【海通证券研究所出品 欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
策略（荀玉根）
盈利向上趋势进一步确认——17年三季报分析
①全部A股17年三季报净利累计同比18.3%、ROE（TTM）10.3%，较中报继续回升，预计17年、18年净利同比为17.5%、 13.5%，ROE为10.3%、11%，新时代经济平盈利上的趋势进一步确认。②中小板三季报净利累计同比为23.3%，创业板为7.2%，预计全年为25.5%、6%，继续分化。③消费类净利同比增速回升最明显，周期类绝对值最高但增速回落，金融类估值盈利匹配度最优，增速回升明显的如白酒、医药、零售、保险、电力设备等。
行业热点
【传媒】传媒防御特征逐步凸显，推荐基本面优质的龙头标的及超跌底部个股。自7月中旬反弹以来，传媒涨幅在行业排名逐步提升至第11名，传媒防御及稳增长特征正在凸显。经过两年深跌估值已处于历史低位，随着消费升级需求端推动优质龙头个股的加速成长。一方面推荐基本面优质、商誉较少、长线看好的龙头品种完美世界和光线传媒；另一方面推荐超跌个股长城影视和奥飞动漫（钟奇）
【钢铁】盈利维持高位，限产考验到来。三季度业绩220亿元左右，同比增长约400%，环比增长约120%，盈利大幅增加。冬季采暖限产和限制部分需求同时进行，建筑业活动影响明显，但由于制造业活动不太受冬季采暖停工影响，且制造业活动本来季节性因素就小，因此我们认为四季度至明年一季度制造业用钢仍能维持较好的情况。建议关注板材类公司（刘彦奇）
【农业】三季报总结：养殖盈利下滑，拖累整体业绩。67家公司2017年前三季度收入和归母净利同比分别增14.1%和-28.5%（剔除温氏，为19.1%和-2.2%）；行业毛利率16.5%，同降3.2个百分点；期间费用率10.2%，同升0.3个百分点。猪价走弱、鸡价同比大降导致畜禽养殖业绩下滑。饲料：收入利润继续稳健增长。动物疫苗：龙头表现优异，政策冲击较大。种子：总体增长，龙头分化（丁频）
【传媒】中韩外交部门展开沟通，两国文娱产业交流或将正常化。昨日SW传媒指数上涨0.32%，上证综指上涨0.09%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨0.74%。板块涨幅前三：国旅联合、中视传媒、天舟文化；跌幅前三：新华传媒、中泰桥梁、平治信息。重点资讯：电影：中韩外交部门展开沟通，两国文娱产业交流或将正常化（钟奇）
重点个股及其他点评
【海康威视】AI前端化，开启新一轮景气周期。2017前三季度总营收277.3亿元，同比增长31.14%；归母净利润为61.53亿元，同比增长26.82%。毛利率再增强，经营现金流回正。“雪亮工程”为安防行业打开增量市场，公司作为行业龙头充分受益于行业景气度提升，AI产品的落地有望逐步贡献新的盈利增长点。买入评级（郑宏达）
【飞利信】传统智能会议业务稳健发展，战略布局新型大数据应用服务。内生外延相结合，向着新型大数据应用服务商转型升级。自主核心技术成为行业标准，公司产品立足于为政府、军队和国有大型企业用户提供完整的智能会议系统解决方案。大数据占据全产业链优势。员工持股计划顺利实施。预计2017-19年EPS为0.35、0.47、0.60元，目标价12.25元，买入评级（徐志国）
【双汇发展】三季报点评：业绩符合预期，盈利如期逐季向好。生鲜品销量加速增长，利润率显著提升。三季度肉制品销量略增，受益成本下降盈利逐季提升。前三季毛利率同升1.2pct。短期看：屠宰量利齐升，肉制品盈利向好；长期看，与万洲国际深度协同提升盈利能力。买入评级（闻宏伟/成珊）
本周最新重点报告
《宏观周报：工业利润上升，货币仍是中性》1030
宏观专题：三季度地方GDP：过半省份下滑。分区域看，东北经济趋稳。华北工业滑落。西南继续领跑。华东经济趋稳。一周扫描：海外：美国三季度GDP超预期，耶伦或不再连任主席。经济：工业利润上升。9月工业企业利润总额同比增速27.7%，较8月继续上升。物价：通胀预期难升。目前，市场担心18年通胀会大幅上升，但我们认为18年通胀难以大幅上升，因为地产销售增速已经转负，库存周期已至尾声，而人民币升值制约出口，总需求的回落意味着通胀预期难以回升。流动性：货币仍是中性。当前DR007仍维持在2.8%-2.9%附近，中性的货币政策态度未变。三季度经济增速虽降仍稳，去杠杠仍是未来主旋律，货币政策难松。政策：深化供给侧改革。
《太钢不锈公司深度报告：低估值高弹性，不锈钢龙头受益价格上涨》1030
主营不锈与普碳钢产品，2017前三季度盈利大幅增长。不锈钢产能最大上市公司，不锈产品贡献公司75%以上毛利。不锈钢价格进入补涨行情，龙头享上涨红利。板卷为主，普碳钢业绩稳步增长。特点突出提供增长坚实基础，山西国改营造良好发展环境。公司拥有年产1200万吨钢材，450万吨不锈钢材能力。不锈钢产量占总产量40%以上，贡献营业收入占比超60%。不锈钢单价高，近期价格补涨行情快速提升公司盈利，并提供弹性，同时公司还拥有以板卷为主的普钢产品，为公司盈利提供扎实基础。
风险提示。供给侧改革不如预期；山西国改效果不如预期；行业波动性仍存。
《信用债周报：工业利润上升，货币仍是中性》1030
本周专题：国内REITs市场发展再进一步。1.房地产投资信托（REITs），是以能够产生稳定租金收益的不动产为基础资产，以标的不动产的租金收入为主要收入来源的信托基金。2.REITs满足了中小投资者投资地产市场的需求，并通过多元化投资分散投资风险。3.REITs在国内试点与立法同时推进。4.REITs是盘活企业资产、提高不动产流动性的较好工具，这是我国发展REITs市场的契机。但国内有关REITs的制度环境尚未建立，相关产品存在租金回报率低、双重征税、投资门槛高、未来退出不确定性高等问题。投资策略：坚持票息策略。下一步表现如何？建议关注以下几点：1）中国主权美元债受追捧。2）周期行业龙头仍受青睐。3）坚持票息策略。
《利率债周报：资金有望改善，债市配置机会（央行货币政策框架转变研究）》1031
专题：央行货币政策框架转变研究。从数量型框架到价格型框架。货币政策传导机制方面，利率渠道越来越重要。货币政策框架转变的原因。第一，表外业务放大货币乘数，货币数量相关指标逐渐失效。第二，利率市场化的不断发展，使利率传导机制逐渐完善。第三，货币政策目标有所转变，过去稳增长和防通胀的政策目标，现在新增去杠杆和防风险。未来展望：双支柱调控、大水漫灌难现。我们认为，在去杠杆取得显著成果，或者经济出现大幅回落之前，货币政策将不会出现大幅放松。本周债市策略：资金有望改善，债市配置机会。会议强调经济质量。我们认为资金状况将有望改善，维持R007中枢3.3%。我们认为短期债市超调，调整提供配置机会，3.6%以上的10年期国债具备长期配置价值。
《农业行业专题报告：农业2017年三季报总结：养殖盈利下滑，拖累整体业绩》1031
2017Q1-3收入增14.1%，利润降28.5%。子板块分析：养殖盈利下滑，拖累整体业绩。1）畜养殖：猪价走弱导致业绩下滑。2）禽养殖：鸡价同比大降，业绩全面下滑。3）饲料：收入利润继续稳健增长。4）动物疫苗：龙头表现优异，政策冲击较大。5）种子：总体增长，龙头分化。6）农产品加工：糖价上涨，制糖板块业绩大幅提升。年初以来跑输大盘16.77个百分点。
风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。
本周其它重点报告
《石化行业深度报告：油价与改革》1028
我们认为油价窄幅波动，震荡上行，主要原因：OPEC减产协议有望延续；沙特阿美上市预期，沙特控制原油出口，地缘政治；美国页岩油产量增速放缓。预计未来几年原油均衡价格有望达到60-65美元/桶。我们认为油价反弹，化工受益，关注五类投资机会。（1）油气开采。油气开采公司直接受益于油价上涨。（2）业绩弹性。油价反弹带动石化公司业绩提升。（3）油服。油价上涨将带动石油公司资本支出增加，油服公司订单提升。（4）煤化工。油价上涨，优质煤化工公司将获得一定成本优势。（5）综合油气公司。相关公司中国石化、中国石油等。
风险提示：原油价格回落；石化产品价格下降；石化行业改革低于预期。
《金融工程专题报告：选股因子系列研究（二十九）——因子降维1：底层因子降维方法对比》1028
本报告为投资者提供了几种基本降维方法的效果回测对比。本报告从“选取类别内选股效果最强的因子”、“基于类别内因子选股效果加权”以及“最大化类别内因子选股效果波动”三条思路出发构建了相应的降维方法。选取类别内选股效果最强的因子”降维效果较好。基于类别内因子选股效果加权”降维效果同样较好。最大化解释类别内因子选股效果波动”降维效果较差。相比而言，“选取类别内选股效果最强的因子”降维后，模型具有最强的选股效果。从结果上看，并不推荐使用“最大化解释类别内因子波动”进行降维。
风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。
《策略季报：持股进一步向金融和消费集中——基金三季报点评》1028
核心结论：①以基金重仓股为样本，三季度仓位有所上升，主板占比继续回升至61.7%，创业板占比继续回落至13年Q3水平。②行业上，继续向金融、消费集中，制造业占比基本持平、新兴行业占比连续七个季度下降。③食品饮料、有色、电子、银行占比上升明显，有色和电子占比创新高。医药、家电占比下降明显。④基金持股集中度继续上升，前20大个股占比达29.4%。结构化行情更利于基金，今年以来公募基金平均收益率达12.9%，仅次于历史上几次牛市年份。
风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
《策略月报：短期警惕两大扰动因素》1029
核心结论：①上证综指2638点以来稳中有进的强震荡格局未变，类似于春天，核心逻辑是盈利增长，未来确认经济平盈利上的趋势后有望走向类似初夏的慢牛。②今年公募基金收益率已经处于历史年度值中等偏高水平，短期注意国内金融监管和美联储缩表加息两大扰动因素，债市近期下跌正是源于此。③中期乐观，短期以稳为主，坚守业绩为王，当前金融+消费白马+建筑，中期布局新时代新产业，如先进制造、新兴消费。
风险提示：业绩不及预期，货币政策收紧，美联储加息超预期。
