【浙商银行FICC·固收日报】有惊无险还是风雨欲来

周二债市延续调整，从周一开始发酵的基金理财赎回传闻在周二更加愈演愈烈，前期信用债的卖压开始传导至利率债。全天来看，2年期以上利率债均普遍调整2-3BP，其中5-7年调整3BP左右。信用债看，收益率上行更为显著，收益率上行5BP以上者比比皆是，部分5年期及以上信用债上行超过10BP。5年期二永债普遍上行7BP左右。

从市场流传的一些第三方渠道信息看，近期确实出现了越跌越赎迹象，但从绝对赎回规模看还没有达到赎回潮的规模。近期市场流动性变弱情况下，等量卖出形成的市场冲击较以往会更大一些，这个因素可能会导致一些未面临赎回压力的产品进行提前应对。另外，今年以来信用债利差特别是一些中长期信用债利差压缩较为极致，如果长期信用债持有比例较高，势必面临更大的净值压力。因此，现实赎回压力、预防性卖出、市场流动性不佳、利差重新走阔几个因素叠加导致市场全面的回调，高弹性的二永债、长久期信用债相对利率看压力可能会更大一些。

目前的赎回压力是否会演变为更大的一轮卖出潮难以预测，短期内波动大概率会有所加大，尤其是一些高弹性的品种。但从趋势上看基本面、资金面都没有发生太大的变化，趋势反转暂时还未看到。在市场微观结构剧烈变化之时，相比预测，应对更为重要。

数据来源：iFind

周一公布的7月耐用品订单初值意外上升，当月环比增长9.9%，市场预期为5%，大幅超过预期。其中波音公司7月份净订单可能大幅增加导致运输部分数据的提升。而核心资本货物出货量环比下降0.4%，低于市场预期。该数据是当日唯一重要的数据，但市场对此反应甚微。除此以外，周一美联储官员对9月降息发表言论，其中FOMC今年票委里士满联储主席巴尔金暗示9月将降息25BP，并表示企业目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持续下去，如果经济走弱，企业可能会裁员；旧金山联储主席戴利表示，目前判断9月降息25或50个基点为时尚早，目前劳动力市场还没有显示出恶化的迹象，如果出现实际疲软的迹象，则有必要采取更激进的行动。显而易见，联储内部已经不约而同的将劳动力市场风险放入首位且对此变化更为敏感。美国国债周一以小幅下跌收盘，截至美东时间下午3:05，2年期国债收益率上涨1.2个基点，报3.9273%，5年期国债收益率上涨1.2个基点，报3.6605%，10年期国债收益率上涨1.5个基点，报3.8141%。周二亚洲时段，收益率继续小幅反弹，10年期美债收益率接近3.85%。目前来看，在劳动力市场数据没有出炉并明确方向之前，美债收益率很难下行突破3.77%的位置。