金融工程高智威丨“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况

从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，中证1000期指跌幅最大，幅度达-1.50%，上证50期指涨幅最大，幅度为0.50%。上周IF主力合约的升水幅度扩大，IC和IM主力合约由升水转向贴水，IH主力合约由贴水转向升水。IC和IM期指为贴水状态，IF和IH期指为升水状态。四大股指期货2412合约已于2024年12月20日完成交割。

全部合约角度看，较上周而言，IF、IC、IH、IM期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量有升有降，其中IF下降幅度最大，为-4.93%，IC上升幅度最大，为1.37%。四大期指上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-17.84%，IF下降幅度最小，为-9.02%。

基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.91%、-4.86%、-9.04%和1.86%，较上周最后一个交易日，IF期指由贴水转向升水，IC期指贴水幅度缩小，IM期指贴水幅度扩大，IH期指升水幅度扩大。

跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的40.00%、47.00%、51.40%和72.10%分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。

正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余19个交易日，IF正反套新的当月合约基差率需要分别达到0.69%和-1.24%。以年化收益5%计算，剩余38个交易日，IF正反套新的下月合约基差率需要分别达到1.18%和-2.28%。按照收盘价格看目前不存在套利机会。

分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为89.69、83.25、71.66和60.36。

市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周市场有所回调，期指主力合约的成交量处于较低区间，缩量明显。基差表现上，IH下月、当季和下季合约维持升水，而IC与IM持续贴水，大盘期指与小盘期指的基差分化反映出投资者的交易分歧。IH各类合约价格出现倒挂持续十周以上，使用远月合约对冲性价比较高。

近一周卖方策略观点ChatGPT解析

在本次周报上，我们也汇总了12月16日至12月23日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。七家券商认为市场走势存在震荡或可能上行，五家券商认为小盘股或主题偏强大盘股的结构性机会存在。行业方面,对于AI、服务消费、科技与半导体等行业有一致性的看好。