高盛：2025我们预计日本将成为表现最佳的股票市场，在我们的基准-20250118221409

高盛：2025我们预计日本将成为表现最佳的股票市场，在我们的基准情境下，其回报率预计为高单位数增长（7%-9%），这一情境的概率为55%。我们认为有25%的可能性日本市场回报将超出预期，同时也有20%的可能性出现负两位数（中段）的回报。

我们预计美股市场将成为表现第二好的市场，在基准情境下，其回报率也预计为高单位数增长（7%-9%），这一情境的概率为60%。我们认为有25%的可能性美国市场回报将超出预期，同时有15%的可能性出现负两位数（中段）的回报。

我们预计英国和欧元区股票市场在基准情境下的回报率为中单位数增长（4%-6%），这一情境的概率为50%。对于这两个市场，我们认为其超出或低于预期的概率各为25%。

请注意，非美国发达市场股票的回报率在图表66中以当地货币计算。如果美元如预期升值2%，那么美国股票的表现将优于大多数其他市场。

预计新兴市场股票的回报率为中单位数增长（4%-6%），我们为基准情境赋予55%的概率。基准情境中，新兴市场的波动性是所有市场中最高的。我们为向上情境赋予25%的概率，为向下情境赋予20%的概率。在概率加权的基础上，新兴市场股票的预期回报在所有市场中仅高于英国。

我们预计大多数发达市场和新兴市场债券的回报率为中单位数增长（4%-6%），但英国债券除外。在基准情境下，10年期英国国债的回报率预计为低双位数增长（10%-12%）。

如果这一预测实现，美国中等风险模型投资组合的参考基准将在2025年实现良好回报，但略低于2024年应税和免税客户分别实现的9%和10%回报率。在2023年，这些参考基准的回报率分别为14%。

应税中等风险模型投资组合的参考基准为50%的全球股票和50%的1至10年期市政债券；免税中等风险模型投资组合的参考基准为50%的全球股票和50%的中期政府和公司债券。