我们9月14日再次明确提示机会后，至今累计涨26%，年初至今涨83%；（2）苏宁自我们6月初底部深度&坚定推荐以来，累计涨42%。
当前时点，我们的推荐主线与标的选择：
（1）坚定首选转型龙头——永辉超市和苏宁云商。产业变革加速期，唯有新的有核心竞争力的龙头，才有机会整合资源，获取市场份额，持续价值成长。
（A）永辉：立足当前竞争格局，公司面临足够大的市场空间，护城河足够深，面向未来的战略、创新与执行力足够强，治理激励结构和制度安排足够好，其正处于收入成长提速、净利率&ROE提升、现金流加速创造的价值成长新阶段，且持续性与稳定性强，也值得给予估值溢价。
（B）苏宁：是我们基于边际改善和市场份额提升逻辑推荐的龙头标的，公司已迎来市场越来越多的关注与认可，我们认为公司正面临市场格局与自身改善叠加的成长新机遇，而公司也是目前稀缺的同时具备线上线下优质资源的龙头企业，其在当前新零售竞争格局中已具领先之机，期待其从改善走向成长，坚定推荐。
（2）零售股中还可以买些什么？再看价值重估及变化的逻辑。对大量实体零售公司来讲，一方面，短期的弱复苏体现了冲击的结束，以及业态转型、供应链变革等的初见成效，是价值回归的基本面支撑；另一方面，新零售背景下，无论是巨头还是其他新的市场参与者，都在积极布局线下，实现优质服务体验落地和便利性及成本效率优化等，路径上，无论是巨头参股/收购，还是新业态开店等，都必将促使线下资产、网点等资源价值重估。
从中期看，在产业加速变革期，传统零售唯有打破机制桎梏，彻底变革而后创新才能迎来新机会，否则必将加速失去市场。未来2-3年是零售产业新竞争格局加速形成的阶段，也是传统零售公司以资源换成长的机遇期，具备丰厚资源且有国改或并购转型潜力的区域龙头值得重视。
其中绩优价值的综合性或百货龙头包括：天虹股份、王府井、合肥百货、百联股份、鄂武商、欧亚集团等；网点众多的区域超市龙头包括步步高、家家悦、中百集团等；以及绩优的黄金珠宝股老凤祥，和优质供应链服务的江苏国泰等。以上公司均具有稳健增长或弹性改善的基本面业绩，同时有相对合理or偏低的PE/PS估值。
（3）滞涨个股。滞涨（或跌幅较大）但业绩有明显改善的个股中，重点推荐青岛金王，公司2017上半年收入增88%，扣非净利增70.3%，且均较2017一季度提速，当前对应2017年PE仅16倍，扣非PE仅24倍，重视超跌修复机会。
风险提示：消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革进程慢于预期；转型进程的不确定性。
1.1申万商贸指数本周涨3.83%，跑赢大盘
申万商贸指数本周涨3.83%，大幅跑赢上证综指2.59个百分点，已连续6周跑赢，板块表现居各板块第4位，环比上升9位。本周上证综指涨1.24%，涨幅居前的板块包括家用电器（+5.8%）、医药生物（+4.3%）、食品饮料（+4.2%）等；跌幅居前的包括有色金属（-2.5%）和采掘（-1.6%）等。
海通批零指数本周上涨5.13%，子板块中百货上涨2.57%，超市上涨10.1%，专业市场略涨0.05%，专业专卖上涨8.57%。海通批零板块动态PE为31.48倍（剔除苏宁云商），同期沪深300指数为12.87倍。其中，百货26.76倍、超市53.21倍、专业市场29.13倍、专业专卖90.94倍。
1.2涨跌幅前10个股
本周批零个股涨跌分化。我们持续重点推荐的两大龙头永辉超市和苏宁云商本周分别涨10.14%和9.85%涨幅居前，年初至今已分别涨82.75%和26.52%领跑板块。此外，我们重点关注的滞涨但业绩改善个股银座股份（+10.15%）和步步高（+9.73%）本周也涨幅居前。小市值百货股汉商集团（+11.72%）、安德利（+7.14%）等本周也有较好涨幅。
60只重点批零个股中仅9只下跌，跌幅居前的包括供销大集（-7.81%）、合肥百货（-3.8%）和深圳华强（-3.02%）等。
大润发首家无人便利店“发到家”首店亮相合肥
10月12日，由大润发飞牛网战略投资的新零售项目“发到家”旗下的首个无人值守智能便利店在合肥绿地中心正式开业，大量消费者慕名而来。发到家创始人林以宁表示，首批发到家无人便利店将会大量布点在各高端小区、写字楼、商业体以及单位内部等场所，目前已经和大量合作伙伴签署了入驻协议，很快将大规模铺开。除无人值守便利店之外，依托大润发的供应链体系，发到家已经在有人值守的智能便利店及精品超市领域上做出一定的布局。
资料来源：联商网
苏宁9月政府采购数据
10月13日，苏宁大客户公布了9月份政府采购数据。数据显示，苏宁政府电商化采购2017年9月份环比增长16%，同比增长128%，累计采购数量76246件。
9月畅销品类前五为计算机、打印机、空调、办公耗材、生活电器，其中，计算机以43.38%的占比，稳居第一。在计算机畅销品牌中，国产品牌联想位列第一；在空调畅销品牌中，国产品牌格力、美的、海尔、奥克斯和科龙包揽前五；在打印机畅销商品排名中，惠普相关商品采购量稳居前三位；在空调品类畅销商品前5中，格力商品占4席，美的占1席。
在各地区月度采购频次方面，华东、华南、华中地区的政府单位电商化采购比较活跃，月均采购频次位列前三，其中华东、华南地区均超过5次。
资料来源：联商网
亚马逊发力自有品牌，时装品牌2017年销售已达2100万美元
据电商分析公司 One Click Retail 最新发布的研究结果显示，美国电商巨头亚马逊（Amazon）大力发展自有品牌，2017年以来的销售额已经达到2.5亿美元。而亚马逊开发的24个自有时装品牌过去一年里共产生2400万美元的销售额，2017年以来的销售额已经达到 2100万美元。
资料来源：联商网
中央商场罗森第二批五店将于10月陆续开业
据《联商网》报道，第二批五家中央商场罗森便利店将于10月底陆续开业，五家门店分别为南京新街口中心店、江宁九龙湖店、珠江路店、凤凰广场店、三牌楼店。除南京江宁九龙湖店营业时间为16H营业外，其他新开的四家门店均为24小时营业门店。而南京首家罗森泰迪熊主题店也在这新开的5家门店中。
资料来源：联商网
天猫首家无人服饰店开业
10月12日，天猫首家无人服饰店率先落地杭州中大银泰城的商场中庭。在天猫智慧快闪店中，每周会有一个主题或品牌，第一期以“天猫牛仔节”为主题，精选GAP、Levi’s、Lee、Calvin Klein，四大品牌2017秋季潮流单品线下首发。
门店内所有的商品都运用了RFID技术，当消费者拿起心仪的商品时，门店内相应的智慧大屏就会自动显示商品相关信息，实现扫码购买。目前，该店主要覆盖杭州地区，这一模式还将继续在全国推行，有望在双十一期间在国内重点地区及城市持续铺开。
资料来源：联商网
全国15大省市零售商超国庆、中秋销售数据
据国家商务部监测，10月1日至8日，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.5万亿元，日均销售额比去年“十一”黄金周增长10.3%。黄金周期间，云南、宁夏、山东、浙江重点监测零售企业销售额同比分别增长15.7%、14.0%、13.4%和12.6%，四川、湖北、广西、西藏同比分别增长12.0%、11.4%、11.4%和11.2%。
北京市商务委重点监测的120家商业服务业企业累计实现销售额67.1亿元，同比增长6.6%。其中7-11、联华快客和首航国力实现累计零售额合计增长近10%，眉州东坡酒楼、东来顺、紫光园、马凯餐厅等重点餐饮企业均实现累计营业额增长10%以上。
上海400家零售和餐饮企业节日期间销售额111.6亿元，同比增长10.7%。其中，购物中心、百货商场表现抢眼，第一八佰伴、新世界等多家销售额同比增长20%以上。奥特莱斯节日销售火爆，上海佛罗伦萨小镇销售额同比增长超过50%。
天津市商务委重点监测的205家商业企业实现零售收入18.4亿元，同比增长9.7%。其中，购物中心、百货、超市三类业态共计119个点位监测，节日期间累计销售11.3亿元，同比增长12.9%。
江苏省商务厅统计，8天长假全省实现销售额约170.86亿元，同比增长11.02%。其中，南通全市重点监测的101家零售企业数据显示，黄金周7天实现销售11.7亿元，同比增长11.2%；扬州纳入商务部重点监测系统的99家商贸流通企业，累计销售额10.25亿元，同比增长7.8%；连云港纳入市商务局监测的中央百货、苏宁电器等40家商业机构销售额突破3.2亿元。
安徽省对全省72家重点流通企业销售监测，假期共实现销售额28.2亿元，同比增长7.92%。经初步测算，全省共实现社会消费品零售总额约520亿元，同比增长约11%。其中，合肥28家重点监测企业实现销售额16.5亿元，同比增长5.06%。
此外，重庆主要商圈和重点监测的商贸企业共实现零售额72.9亿元，同比增长11.5%。杭州市商务委对215家企业监测统计，“十一”期间累计实现销售额23.58亿元，同比增长11.3%。四川全省337家重点零售企业双节期间实现销售额71.99亿元，同比增长5.4%。黑龙江全省零售、餐饮重点监测企业1日至8日销售额实现89.5亿元，同比增长10.5%。
资料来源：联商网
风险提示：消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革进程慢于预期；转型进程的不确定性。
近期重点研究报告
公司深度
【天虹股份】围绕内容与渠道加速转型，期待国改机会
【中央商场】轻资产化加快新零售转型，驱动价值回归
一条，小众美学の品质电商
茑屋书店：卖的不只是书，更是生活方式
网易严选：始于颜值，“衷or终”于品质？
三只松鼠的“松鼠帝国”是如何建成的
达乐公司：“社区折扣店”定位精准，便捷购物+低价策略保增长
【苏宁云商】沉潜而跃，进入互联网零售新时代
【老凤祥】收益行业回暖，成长弹性足
【永辉超市】永辉到底牛在哪里，又将赢得怎样的未来？
【通灵珠宝】品牌及差异化营销能力强，全国布局空间广
【永辉超市】相识8载，致敬永辉！-以价值成长的名义
【百联股份】上海商业航母，期待国改焕新机
【老凤祥】收益行业回暖，成长弹性足
【青岛金王】沿渠道、品牌和新零售主线加速布局“颜值经济圈”
【合肥百货】安徽商业龙头，关注区域并购和国改机会
【利群股份】供应链优势显著，多业态并进的山东零售企业
【安德利】深耕皖中县镇市场，外延扩张或提速
【家家悦】山东超市龙头，生鲜经营与供应链能力优
【银座股份】山东国改政策密集出台，关注改革再启和业绩修复
TJX：品牌产品+深度折扣，构建平价百货“淘宝式购物”体验
好市多：会员制盈利模式独特，精选+低价引流创造持续增长
阿尔迪：专注商品本身，极致效率的折扣零售巨头
公司跟踪
【通灵珠宝】以比利时王室为纽带，推进品牌/产品/渠道/体验等多点开花
【步步高】拟推员工持股计划，董高监认购彰显信心
【永辉超市】各业态开店提速，新业态迭代完善新零售模式
天虹的新零售，有哪些新玩法与新体验？
天虹的那些新业态，都在这里了
【京东】2Q17收入增44%超预期，净利9.8亿连续5季度盈利，打造开放型商业生态
【永辉超市】新业务稳步推进，展望未来构筑强大护城河
【苏宁云商】1H17同店与GMV提速，2.9亿净利润超预期
【永辉超市】收入增15.5%归属净利增58%，稀缺的价值高成长
【中百集团】供应链优化促盈利恢复，新业态布局加快
【中百集团】永辉再次举牌中百5%，期待国改与产业整合新模式
【永辉超市】对永辉竞争力的进一步思考，及华西大区跟踪
【京东商城】1Q17净利14亿超预期，迎来盈利拐点后的持续成长
【京东商城】盈利后，再看电商格局趋稳及京东利润的成长空间
【合肥百货】1H17剔除地产因素后主业净利增14%，关注产业资本增持机会
【合肥百货】推进传统业态转型&超市并购，消费金融经营稳健
【永辉超市】持续优化供应链，展店提速及效率提升驱动高成长
【合肥百货】收购台客隆超市69%股权，区域并购整合再开启
【永辉超市】预计安徽大区16年收入增20%，17年开店有望提速
【中百集团】关店调整高峰已过，布局便利店迎接高成长
【大东方】汽车市场回暖&管理增效，成长性优
行业报告
新零售的逻辑、案例与展望——我们的干货分享
【2017中报总结】基本面改善明显，把握龙头并择优布局绩优与国改个股
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