【公司·融创中国】涂力磊：大整合时代新王者！

大整合时代，把握重大并购机遇将为企业持续成长奠定基础。

海通深度报告《融创中国：大步向前，勇者成长》中强调，积极进取敢于寻求市场重大机遇是我们看好融创持续成长的重要因素。本次并购万达资产包，将为融创持续成长带来机遇。

资产体量巨大。本次 632 亿收购万达资产包，为公司带来 13 个文化旅游项目，其中土地储备 5879 万平，可售面积 4973 万平（占总面积 84% ），布局广州、重庆、成都、海口、昆明、济南等高能级城市。 76 家酒店合计建面 324.9 万平，总房间 22920 个。项目潜在经济价值巨大，初步测算总体量与当前融创相当（企业 16 年底待开发土地储备约 4973 万平方米）。

资金投入整体可控。根据支付方式要求，融创 3 个月内支付 336 亿，剩余部分万达给予 296 亿借款（ 3 年期贷款，利率为三年期贷款利率 4.75% ）。考虑企业 17 年销售有望超 3100 亿，我们认为当期资金压力有限。“买入”评级。

风险提示：限购城市需求和价格下降。