【广发•早间速递】如何理解2024年12月金融数据

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宏观：如何理解2024年12月金融数据

12月社融增加2.86万亿元，高于wind统计的市场平均预期，同比多增9249亿元；社融存量增速为8.0%，较上月回升0.2pct。 各分项中，实体贷款同比少增，未贴现银行承兑汇票、企业债券与政府债同比有不同程度的改善。

整体来看，12月金融数据要好于10-11月：其中信贷总量在预期之内；社融在政府债支撑下超预期，M1增速明显提升。 待改善的主要是结构，票据融资的放量可能代表了政策对信贷总量更积极的态度，以往的信用扩张周期都是从短贷和票据融资扩张为开端，然后随着实际融资需求修复达到高点。2024年四季度货币政策委员会例会指出要“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，2025年一季度信贷出现“开门红”概率在上升。

1月14日，央行在国新办发布会上回应市场关切热点。（1）在回应国债收益率问题时， 央行举例2022年底长债利率的上行及2023年硅谷银行事件，继续警示风险； （2）在回应利率政策时， 央行强调将“综合施策拓展利率政策空间”，一是在存款利率自律管理、维护市场秩序层面；二是兼顾好内外平衡；三是加快补充银行资本金，从这一系列表述看，利率政策不能简单理解为单边降息。 （3）在回应五篇大文章时， 央 行指出将“强化正向激励，发挥好结构性货币政策工具和宏观信贷政策的牵引带动作用，加强与财政政策配合，引导金融机构加大信贷资源投入和优化信贷结构”，在优化信贷结构之前强调了“加大信贷资源投入”。

银行：12月金融数据点评：财政大幅发力，社融见底回升

整体情况：社融如期见底回升，回升幅度超预期，超预期主要来源于政府债和票据贴现。 活期化加速支撑M1增速大幅回升，财政支出高峰来临，财政大幅加力支撑社融见底回升。信贷增量延续前期偏弱趋势，预计随着本轮政策刺激需求端力度加大，投资部分对信贷需求的拉动效果可能逐步体现。

政府部门：政府债券发行与财政支出同时加速，财政大幅加 力。 增量财政政策落地后政府债供给放量，叠加财政支出高峰来临，12月财政对实体支持力度显著加大。25年随着赤字率提升，财政力度将维持高位。

居民部门：中长期信贷需求继续改善。 可能由于房地产市场持续回暖。预计后续财政政策会扩大需求端支持范围和力度，居民信贷需求预计将继续改善。

对公部门：财政支出推动企业现金流进一步改善，同时也替代了部分企业融资需求。 去年底中美利差扩大，预计25年初跨境资金流出，企业流动性可能阶段性收敛。春节后跨境流出压力缓解，财政存款下发、经营性现金流改善，企业流动性将继续改善。

非银部门：存款大幅少增。 随着同业存款自律倡议落地，同业存款与一般性存款间的套利空间压缩，非银存款或将进一步回落。

非银：多元金融行业：长尾信贷AI应用专题：海外借鉴与国内趋势

宽松的监管环境一定程度成为发展平台AI放贷的必要因素。 （1）根据美国财政部发布的在线市场借贷行业白皮书以及日本《贷金业法》， 两国未制止网贷平台参与住房抵押贷款等多种贷款， 使其不止步于消费贷。 （2）个人征信系统来看， 美国的征信制度发展的更早、市场征信机构通过注册制落地、个人征信数据由市场管理，使得具备科技实力的企业能够依托大量信贷事件重构征信系统。 （3）若国内个人征信系统进一步完善以及网贷范围扩大，也有望自征信系统搭建到多元放贷审批完善AI应用场景。

优化社会个贷不良、减少金融白户占比能够放大AI放贷的重要性。 （1）当前信贷市场改进空间主要为具有良好偿还能力的潜在优质客户却遭到不合理的拒贷。（2）当前国内银行个人出包急剧增加，个贷不良压力较大，AI放贷有望更准确地辨别客户。（3）国内目前征信相关科技应用更多围绕企业展开，在个人征信及长尾放贷领域科技投入尚小。

内地网贷监管不断完善，业务呈现三大趋势。 （1）针对小额网贷放贷利率上限、不良规定、经营范围、催收等，目前我国均出台了相关措施以监管整顿，小额网贷公司成出清之势。（2）业务呈现平台化、AI化、顺周期化趋势，实现轻资本转型规避逾期风险、科技化投放严控长尾客户不良，在信贷行业中，呈现出与内需复苏最为相关的顺周期属性。

食饮：出海系列：初探东南亚调味品市场

为什么需要关注东南亚调味品市场？ 除复合调味品以及部分升级产品外，我国调味品多数品类需求增速放缓，龙头企业出海扩张有望成为新增长点。东南亚是我国调味品龙头出海的重点区域之一。

东南亚调味品行业成长期，龙头出海必争之地。（1）宏观层面看， 印度尼西亚、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、越南六国占东盟GDP比例95.9%，疫后经济复苏较强劲。印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、越南的0-14岁人口占比均在20%以上，65岁以上人口在10%以下，结构较年轻具备长期人口红利。 从消费力看， 东南亚消费对经济贡献度高，居民收入仍有提升空间且消费信心强。 （2）行业层面看， 我们测算东南亚调味品行业规模约169亿美元，未来5年复合增速10%+；竞争格局较集中，呈现外资主导、本土为辅的特征 。 （3）展望未来， C端人口红利以及收入提升，B端餐饮市场扩容，推动行业需求增长。2010年以后中餐加速出海东南亚，培育中式消费习惯。

初探东南亚出海路径。国内龙头出海东南亚启示： 地区选择上，印尼、菲律宾、马来西亚潜力更强；华人市场为基础，开展针对性营销；渠道优先餐饮再攻C端，电商可能成为突破口；生产渠道本土化建设；把握需求变化，产品创新形成新的突破点。