多因素共振导致油价下行，后市支撑何在？

国内五一假期期间，国际油价大幅下跌。截止到5月6日11点，WTI首行报价78.37美元/桶，与4月30日15点时价格相比，跌幅近5%。国内原油主力开盘报价615.9元/桶，较4月 30日收盘价下跌约30元/桶，跌幅4.6%，国内原油走补跌行情。

油价下行是宏观、地缘和供需共振的结果。地缘上，以色列与哈马斯停火谈判期间，在美国和埃及的推动之下，停火协议达成的希望在提升，地缘溢价回落，油价开启下跌模式。宏观上，月初美联储议维持当前高利率不变，暗示年内倾向于降息，但美国近期发布的通胀数据令人失望，降息仍需时日，这加深了油价的跌幅。供需上，EIA数据显示，美国2月原油总产量超预期，EIA库存报告显示，由于炼厂开工率下降，美国原油和汽油库存增加，数据并没有对油价形成支撑。

展望后市，地缘仍对油价形成向上支撑。哈马斯和以色列之间的停火谈判又陷入停滞，以色列方面态度依旧表现强硬，且现在呼吁巴勒斯坦平民撤离拉法，地缘局势有趋紧势头。基本面上来看，成品油需求端有企稳迹象。汽油需求增量尽管在下降，但需求总量的增加和季节性的趋势推动仍将是后期需求的主力。柴油需求已经连续三个月在走弱，虽然基本面仍显示供需双弱，但裂解价差表现上有企稳迹象，且我们的模型显示，柴油裂解价差已经跌破基本面估值，继续下跌的概率偏低。从原油估值角度来看，随着价格的回落，原油当前相对于我们的基本面估值的溢价已经较前期的7美元的高位回落至3美元以下，这意味着当前价格相对有支撑。

综合来看，油价走势以震荡向上为主，预计Brent震荡区间82-86美元。