每日早报丨20241122

【市场要闻】

商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，涵盖金融支持、跨境贸易结算、跨境电商等9方面政策措施，以促进外贸稳定增长，巩固和增强经济回升向好态势。

日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。

【观点】

国际方面，美联储11月议息会议降息25个基点，目前12月仍有降息25个基点的可能，同时需关注特朗普当选后续政策；国内方面，地方债化债政策落地，政策利好将对市场形成支撑。

【铜】

本周铜价震荡下跌，华南地区升贴水继续维持高升水格局，现货紧张。本周跌价后下游点价量继续回暖，消费弹性尚可。海外宏观方面美指美债继续维持强势走势，交易员押注12月降息概率降低至58.7%，利空铜价。国内方面本周进口铜到货偏紧张，华北大冶炼厂检修，现货供应呈局部紧张格局。终端消费来看房市短期继续转暖，新能源汽车消费亦强劲，终端耗铜目前来看尚有支撑。本周五晚间财政部发布铜材出口退税取消公告，12.1日后铜材出口（加工费+国内铜价基准）*0.13的退税额度取消。按目前内外比价来看，加工企业出口利润被完全压缩，在手订单面临亏损风险。后续由13%出口退税取消带来的上调幅度应该会由买卖双方共同承担。11.15日夜盘开盘伦铜较下午3时收盘上涨140美金/吨，按照在岸人民币7.23的汇率折算1012元/吨，沪铜较下午3时收盘上涨740元/吨，后续应会看到沪伦比值继续回落。短期而言，在本身国内产能过剩的情况下，依赖出口的中小铜材企业会面临比较大的经营压力，可能出现企业倒闭或转型情况，中期而言利于国内铜材产业积极转型，提升产品附加值。

【铝】

铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空，因落地时间较短，抢出口效应不明显，下游在手订单亏损严重，可能存在毁单情况。电解铝端亏损严重；部分企业检修，新投暂缓，新疆预期11月底缓解，短期承压，留意是否有减产发生。

【锌】

上海升水300(-30),广东升水240(-90),天津升水340(-20)。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。

【不锈钢】

基价13100（+0）；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。

【镍】

俄镍升水0(+100)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水2400(+400)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。

现货上涨。唐山普方坯3100（10）；螺纹，杭州3460（0），北京3260（0），广州3630（0）；热卷，上海3470（10），天津3450（0），广州3570（10）；冷轧，上海4050（10），天津3970（0），广州4250（0）。

利润增加。即期生产：普方坯盈利65（15），螺纹毛利-10（-5），热卷毛利-20（5），电炉毛利-162（0）；10日生产：普方坯盈利44（27），螺纹毛利72（8），热卷毛利-42（18）。

基差。螺纹（未折磅）01合约88（-6）；上海01合约-30（-6）。

产量增加。11.21螺纹234（0），热卷312（3），五大品种869（8）。

需求增加。11.21螺纹234（3），热卷319（1），五大品种884（7）。

库存下降。11.21螺纹445（0），热卷315（-7），五大品种1189（-14）。

【总结】

螺纹现货接近平电成本，长流程利润低位徘徊，现货估值略偏高，盘面贴水，估值中性；热卷现货生产利润低位徘徊，出口利润维持，盘面小幅升水，估值中性。螺纹表需总体较差，但连续两周逆季节性回升，本周库存止增，关注持续性，静态基本面略好于预期；热卷表需有韧性，库存延续去化，且绝对库存水平偏低，静态基本面偏好。螺纹估值中性+驱动中性，热卷估值中性+驱动向上。

现货上涨。唐山66%干基现价976（0），日照超特粉658（5），日照金布巴728（3），日照PB粉770（4），普氏现价102（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-10（12）。金布巴20日进口利润-11（14）。超特20日进口利润-7（10）。

基差走弱。金布巴01基差42（0），金布巴05基差51（-3），金布巴09基差66（-1）；pb01基差36（1），pb05基差45（-2），pb09基差60（0）。

供给上升。11.15，澳巴19港发货量2559（-83），45港到货量2782（455）。

需求上升。11.15，45港日均疏港量326（11）；247家钢厂日耗293（3）。

库存下降。11.15，45港库存15281（11），247家钢厂库存9054（-76）。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，供应端11月将继续表现为高到港高库存，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，近两日宏观情绪在近期的会议中再次升温，短期在高铁水现实下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石在弱现实强预期背景下震荡，短期关注宏观政策是否有新的故事抬升以及秋冬季钢厂的冬储行为，长期供需格局偏宽松。

【JM焦煤】

估值

期货:01合约1316.5(34)05合约1350.5(16.5)09合约1388(20)01基差83.5(-34)05基差49.5(-16.5)09基差12(-20)月差：01-05-34(17.5)05-09-37.5(-3.5)09-0171.5(-14)品种差：低硫-中硫133.2(-5.8)中硫-高硫85.4(-5)现货指数价：肥煤1448.8(-11.7)气煤-延安1091(-12)1/3焦煤1339.3(0)瘦煤1341.6(-11.7)炼焦煤1403(-7.7)低硫主焦1598.5(-15)中硫主焦1465.3(-9.2)高硫主焦1379.9(-4.2)动力煤875(0)蒙5沙河驿出厂价1400(-30)蒙5精煤1400(0)蒙5原煤1080(0)

供需存

供给:洗煤厂日均产量57.6(2.03)开工率68.42(1.9)精煤库存195.34(5.53)原煤库存246.72(-5.3)需求：精煤日产量78.46(0.51)库存：港口410.23(-15)焦化厂库存903.78(-9.93)焦化厂库存可用天数10.23(-0.08)煤矿炼焦煤库存314.51(23.96)钢厂库存741.18(-1.22)钢厂库存可用天数11.88(-0.02)

【J焦炭】

估值

盘面:01合约1962(43.5)05合约2022(24.5)09合约2074(24)01基差-140.1(-43.5)05基差-200.1(-24.5)09基差-252.1(-24)01-05月差-60(19)05-09月差-52(0.5)09-01月差112(-19.5)现货：河北旭阳准一1885(0)美锦准一2025(0)山西鹏飞准一1825(0)日照港准一1670(0)日照港一级1770(0)指数：焦炭全国绝对价格1701.3(-1.5)东北1298.3(0)华北1600.2(0)华东1779.8(0)华中1884.8(0)西北1478.5(0)西南1877.6(-20.7)利润：螺纹高炉利润-207.88(5.39)钢厂盈利率57.58(0)

供需存

供给：230家焦化厂产量52.83(-0.17)230家焦化厂产能利用率72.85(-0.25)全样本焦化厂产量66.45(-0.17)全样本焦化厂产能利用率73.49(-0.19)钢企焦炭产量46.91(0.03)钢企产能利用率86.61(0.02)需求：焦炭消费量105.33(-0.63)日均铁水234.06(-1.41)焦炭库存：焦化厂83.66(2.38)港口库存173.15(-5)港口库存环比-2.81(1.51)钢厂库存581.52(2.73)钢厂库存可用天数11.16(0.08)全国焦炭库存838.33(0.11)

【总结】

估值方面，JM估值中性，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需偏宽松+中利润+库存同比较高；焦炭：供需偏紧+现货利润中性+盘面利润偏高+库存中性。价格下方还有一定空间。中期围绕冬储补库逻辑和估值在前低附近买入近月合约，目前单边做空盈亏比不高。长期基本面供需偏宽松，远月合约整体偏空。

沥青

BU跟随原油小幅上涨，山东低端价上涨10，部分低价资源偏紧，近期部分冬储高于市场预期。BU1月为3367元/吨(+7)，BU2月为3396元/吨(+12)，山东现货为3470元/吨(+15)，华东现货为3870元/吨(0)，BU1月基差为73元/吨(+13)，BU2月基差为44元/吨(+8)，BU12月-1月为23元/吨(+1)，综合利润为-650元/吨(+6)。

基差：1月小幅贴水。利润：沥青利润偏低，炼厂综合利润亏损。供需：日产为中性水平，周度产量低位回升明显；北方需求逐步减弱，南方刚需尚可。稀释沥青贴水近期持稳。

库存：库存水平偏低，因供应低位+刚需支撑带动库存进一步下降。厂库延续去库，山东去库较多；社库水平偏低，处于季节性去库尾声，山东继续大幅去库。

【总结】

绝对价格略偏高，相对估值中性（小幅贴水，利润偏低，库存低位）。供应低位+库存低位+赶工需求支撑现货价格，近期冬储报价高于市场预期。北方需求逐步减弱，关注现货价格的季节性拐点。单边区间震荡看待，参与1-6反套。

LPG

估值：LPG盘面价格震荡，现货民用气价格走稳；基差收窄；12-1月差反套；内外价差倒挂有所收窄；油气比价中性水平；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH远端利润维持盈亏平衡附近。

驱动：国际油价震荡上行，Brent收于74美元之上。中东地缘扰动趋于消退，原油溢价逐步回落；原油库存仍维持中低位水平，供需现实偏弱，市场对明年需求预期偏悲观，OPEC+宣布推迟增产至1月，关注市场对特朗普政府的政策预期。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，产量有所回落，基本面边际改善；中东方面，现货供应有增加，离岸贴水下滑。远东方面，化工需求支撑有所减弱，燃烧旺季尚未兑现，FEI表现偏弱；国内方面，调油需求弱致C4资源压制现象明显，进口船期正常，外放量维持高位，民用气持续承压。

【观点】

内盘相对低估值但缺乏上行驱动。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待。

现货价格：美金泰标1980美元/吨（-5）；人民币混合16250元/吨（-30）。

期货价格：RU主力17720元/吨（-45）；NR主力14155元/吨（-90）。

基差：泰混-RU主力基差-1470元/吨（+15）。

资讯：据中国海关总署数据显示，2024年前10个月中国橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长5.2%；出口金额为1364亿元，同比增长5.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达747万吨，同比增长4.9%；出口金额为1314亿元，同比增长5.4%。按条数计算，出口量达56,395万条，同比增长10.4%。1-10月汽车轮胎出口量为663万吨，同比增长5.2%；出口金额为1133亿元，同比增长6.6%。

据中国海关总署数据显示，2024年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.9万吨，较2023年同期的63万吨增加4.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计578.7万吨，较2023年同期的654.4万吨下降11.6%。

【总结】

天然橡胶近期供应季节性上量，原料下跌后略企稳，加工利润同环比仍偏高，上游积极出售远期船货；国内天胶总库存转向累库趋势，其中区外库存开始累库，现货市场月差走缩；需求季节性走弱，出口表现好于内销，内销中全钢相对疲软。四季度供需缺口回补验证中，市场交易边际变化，抛储扰动再现，暂观望。

现货市场，纯碱走弱，玻璃持平。

重碱：华北1590（日+0，周-10）；华中1550（日+0，周+0）。

轻碱：华东1590（日+0，周+5）；华南1650（日+0，周+10）。

玻璃：华北1220（日+0，周-58）；华中1380（日+0，周+0）；华南1520（日+0，周-40）。

纯碱期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1508（日+43，周+8）；5月1588（日+31，周-6）；9月1673（日+27，周-14）。

基差：1月42（日-43，周-8）；5月-38（日-31，周+6）；9月-123（日-27，周+14）。

月差：1/5价差-80（日+12，周+14）；5/9价差-85（日+4，周+8）；9/1价差165（日-16，周-22）。

玻璃期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1276（日+25，周-6）；5月1423（日+25，周+4）；9月1479（日+25，周-5）。

基差：1月-56（日-25，周-79）；5月-203（日-25，周-89）；9月-259（日-25，周-80）。

月差：1/5价差-147（日+0，周-10）；5/9价差-56（日+0，周+9）；9/1价差203（日+0，周+1）。

利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。

纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利438（日+7，周+7）。

玻璃：煤制气毛利12（日+4，周-79）；石油焦毛利18（日+0，周+0）；天然气毛利-128（日+1，周-37）。

碱玻比：现货比值1.27（日+0.00，周+0.08）；1月比值1.18（日+0.01，周+0.01）；5月比值1.12（日+0.00，周-0.01）；9月比值1.13（日-0.00，周-0.01）。

纯碱供需，供应增加，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求持平；库存转增，表需环比回落。

供应：整体开工88.7%（环比+2.9%，同比+1.4%），产量72.1（环比+2.4，累计同比+19.8%）。

需求：轻碱下游开工69.9%（环比+0.3%，同比+3.7%）；光伏日熔量98240（环比+0，同比+2.0%），浮法日熔量159665（环比+0，同比-7.5%）。

库存：厂库156.2（环比+0.8，同比+287.9%）；表需71.3（环比-1.8，累计同比+16.8%），国内表需67.6（环比-1.8，累计同比+19.0%）。

玻璃供需，日熔量持平；终端需求预期企稳；库存转增，表需环比下降。

供应：产量1943（环比+0，累计同比+4.3%），浮法日熔量159665（环比+0，同比-7.5%）。

需求：1-10月地产数据：主要指标均负增长。

库存：13省库存4282（环比+142，同比+9.0%）；表需1822（环比-317，累计同比+1.7%），国内表需1793（环比-317，累计同比+2.1%）。

【总结】

周四纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货持平，期货走强，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

工业硅

【行情走势】

工业硅12合约12490（75），持仓减3000余手。01合约12430（10），持仓增2000余手。

华东通氧553含税11850（0）

【行业资讯】

据工信部网站消息，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。新版《光伏制造行业规范条件》提及，引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。

【总结】

供给方面，西南地区开工持续季节性降低，北方地区大厂检修后开炉增加，北方一体化大厂新增产能陆续爬坡，未来供给压力仍存。需求方面，多晶硅整体需求量下滑，头部硅料生产企业均有年底减产计划。根据infolink数据，头部企业排产决策牵引硅片排产变化。组件端分布式项目依旧疲软，集中式项目较好，整体排产持稳略微偏弱。海外项目没有增量，国内地面项目主要支撑需求。整体看光伏产业链需求呈现收缩状。有机硅整体偏弱，维持刚需。

估值端看，枯水期合约目前在12000元附近较华东现货呈现基本平水状态，整体价格相对中性偏低。上方压力来自于普遍套保压力。预计工业硅在12000-13500区间运行。

【策略】

中长期做多。逢低多2501。

碳酸锂

【行情走势】

LC12合约81400（-850），持仓减300余手。LC01合约81950（-750），持仓减6000余手。

【行业资讯】

星云股份近日接受机构调研时表示，公司一向关注行业最新的技术动向，结合产业趋势开展前瞻性的研发技术储备。公司针对成品锂电池的充放电检测产品以及其他锂电池检测产品均可用于固态电池检测。公司将继续保持与客户的紧密沟通，积极关注相关市场和业务的动向以确保客户需求得到及时满足。

11月21日，超大型锂矿“麦基坦锂矿”勘查探矿权中标候选人名单出炉。四川省公共资源交易信息网发布的《四川省甘孜州麦基坦锂矿勘查探矿权中标候选人公示》名单显示，共有3家企业入选。其中，四川省自然资源投资集团有限责任公司得分96.22，苏州天华新能源科技股份有限公司得分70.59，雅江县斯诺威矿业发展有限公司得分70.39。四川省自然资源投资集团于2021年12月27日挂牌成立，注册资本150亿元，为省属功能II型国有企业，是四川自然资源领域国有资本龙头企业。苏州天华新能源科技股份有限公司为锂行业上市公司，先后在刚果(金)、津巴布韦、尼日利亚等国通过共同投资、获取包销权等方式，增加新的锂资源项目储备。雅江县斯诺威矿业发展有限公司(简称“斯诺威”)的重整投资人为宁德时代。2022年底，宁德时代以64.43亿元的高价成为斯诺威的重整投资人，并间接取得后者名下的四川省雅江县德扯弄巴锂矿探矿权。

【总结】

供给方面，青海大厂高位放货，锂矿报价跟随盘面上涨，自有矿利润较好，长单出货为主。库存维持去化。需求方面，年底以旧换新政策持续发力，利好电动车消费。海外工商储能项目增长，整体对铁锂端利好。三元方面，11月排产上行，头部电芯厂有较稳定的订单，开工维持高位。供需方面开始转向健康走势。

估值上看，随着11合约的完结，仓单估值交易结束，未来核心矛盾转向供需错配的解决以及未来的产能出清。价格上方套保压力较大，下方伴随着供需面得改善，底部逐渐抬升。

【策略】

77000-87000区间走势为主。短期建议观望，中长期逢低做多。

BEAN OIL

11月21日，CBOT大豆1月收于980.75美分/蒲，-10.25美分，-1.03%。CBOT豆粕1月收于289.7美元/短吨，-2.1美元，-0.72%。CBOT豆油1月收于42.34美分/磅，-1.02美分，-2.35%。NYMEX原油1月收于70.13美元/桶，+1.09美元，+1.58%。BMD棕榈油2月收于4769令吉/吨，-48令吉，-1.00%。夜盘-61令吉，-1.28%。

11月21日，DCE豆粕2505收于2822元/吨，-5元，-0.18%，夜盘-20元，-0.71%。DCE棕榈油2501收于9556元/吨，-398元，-4.00%。夜盘+22元，+0.23%。DCE豆油2501收于8112元/吨，-128元，-1.55%。夜盘-74元，-0.91%。CZCE菜油2501合约收于9196元/吨，-162元，-1.73%。夜盘-214元，-2.33%。CZCE菜粕2501合约收于2315元/吨，-41元，-1.74%。夜盘-87元，-3.76%。

【资讯】

当地时间11月20日，中国与巴西签署了38项合作文件。据巴西《环球报》报道，合作协议涵盖农业、贸易、投资、基础设施、工业、能源等多个领域。

USDA周四公布的出口销售报告显示，11月14日止当周，美国24/25年度大豆出口净销售186.06万吨，较前一周增20%，较前四周均值减7%。市场预估为净增100-160万吨。其中，对中国大陆出口销售净增119.7万吨。

据Mhy研发部，南美大豆产区当前天气良好，东南部和中西部降雨接近正常水平，南部巴拉那和南里奥格兰德等州降雨充沛。温度方面，巴西主产区气温都接近正常值。阿根廷也趋于正常，未见明显高温或者干旱。

印尼棕榈油行业协会GAPKI周四公布数据显示，印尼9月棕榈油库存攀升，因出口和国内消费下滑同时产量小幅增加。印尼9月底棕榈油库存为302万吨，较前月跳增23.3%。印尼9月棕榈油产品出口量为186万吨，对主要买家印度和中国的发货量萎缩了逾三分之一。印尼9月毛棕榈油产量为402万吨。

【总结】

上周开始，市场转为关注川普上台前各种言论、官员任命及其可能对美豆的不利影响，与此同时巴西大豆播种推进顺利，拉尼娜天气概率进一步被下调，因此CBOT大豆连续收跌。后续观察特朗普上台后的政策对美豆出口的实际影响，关注巴西大豆产量兑现幅度。周三，豆粕现货少量走量，基差放量成交。上周开始，在对特朗普就任后可能对美国生物柴油有不利影响的预期下，CBOT豆油显著收跌，从而带动国内豆油持续走低，上周五NOPA报告只构成了短暂支撑。近两日，BMD棕榈油在出口环比下滑预期及印尼9月库存跳增背景下，显著收跌。在棕榈油驱动逻辑不能证伪且进入季节性减产周期背景下，关注资金对绝对价格及豆棕价差的预期。

ICE期棉周四上涨，触及一周高点，因数据显示周度出口销售强劲。3月期货合约上涨0.15美分，或0.2%，结算价报每磅70.43美分。

郑棉周四小幅上涨。01合约上涨45点收于13975元/吨，持仓减5千余手，主力多变化不大，主力空减5千余手。其中多头方东证、海通各增2千余手，中信、中粮各减1千余手。空头方国泰君安减2千余手，银河、浙商各减1千余手。夜盘跌25点，持仓减5千余手。05合约收涨40点至14020元/吨，持仓增9千余手。主力多增6千余手，空增9千余手，其中多头方中信、浙商各增2千余手，中粮、国联各增1千余手，中泰减2千余手。空头方招商增2千余手，银河、国泰君安各增1千余手。

【行业资讯】

11.8-11.14日一周美国2024/25年度陆地棉净签约72234吨（含签约72370吨，取消前期签约136吨），较前一周增加108%，较近四周平均增加72%，创本年度以来最高单周签约量。装运陆地棉33611吨，较前一周增加32%，较近四周平均增加21%。本周签约新年度陆地棉3629吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量4853吨（含新签约6849吨，转签出1996吨），较前一周增加13%；装运3606吨，较前一周增加382%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（32114吨）、巴基斯坦（12542吨）、中国（4853吨）、孟加拉（4581吨）和泰国（2699吨）。当周陆地棉装运主要至：越南（5919吨）、巴基斯坦（5829吨）、中国（3606吨）、土耳其（3357吨）和墨西哥（2722吨）。

据巴基斯坦相关机构统计数据，10月巴基斯坦进口棉花5.1万吨，环比（2.9万吨）增加77.8%，同比（1.1万吨）增加368.8%。从累计情况来看，2024/25年度（2024.7-2025.6）累计进口12.3万吨，同比（6.3万吨）增加95.9%。

加工数据：截止到2024年11月20日，新疆地区皮棉累计加工总量355.15万吨，同比增幅23.99%。其中，自治区皮棉加工量237.03万吨，同比增幅32.32%；兵团皮棉加工量118.12万吨，同比增幅10.09%。20日当日加工增量8.23万吨，同比增幅14.87%。

11月21日，郑棉注册仓单为280张，较昨日减少1906张；其中2023/24年度1906张仓单全部注销（根据郑商所2020年修订完善的交易规则，棉花仓单强制注销时间调整为N+1年11月的第15个交易日）；新年度仓单280张，持平。有效预报548张，增加47张。合计828张，减少1859张。

现货：新疆区域：2024/25年度南疆地区机采棉3128B级含杂2.7%以内，疆内库2501合约销售基差在700元/吨左右，成交价在14540元/吨左右。该地区机采棉3129B级含杂2.6%左右，疆内库2501合约销售基差在800元/吨左右，当地纺织企业少量提货，提货价在14700元/吨左右，较前两日价格持稳。因纺企采购原料积极性较低，轧花厂销售进度略显迟缓，市场购销并不活跃。内地区域：河北地区31级双28级、含杂2%以内的地产新棉到厂价在14300-14400元/吨，下游企业刚需补库，现货少量成交。江浙沿海区域内新疆机采棉3128B级含杂2.8%左右成交价在15200元/吨，较昨日价格持平。该区域新疆机采棉31级双29.5以上含杂3%以内成交价在15350元/吨，价格较昨日价格持平。当前纺织企业对后市持谨慎态度，原料随用随购为主。

【行情小结】

在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的需求淡季而供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能。回到当前阶段，加工成本逐渐确立，较盘面略高（14800-15000，含品质升水），抑制下行空间。但同时增产超预期对上下游淡季，其上涨面临的卖压又很重。整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。

【数据更新】

郑糖01合约5971（40），持仓增3万余手。夜盘收5965（-6），持仓增1000余手

ICE原糖开21.7，收21.37，-0.28或-1.29%

广西现货成交价指数5945（57）

巴西原糖现货1月卖价03+0.13（0）

泰国白糖03+40（0）

【资讯】

据外电11月20日消息，巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至11月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘。

港口等待装运的食糖数量为190.16万吨，此前一周为227.91万吨。

在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为179.55万吨。

根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为138.7万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.15万吨。

据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.48万吨，环比减少21.12%，终结六连升。但仍高于往年同期水平，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。2024年1-10月份累计进口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。

【总结】

产业端，原糖上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

国内产业端上方受到广西增产的长期压制，底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策，若后续有政策跟上，明确影响进口量，则预计糖价偏强运行。

【重点关注】

糖浆管控政策后续。

PIGS

现货市场，11月21日涌益跟踪全国外三元生猪均价16.37元/公斤，较前一日上涨0.15元/公斤，河南均价为16.26元/公斤（+0.12），四川均价为16.3元/公斤（+0.17）。

期货市场，11月21日总持仓144335（+1692），成交量36836（-5563）。LH2501收于15505(-45)，LH2503收于13910(+20)，LH2505收于14005(-10)。

【总结】

现货价格震荡博弈，养殖端挺价心态犹存，天气降温及猪肉价格下滑略带动消费，但屠企对高价猪源接受程度有限。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。