招商家电史晋星 | 家电行业以旧换新补贴行动方案点评：消费品以旧换新细则落地，关注家电三个超预期

核 心 要 点

补贴力度超预期：对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品给予以旧换新补贴 。补贴标准为产品销售价格的 15%（ 过往家电下乡补贴力度为终端价格 10%-13%） ，对购买 1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5% 的补贴。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。

刺激见 效快、补贴强度超预期。 截至 2024 年 12 月 31 日未用完的中央下达资金额度收回中央。根据我们此前《耐用品以旧换新专题》分析，上一轮 2008-2013H1 家电下乡、以旧换新、节能补贴政策，合计补贴金额超过 1500 亿（每年平均不到 300 亿），拉动家电行业规模增量超过 4000 亿，拉动系数接近 1:3 。我们预估这轮家电财政刺激力度或超 300 亿元，倘若拉动系数 2-3 ，带动 600-900 亿增量需求，对应家电行业 2024H2 行业规模贡献幅度不低于 15% （去年 23H2 行业规模 4500 亿元）。

支持地方提升消费品以旧换新能力超预期。 此次政策明确各地区要重点支持汽车 报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、 居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。

风险提示： 补贴效果不及预期，行业需求不及预期，行业竞争加剧。

盈利预测及投资评级详见完整版原始报告。