重点推荐镇洋发展

12月17日~1月22日，烧碱价格从2350上涨至3170，下游氧化铝开工持续超预期，叠加春季检修，烧碱价格有望持续新高。镇洋发展40万吨已有+15万吨+新建烧碱产能，利润增厚超4.62亿。

#公司合理估值130e（当前市值42e），分部估值：

#烧碱2023年生产40万吨+新投产15万吨，利润6亿X20倍pe=120e

#MIBK+ECH产品，利润0.5X20倍PE=10e

#下游氧化铝投产持续超预期，氧化铝作为烧碱的主力下游，消费占比超过三成。氧化铝价格持续下跌，大量新增产能投产，烧碱需求将持续增加，氧化铝行业对烧碱需求增量为137万吨左右。

#下游纸浆投产超预期：2025年纸浆计划投产286万吨。市场预计，从3月份开始，烧碱将出现供不应求局面。

#业绩增量 氧化铝行业占烧碱消费35%；纸浆行业占烧碱消费15%。烧碱下游两大行业扩产超预期，叠加春季检修行情，烧碱价格有望持续冲击历史新高。