拿下英伟达，利润增长100%，国产算力龙头，藏不住了！

持续，加速！

现如今，随着人工智能落地成为一个公认的事实，一个基础逻辑是，人工智能的应用一定会用到“算力”，也就是数据处理能力。

就如同工业时代需要电力一样，算力成为数字经济时代的新型生产力。

所以，根据相关数据，算力有望呈 指数级增长 ，远高于电量的需求增速。

在此基础上， 【算力基础设施】 呈现出加速发展的状态，其中，提供算力服务的服务器（包括 AI 服务器），无疑是关键一环。

服务器 大家应该比较了解，它属于更高层级的计算机系统，常见于大型机房中，相当于云端的网络数据库；由很多零件组成，包括 CPU/GPU 两大处理器、硬盘、内存等。

而基于此，我们就不得不提到一个产品—— PCB （印制电路板） ，因为在服务器的各个零件中几乎都有它的身影，价值量占比不容忽视。

那么， PCB 到底是什么呢？

简单来说，它以线路图的形式存在于各类电子产品中，起着连接电子组件和保证信号传输、电源供给等作用，因此有着“电子产品之母”的称号。

同时因为作用较大，我国印制电路板的发展并不落后，有 43 家公司 主营都是这一领域。

那么，作为行业龙头之一的 沪电股份 ，便是我们今天要分析的企业。

只不过大家也许会疑问，沪电股份是行业 净利润排名第二 的公司，略小于鹏鼎控股，为何要单独分析它呢？

2 个点可以解释。

1 、公司产品价值量更高

事实上，沪电股份的净利润虽高，营收规模其实还不如老三深南电路，所以公司利润更高的原因是盈利能力强，即净利率更高。

2023 年， 4 大 PCB 龙头 鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、生益科技 的净利率分别为 10.25% 、 16.66% 、 10.33% 、 6.93% ，其中沪电是最高的。

这便依赖于公司极高的 毛利率 ， 2020 — 2023 年沪电股份毛利率一直保持在 30% 左右，这个毛利率已经明显好于很多科技类龙头了，比如中芯国际、韦尔股份等。

而高毛利既反映沪电股份有着较高的定价权，也是产品价值量的反映。

并且这个优势还在增强，截至 2024 年三季报，公司毛利率、净利率分别达到了 35.86% 、 20.31% ，均达到了历史最高水平！

2 、成长性更高

此外，在高利润率的基础上，沪电股份当前的成长性还好。

截至 2024 年前三季度，公司实现了营收、净利润分别为 90.11 亿元、 18.48 亿元，分别同比增长了 48.15% 、 93.94% ，利润整整翻了 近 1 倍 。

其中，就净利润增速来说，达到了鹏鼎的 10 倍还多，且比深南电路和生益科技都高。

值得肯定的是，沪电股份的业绩增长也非常真实，保持了较高的 盈利质量 。

从经营现金流所得就能看出来，收现比和净现比都非常高，始终保持在 1 或者更高水平，明显高于一些议价力较弱的代工企业或者营业成本较重的企业。

那么，沪电股份为何这么强？

一方面， 从产品结构看，公司更聚焦于企业通讯市场，服务客户是 B 端企业 ，而区别于下游终端是个人客户的产品市场，因此保留了较高的产品价值量。

2023 年，沪电股份的 业务 主要有两大块，企业通讯市场板和汽车板，其中前者应用产品有交换机、路由器、服务器和基站等，后者则主要用在汽车中，包括 ADAS （高级智能驾驶辅助系统）、智能座舱、电子控制元件等。

由此便可以看到，企业通讯市场板的毛利率明显高于汽车板。

而且对比其他企业，沪电股份的企业级产品还有着 服务器 这一明显优势领域，成为了全球 AI 服务器龙头 英伟达 的服务器主板、交换机的核心供应商。

而这也是当下 PCB 市场增速最快的细分领域。

另一方面， 沪电股份产品研发力不断增强，高端 PCB 给公司带来了强竞争力，或是其表现突出的核心。

据悉，按线路图层数 PCB 可分为单 / 双面板和多层板，按产品结构又分为刚性板、挠性板（软板）、 HDI 高密互连板和 IC 封装基板。

近年来，随着科技的发展和技术的进步，多层、挠性、 HDI 、 IC 板等 高端产品 需求与日俱增。

而沪电股份属于 多层板 领域具有先发优势的企业， 2021 年在全球的 市占率就 位居前五 ，并仍在持续加强这一竞争力。