兵器装备集团筹划重组，国央企专业化整合持续深入
2月9日晚兵器装备集团及东风汽车集团下属上市公司相继发布《关于间接控股股东可能发生变更的提示性公告》，公告间接控股股东正在与其他国资央企集团筹划重组事项。在多重政策的支持下，我国资本市场并购重组保持活跃，在航空、船舶板块深化推进改革的同时，兵器、汽车等领域的改革重组也有望加速推进。
兵器工业与兵器装备举行工作会谈，有望开启战略合作新局面
2月6日，中国兵器工业集团有限公司与中国兵器装备集团有限公司在集团公司总部举行工作会谈，双方一致认为“兵器两集团同根同源，具有良好的合作基础、广阔的合作空间”。双方一致表示“面向未来，要相互欣赏、相互成就、相互拥抱，围绕一个共同使命，建立一个工作计划，形成一套工作机制，组建一个工作团队，开启战略合作新局面”。两大集团下属上市公司业务均覆盖弹药、车辆等板块，未来不排除业务重组可能，或再次带来显著投资机遇。
国资委大力推进国央企战略重组，重视军工国央企重组改革机遇
在1月17日的新闻发布会上，企业改革局局长林庆苗直言“将以中央企业重组整合为抓手，深入推进国有经济布局优化和结构调整”，未来将从“继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组”、“纵深推进专业化整合，聚焦主责主业”、“进一步强化整合融合，推动从资产合向业务合、人心合、文化合转变”三个方向持续发力。在政策的引导和支持下，未来国央企改革有望持续深化。军工国央企当前仍存在资产证券化率较低、部分资产质量欠佳的情况。伴随国改持续推进，未来军工资产战略重组有望持续发力。
投资建议：我们建议关注以十大军工集团为首的军工央企资产整合。（部分资产梳理见附表）
兵器工业及兵器装备：兵器工业及兵器装备集团在2月6日的工作会谈中达成一致，要“开启战略合作新局面”，未来不排除兵工、兵装特种业务重组可能。建议关注中兵红箭、北方导航、内蒙一机、光电股份、北化股份、长城军工、建设工业等。
电子科技集团：电科集团上市公司存在资产化率低、市值普遍较小、部分业务重叠的情况，未来改革有望加速。建议关注：普天科技、天奥电子、凤凰光学、东方通信等。
中国船舶集团：伴随两船合并，中国船舶集团重组已开启。未来在船舶总装、动力系统、船舶电子信息等方向，改革有望持续深化。建议关注：中国船舶、中国动力、中船防务、中国海防、中国重工等。
风险提示：
市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险。
相关研报：《兵器装备集团筹划重组，军工央企重组改革或再次带来投资机遇》2025.02.10
事件：1月24日公司发布公告，为进一步整合公司资源、提高公司享有的核心资产权益，推进公司发展战略、提高决策效率，公司拟通过公开摘牌方式收购中农集团持有的农钾资源28.14%的股权，交易对价不超过17.82亿元。同时，公司发布公告拟向持股5%以上股东汇能集团借款不超过人民币18亿元，用以完成上述股权转让。上述收购完成后，农钾资源将成为公司全资子公司，根据公告，2024年前三季度农钾资源实现营业收入2.15亿元，实现净利润-6050万元。
收购农钾资源剩余股权，公司远期成长空间进一步打开。2023年和2024年前三季度公司钾肥销量分别为160.6万吨和124.1万吨，同时公司聚焦主业，远期规划产能有望达到500万吨，成长空间广阔。其中农钾资源是公司在老挝扩建第二个和第三个百万吨项目的实施主体，对应钾肥实际产能约为300万吨。本次收购完成后，公司有望增加权益产能约80-90万吨，远期成长空间进一步打开。
全球钾肥龙头减产保价，钾肥价格有望稳中抬升。据市场消息，白俄罗斯钾肥计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，预计此轮维护期7个月，将直接导致钾肥产量减少约90-100万吨。此前，白俄总统提议与俄罗斯化肥生产商携手共同减少钾肥产量10%-11%，以提振全球钾肥市场价格。根据百川数据显示，今年国内钾肥价格稳中有升，截至2025年1月底，国内氯化钾价格2584元/吨，周环比+1.2%，较年初+2.7%。后续随着春耕临近，北半球钾肥需求渐起，价格有望进一步抬升。
盈利预测及投资建议：综合考虑公司未来老挝钾肥项目扩产节奏，以及全球龙头控量保价和国际不稳定的关税摩擦带来钾肥价格趋势，我们预测公司24-26年营业收入为34.1、56.4、83.9亿元，归母净利润为7.5、13.3、21.9亿元，对应PE分别为26、15、9倍，给予“推荐”评级。
风险提示：
项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅下跌；地缘冲突加剧；贸易摩擦升级；地区政治风险等。
相关研报：《亚钾国际(000893)：收购农钾资源剩余股权，远期成长空间进一步打开》2025.02.10
