1、业绩高增长符合预期，营收和净利润增速逐季提升
公司前三季度实现营收47.14亿元，同比增长93.62%，增速较16年同期提升了44.54个pp，主要因为签订的大量PPP订单逐步落地，业务规模快速增长，根据公告数据显示，年初至今，公告新签订单86.28亿元，其中PPP订单82.66亿元，考虑到部分订单没有公告，实际订单预计将实现爆发式增长。公司实现净利润4.59亿元，同比增长59.26%，增速低于营收增速，主要因为：1）
处于开工前期的项目毛利率相对较低
；2）长期股权投资收益减少导致投资收益减少0.45亿元；3）
管理费用率和财务费用率分别下降1.48和1.20个pp
。分季度看，营收及净利润增速不断提升，Q1/Q2/Q3营收增速分别为92.11%、93.11%和94.78%，保持高水平且稳定提升；Q1/Q2/Q3净利增速分别为7.21%、50.36%和71.18%，增速不断提升。
2、毛利率下降，期间费用率下降，现金流改善
公司前三季度毛利率较去年同期下降2.81个pp至26.08%，我们认为主要因为项目处于项目开工前期，毛利率相对较低；公司净利率下降2.30个pp至9.58%，主要因为
公司加强管理及规模效应，管理费用率下降1.48个pp，此外，财务费用率下降1.20个pp，期间费用率整体下降1.63个pp
。
公司项目落地推进较快，预收款项相比去年同期增加1.44亿元，而且前三季度经营活动现金净也有所改善，经营现金流金额为-3.17亿元，与去年同期相比增加2.23亿元，
主要因为公司回款改善且付款有所放缓
，公司收现比为83.89%，提升了1.23个pp，付现比下降了1.36个pp至63.16%。资本结构方面，资产负债率提升14.57个pp至65.19%，主要因为业务规模扩大，资金需求增加，长短期借款增加35.41亿元，
但有息负债率下降5.67个pp至63.89%，在手现金/收入提升8.17个pp至54.66%
。营运能力方面，运营周期减少31.31天，其中应收账款周转天数减少4.96天，存货周转天数减少47.51天，总资产周转率提升5.36个pp，运营能力有所提升。
3、PPP订单充足，股权激励加速订单转化，维持“强烈推荐-A”评级
PPP订单充足、股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延并购，强化产业链整合能力。
