“轻资产”放香港、海外项目收进万达商业，王健林如此腾挪为哪般

虎嗅APP · 公众号 · 科技媒体 · 2017-08-10 16:47

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2017年8月9日23点左右，停牌中的万达酒店发展（0169.HK）披露了《与关联人士就可能资产重组订立之框架协议》。

与万达酒店发展交易的对手是王健林旗下的两家公司：“万达文化”、“大连万达商业”。

根据框架协议，万达两大轻资产公司——“万达文旅”和“万达酒管”将被注入香港上市公司，对价分别为63亿和7.5亿。支付方式没有最终确定，可以是现金、发行股票（发行价为1.16港元/股）或可换股债券。

轻资产真轻

大部分文旅项目所有权被剥离之后，万达文旅成为轻资产公司，主营业务是主题公园设计、建行及营运管理。根据与融创的协议，13个文旅项目每年合共支付6.5亿管理费，不知扣除运营成本能剩多少净利润。

77家酒店卖给富力后，根据协议相关酒店将继续执行各自与酒店管理公司订立的管理合约，直至期满，但万达酒管的“钱途”有些渺茫。

万达非常看中开发、持有、运营豪华酒店获取持久收益。一面与由国际知名酒店管理集团合作（如万达索菲特），一面使用“嘉华”、“文华”、“瑞华”等品牌实行自营。截至2016年6月末，万达旗下已开业酒店达79家，其中49家自营酒店收入14.8亿。

打造酒店管理品牌非一日之功，万达酒店管理版块长期亏损，显然是自营在拖后腿（因与国际品牌合作的酒店可坐享受“业主收益”、保赚不赔）。

根据虎嗅8月9日文测算，13个文旅项目总体毛利润有可能超过5000亿，而总面积超过200万平米的77家酒店可享受业主收益和物业升值收益。与之相比，“轻资化”的收益可谓轻如鸿毛。

下一步的打算

在注入资产的同时，万达酒店发展亦将四个项目的部分股权转让给大连万达商业：桂林项目51%股权、伦敦项目60%股权、芝加哥项目60%股权、悉尼及黄金海岸项目60%股权，对价以净资产为准备。

吊诡的是，就在一天前的8月日，万达酒店发展还发出《有关若干媒体报道之澄清公告》，信誓旦旦地称“没有任何计划作出媒体报导所述的出售。”

王健林如此腾挪或许是为巨额海外投资的未来布局。

根据媒体报道，万达投到海外的资产总额约为2500亿。网传有关部门禁止金融机构对万达海外投资提供资金支持，相关项目或有“烂尾”风险。

交易完成后，万达酒店发展成为万达文旅产业唯一上市平台，未来还有可能被注入万达在海外投资的项目，其战略地位大幅提高。

作为香港主板上市公司，万达酒店发展可以为海外项目提供源源不断的支持。例如此次重组，如果全部对价以的1.16港元/股发行的代价股支付，万达可获60.8亿代价股。假如万达酒店发展股价能炒到3港元以上，减持这部分股票可获约200亿港元。

蹊跷的是，据传重整上市文件，准备到A股“排队”的万达商业地产现在还敢收购资产，有三宗还是海外项目，莫非担心回归A股过于顺利？

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