最近，市场上独角兽概念炒得大热，而且管理层还发声，希望中概股通过发行 CDR 回归中国资本市场，另外一边，以BATJ为首的中概股也表示愿意回归中国资本市场。
比方说阿里巴巴，根据路透社的报道，阿里巴巴可能最快年中通过CDR回归中国资本市场。
那么到底什么是CDR？这些又有什么用处呢？
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CDR是存托凭证DR的一种，那么，DR又是什么呢？DR起源于美国存托凭证ADR。
ADR起源于1927年，当时的英国禁止本国企业在海外上市，JP Morgan发明了美国存托凭证（American Depository Receipts，简称ADR），帮助英国零售商Selfridge获取美国资本支持。
同时，当时美国监管又不允许美国投资者购买注册地不在美国的公司股票，换言之，如果美国投资者购买ADR，就意味着他们购买了外国公司的股票。
我们可以把CDR看成一个媒介，在本地投资者与海外公司中建立起一座投资桥梁。一来投资者可以实现分散投资的目的，二来外国公司可以以这种方式实现海外融资。
所以，在美国存托凭证诞生之后，渐渐还出现了欧洲存托凭证（EDR），类似的CDR就是中国存托凭证。
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话说到中概股回归，主要有以下几个方面：发行CDR、借壳上市、IPO，那么相较于CDR，借壳回归和IPO主要有这些弊端：
1）借壳上市、IPO要求较高，中概股难以达到。A股IPO或借壳上市存在盈利和股权结构明晰两个硬性要求：盈利方面，借壳上市要求两年持续盈利且累计利润超过2000万，IPO主板要求连续三年盈利且累计利润超过3000万，这个问题就比较难解决了，比方说京东就达不到这个要求。
另外在股权结构明晰方面，中概股股权结构较为复杂，不少中概股如阿里、百度均具有VIE架构，而且中概股还普遍具有同股不同权的机制设计，显然不符合IPO上市要求的股权架构明晰。
2）上市审批时间较长，中概股回归首先需要拆除VIE架构，其次需要寻找壳资源或者等待IPO排队，最后还需耗时应对监管要求，比方说360，它借壳上市用了大概2-3年的时间
3）私有化费用较高，中概股为了拆除VIE架构进行私有化，需要借助债务融资，360回购股票耗资93亿美元，其中向银团贷款30多亿美元。
这几点其他融资方式的缺点大概也就是中概股选择CDR的理由。
中概股回归路径比较：
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讲了这么多，可能大家要疑问了，那现在不是它们还没回归呢嘛，现在将这些有什么用呢？
船长说，现在需要注意布局券商了。类似这种CDR的发行还是需要券商的承销，各大证券公司将获取CDR交易带来的佣金收入。
比方说，美国ADR交易手续费有两种收取模式：
1）0.005美元/股，
2）每次交易5-7美元。
由于国内手续费收取模式为交易额百分比的佣金模式，所以如果落实到CDR，国内收费模式可能是差不多的。假设日换手率为股票换手率的分界值3%，券商佣金费率为万2、万3、万4。三年合计佣金收入为7-13亿元。
所以船长认为，CDR的发行会利好券商板块。而且CDR的特殊性在于它对券商综合素质要求较高，需要运作有国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链。A股CDR的发行主要增厚头部券商的净利润，证券行业集中度正持续提升，且在围绕机构业务创新发展的中长期逻辑下，头部券商的竞争优势将更加明显。
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船长就讲一个券商，龙头老大中信证券。
首先公司近期公布2017年年报，它的业绩是2017年行业内第一。
净利同比增长10.30%，业绩表现优于行业平均水平。
2017年公司实现营业收入432.92亿元，同比增长13.92%；归母净利润114.33亿元，同比增长10.30%；基本EPS0.94元，同比增加9.30%。业绩逆势上涨,表现优于行业平均水平。对比行业水平，2017年我国证券行业营业收入和净利润分别为3113亿元和1130亿元，同比分别下降5.09%和8.47%。
2017年公司实现投行业务净收入44.06亿元，同比减少18.24%。在承销业务方面，公司累计主承销A股项目87单，主承销金额2209.82亿元，市场份额12.29%；主承销各类信用债券合计726支，主承销金额5116.28亿元，市场份额4.29%，股票和债券主承销项目数量和金额均位列市场第一。在并购重组方面，公司完成的A股重大资产重组交易金额约为人民币1398亿元，市场份额16.21%，排名行业第一。
我们通过这些数据观察发现，中信证券在承销这一块是老大地位的，在在全行业净利润同比下滑8.5%的背景下，中信证券蝉联券商业净利润榜首，实现了2017年净利润同比正增长。
船长个人认为如果CDR要发行，有非常大几率会有中信证券的参与，因为它的业绩能力确实是行业标杆。
综上，船长觉得中信证券是CDR这一块的不错的标的，大家可以试着关注一下。当然这只是船长个人的思考，不作为投资决策依据。大家有其他什么想法欢迎留言（完）。
