【公司·浪潮信息】郑宏达：服务器龙头地位稳固，人工智能产品落地

服务器龙头地位凸显。根据IDC和Gartner的最新X86服务器市场调查报告，浪潮服务器在2017年第一季度表现优异。（1）出货量。根据Gartner数据，2017Q1浪潮服务器出货量为12.8万台，比去年同期增长23.8%，占据份额22.1%，位列国内服务器排名榜首。其中，在4路和8路等中高端市场份额遥遥领先。（2）销售额。根据IDC数据，2017Q1浪潮服务器销售额达3.6亿美元，增速15%，市场份额19.9%，同样排在首位。其中机架式服务器销售额获得较好增长，夺得第一。

人工智能：布局加快，产品落地。（1）4月初，浪潮信息宣布成立人工智能产品部。（2）4月底，在IPF2017上发布与百度联合开发的超大规模AI计算模块——SR-AI整机柜服务器。（3）5月上旬，联合英伟达在GTC2017上发布新一代AI超级计算机—AGX-2服务器。（4）6月19日，在国际超算大会ISC17上发布了新型AI加速计算产品GX4。整合公司的云计算、大数据、和人工智能先进技术，浪潮信息在发展智慧计算业务上具有完备的优势，有望在依托强大数据中心和计算能力的人工智能时代获得丰收。

配股方案通过。6月20日，公司的配股方案获中国证监会核准通过。本次配股拟向原股东配售近3亿股新股，拟募集资金31亿元，用于以下用途（1）补充流动资金：17.80亿元（2）偿还银行贷款：10亿元（3）用于模块化数据中心研发与产业化项目、全闪存阵列研发、产业化项目的资本性支出部分：3.20亿元。其中，模块化数据中心研发与产业化项目致力于生产集成机柜系统、供配电系统等的模块化数据中心产品，将丰富公司在通用服务器领域的产品类别。全闪存阵列研发则是公司在高端存储领域的布局。该阵列能够实现存储优化，具备扩展性与兼容性，未来将向高性能通用存储设备发展。

全年收入有望高增长。公司在2017年一季报中披露，该季度营业收入为38.7亿元，同比增长61.6%。我们认为，基于以下驱动力，公司的收入有望保持全年的高速增长：（1）中国市场需求稳定。云计算推动了企业数据中心的升级需求，公司的高端服务器市场具有较大增长潜力。（2）以客户为中心的生产模式。针对云服务提供商（CSP），浪潮建立了全新的JDM（联合开发）模式，与客户共同设计开发和定义产品，加强了与CSP的联系，提升了业务效率，缩短了交付周期。（3）注重创新和计算。云计算和大数据为服务器行业注入了新鲜血液，浪潮能够及时地发展新兴技术，明确以智慧计算为核心的战略，是其创新内核的表现。

盈利预测与投资建议。我们认为，浪潮信息在服务器领域的龙头地位日益凸显，人工智能产品的落地有望继续推动公司获取新的市场机会。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.48/0.65/0.83元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 45倍，6个月目标价21.60元，“买入”评级。

风险提示。人工智能产品推广低于预期的风险，毛利率下滑的风险。