【东北有色曾智勤】行业动态：怎么看中国央行暂停购金对金价行情的影响？

中国央行 购金的考量因素有哪些？ 1 ） 安全性 或 是央行购金首要考量的目标， 即在全球地缘氛围逐渐紧张的背景下，通过增加黄金储备来实现外汇储备多元化，例如 2 018 年、 2 022 年分别是中国央行近年来开启购金的时点，分别对应中美贸易摩擦和俄乌冲突，前者带来中美脱钩的担忧，后者则揭示了美元资产可能被冻结的隐患； 2 ）但同时外储管理也会兼顾收益率， 因此 央行在购金过程中也存在波段操作， 如 2 022 年末低位加仓， 2 023 Q 2 金价阶段性高点缩小买量， 2 3 Q 3- Q 4 回调后则又大力加仓，而在 2 024 年金价走高过程中又减少购买，直至 5 -6 月停止购金。

央行 5 -6 月为何停止购金，后续还会进一步买吗？ 1 ）为何停止购金？ 理由 可能 很简单：中国央行作为只买不卖的长线配置型资金，喜欢 抄底 而 非 追高，随着短期金价连续创下新高，央行选择先观望。并且央行很清楚 自身 持续购金会推高金价，因此或许也想通过短期的暂缓购金来考察当前金价的运行韧性，避免造成金价过热和波动放大， 进而 给国内黄金消费者造成影响。 2 ） 中长期看，在外汇储备多元化的目标下，中国央行大概率只是暂缓购金，而非终止。 目前中国3.5万亿官方储备中只有约5%为黄金储备，在全球整体排名中相对靠后，剩余大部分仍属于美元资产，中长期看中国央行购金仍有较大扩张空间，假设有新的地缘事件出现（包括特朗普大选胜率提升并提出激进的对华政策等），或是金价被证明具有持续的上行动能 ，则中国央行有望重返购金轨道中。

除了中国央行之外，全球其他央行购金情况如何？ 1 ） 2022年后俄罗斯、中国大陆、印度、土耳其、波兰、新加坡等购金规模较大，原因包括外汇储备多元化动机、稳定本币币值等，而目前印度/波兰/土耳其等国仍在持续购金，5月黄金储备增量分别为3.7/10.3/5.7吨，整体购金规模其实并不亚于中国央行。2）第二，据国际黄金协会2024年6月央行黄金储备调查，66%的央行认为未来5年黄金在全球总储备占比将提升至17%-25%（当前16%），有29%的央行认为未来1年内本国黄金储备将增加。预计未来全球范围内的央行购金潮或得以延续，尤其是新兴市场国家。

预计中国央行停止购金 对金价行情影响有限 ，继续看多金价： 1 ）短期看， 此前 5 月黄金储备数据已触发部资金离场兑现，而 6 月金价环比基本持平，市场对央行继续停购黄金已有心理准备，因此此次数据带来的情绪性冲击预计更有限，并且近期金价上涨的买盘主要是基于降息叙事，央行是否购金暂不是核心矛盾； 2 ）长期看： 中国央行大概率只是暂缓购金，而非终止，而即便短期停止购买， 也 并非金价顶部信号， 历史上看这 反而是金价中长期上涨的开始 ；并且 当前 央行购金是全球性的，包括印度、波兰、土耳其等仍在持续购金，勿低估本轮央行购金潮的广度和持续性 。

相 关 标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等 。

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