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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧
中矿资源是一家综合地质勘查技术服务企业，主营业务包括地勘技术服务与矿业开发、轻稀金属原料加工、国际工程、国际国内贸易四大板块。公司2018年实现营业收入8.67亿元，同比增长60.36%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长102.33%；EPS 0.52元，同比增长83.74%。
公司2019年一季度实现营业收入2.55亿元，同比增长134.37%；归属于上市公司股东的净利润0.28亿元，同比增长4147.38%。公司预计2019年中报归母净利润1-1.3亿元，同增374.71%-517.12%，东鹏新材纳入公司合并财务报表，归母净利润持续高增长。
公司主要业务分项中，营业收入占比居前的主要有固体矿产勘查技术服务（24%）、建筑工程服务（23.2%）和国际贸易（19.4%）这几项公司的传统主营业务，其毛利占比总计达到57.7%。收购东鹏新材后增加的锂盐和铯铷盐业务贡献了约32.6%的毛利，效益显著。
2018年全球矿业资本支出增长显著，标普预计2019年全球有色金属勘探投入将增长15%左右，全球矿业资本支出的持续回升，有利于公司勘查技术服务业务、矿权投资业务及国际贸易业务的增长。
中矿资源成立于1999年，主营业务均深耕多年。公司于2003年开始从事境外固体矿产勘查技术服务，且全面掌握国际工程EPC+F操作流程和国际规则，在勘查技术、工程施工等主业领域有较强的竞争优势。
中矿资源是国土资源部授予的“全国模范地勘单位”，固体矿产勘查技术服务是公司的主营业务之一，即综合运用地质勘查技术（包括地质、测绘、物探、化探、水文、岩矿鉴定等），获取不同区域成矿地质信息，向客户提供矿权区内矿产资源潜力及开发利用前景的评估报告。
公司固体矿产勘查技术服务以海外市场为主，国内市场为辅，勘查矿种以铜、铅、锌、镍、钴、金、银、铂等有色金属为主。
中矿资源是我国商业性固体矿产勘查技术服务领域的优势企业，主要为大型、特大型矿业集团等中高端客户提供综合地质勘查技术服务，承接了中国有色矿业集团有限公司、中冶集团资源开发有限公司、中国恩菲工程技术有限公司等国有大型矿业公司在赞比亚、津巴布韦、巴布亚新几内亚、马来西亚等国家的固体矿产勘查项目，我们认为“一带一路”政策的持续推进有利于公司业务规模的拓展。
海外业务方面，具有国际影响力和代表性项目包括中国有色金属行业第一个“走出去”的成功典范项目—赞比亚谦比希铜矿主矿体勘查项目；象征着中巴友谊的—巴基斯坦杜达铅锌矿勘探项目和山达克铜矿勘查项目；中国在南太平洋投资最大的项目—巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目等。公司具有同时承接十余项大型海外地质勘查技术服务项目的能力。
建筑工程服务主要包括中矿资源承接的基础设施建设工程业务和EPC总承包业务，公司拥有建设部颁发的地基与基础工程专业承包壹级资质、北京市商务委员会颁发的对外承包工程资格证书，赞比亚中矿拥有赞比亚国家建设委员会核准的道路与土石方、房屋与建筑施工一级资质。
我国持续推进“一带一路”战略，公司先后承建了赞比亚中赞经济合作区、马格丽特中学、第七军营等非洲重点项目，显示了丰富的境内外项目管理经验以及良好的行业口碑。
2018年公司在非洲持续拓展建筑工程业务，在此前已签署赞比亚军营和医院等国际工程的基础上，又与赞比亚地方政府部签署2.4亿美元EPC总承包合同。
公司长期从事地质勘查服务，并积累下丰富勘查经验和资源信息优势，因此可以通过登记申请、合作开发等方式取得矿权，在取得阶段性勘查成果或探明矿区矿产品位及经济储量后，将矿权进行转让或评估作价入股，以获取后续矿山开发收益，即是矿权投资业务。
公司拥有的矿权遍布全球，在赞比亚、津巴布韦、阿尔巴尼亚等国家合计拥有35个矿权，其中采矿权32个。涉及的资源矿种包括铜、钴、金、银和铬铁等多种金属。其中位于赞比亚的希富玛铜矿合计探获铜金属资源量22.27万吨，平均品位0.73%；此外还拥有伴生金为6.7吨，伴生银为97.2吨，伴生钴为7312.55吨，伴生锌为11.27万吨。
公司还致力于新能源金属矿业并购、开发与运营。中矿资源矿权投资业务典型项目有赞比亚西北省希富玛铁铜金多金属矿、阿尔巴尼亚普拉提铜矿、津巴布韦夏瓦尼铬铁矿等。
2018年8月，中矿资源以18亿元的对价收购东鹏新材100%的股权。此次收购其中的14.01亿元以向孙梅春、钟海华等10名东鹏新材股东发行股份支付，发行价格为23.83元/股，共发行5878.21万股。同时公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过4.29亿元支付本次交易的现金对价和中介机构费用。
通过本次资产重组，中矿资源在原有的地质勘探业务上新增了锂盐、铯铷盐等资源品深加工业务，我们认为公司的盈利能力和业绩弹性得到提升。
不仅如此，公司全资子公司香港中矿以1000万澳元参股PSC公司8.41%股份，获得津巴布韦Arcadia锂矿项目28万吨锂辉石精矿（Li2O 6%）和78.4万吨透锂长石精矿（Li2O 4%）包销权。Arcadia锂矿矿石资源量为4320万吨，Li2O平均品位1.41%。我们认为这部分锂精矿的稳定供应，有利于保障东鹏新材料目前生产以及未来扩产所需的原材料。
东鹏新材主营三大业务板块：电池级氟化锂等锂盐产品业务；铷铯盐产品生产及销售；以及透锂长石等矿石产品的贸易业务。公司坚持科技创新、拥有电池级氟化锂、碳酸铯、硝酸铷等十余项专利，是电池级氟化锂等五个产品国家行业标准的参与制定者；也是硫酸铯、甲酸铯、硝酸铷、金属铯等八个产品的国家行业标准制定者。
东鹏新材拥有高纯碳酸锂产能5000吨/年；电池级氟化锂产能3000吨/年；铷盐产能520吨/年；铯盐产能1320吨/年。公司拟新建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂生产线项目。
公司在主业的细分行业均处于龙头地位。1、铷铯盐领域：是国内最大、世界第三大的铯盐生产商与供应商，是世界上独家规模化铷盐生产商与供应商，在铷铯盐细分市场国内市场占有率已达到75%。2、电池级氟化锂：是全国三大主要供应商之一，截至2017年底，其电池级氟化锂产品的市场占有率为35%。
东鹏新材2017年实现营业收入5.18亿元，同比减少3.5%；归属于母公司股东的净利润1.46亿元；同比减少12.92%。东鹏新材业绩承诺：2018—2020年实现的累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元。
2018年东鹏新材产量销量持续增长，实现营业收入6.07亿元，利润2.33亿元，超额完成了业绩承诺。
从销量上看，东鹏新材主要产品碳酸铯、氟化锂在2017年销量均有提升，分别增长13.08%、11.21%；硫酸铯及透锂长石贸易销量下滑。
价格方面，由于铯盐产品和透锂长石在国内均供不应求，2017年价格同比均有所上涨，公司铯铷盐和透锂长石贸易业务毛利率在近2年持续提升，2017年分别达到了70.95%和45.12%。尤其是公司的铯铷盐业务，公司作为全球铯铷盐寡头之一，显示了极高的议价能力以实现高毛利率。
而由于六氟磷酸锂价格下跌，影响上游氟化锂产品价格，2017年氟化锂销售单价有所下滑。
东鹏新材2017年的主营业务收入结构是氟化锂业务占比45.2%，透锂长石业务占比31.3%，碳酸铯及硫酸铯占比共14.2%。
中矿资源在收购东鹏新材报告书中披露，东鹏新材已成功开发出透锂长石生产氢氧化锂的工艺技术，正在新建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂生产线项目，由此，公司实现“锂矿石—工业级碳酸锂及氢氧化锂—氟化锂”完整生产链条的建设。未来公司旗下北京奥凯元进口的透锂长石将直接供应给东鹏新材，优先满足生产锂盐的产品需求。
公司拟以1.3亿美元从Cabot及Cabot G.B.（Cabot G.B.为Cabot全资子公司）收购Tanco、CSF Inc及CSF Limited 100%股份，业务涵盖从铯矿勘探、开采到加工业务，至铯精细化工和终端消费市场的整个产业链。
Tanco位于加拿大马尼托巴省伯尼克湖，主营铯榴石的采矿、选矿，以及铯盐生产；CSF Inc位于美国波士顿，是精细化工业务的销售总部，主营硫酸铯、碳酸铯、氢氧化铯等铯盐的销售；CSF Limited位于英国苏格兰阿伯丁，是石油服务业务的运营中心，主要从事甲酸铯溶液的混合、钻井液和完井液基础材料的提供以及后续甲酸铯溶液的回收。不仅如此，CSF Limited在挪威卑尔根、新加坡及意大利等国家或地区均有分支机构。
标的公司2018年营业收入达4558.2万美元，同比增长11.38%；净利润429.1万美元，同比减少-24.47%，原因是2018年标的公司适当提高了折扣力度，以开拓原有大客户的非洲及亚太业务，造成2018年营业收入提升显著，但毛利率相比2017年下降将近3%，销售人员薪水及费用也有所上浮。
此外，2018年缴纳所得税也有所提升，原因是公司亚太以及非洲地区收入大幅增长，当地政府要求按照收入比率扣缴预提所得税，而该项目绝大多数无法在英国税收抵免，造成标的公司2018年所得税费用同比增加。
目前标的公司开采的铯榴石均为自产自用，在石油服务行业以及化工行业拥有较强的竞争力以及知名度，客户包括壳牌、BP、哈里伯顿、杜邦等全球著名公司。
