刚刚！万达抛售632亿资产 还债还是跑路？万达会是下个乐视吗？

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最近，目测一家叫融创中国的公司彻底要火了，继投资150亿元接盘乐视后，今天上午，一枚重磅炸弹在财经板块再掀起狂澜：融创以632亿收购万达资产，创下国内房地产市场最大并购的历史记录，其中295.75亿元收入万达13个文旅项目的91%股权，以335.95亿元收购万达旗下76间酒店。   

据融创中国(01918-HK)及万达集团的官方公告，万达以注册资本金的91%即295.75亿元，将西双版纳、南昌、合肥等十三个文旅项目的91%股权转让给融创，并由融创承担项目的现有全部贷款。融创房地产集团以335.95亿元，收购北京万达嘉华、武汉万达瑞华等七十六个酒店。

继买下乐视后，融创中国再次大手笔砸金，大有买下万达的架势，如此雄厚的资本操作，是早有预谋还是即兴发挥？万达到底是为了减轻负债、轻装上阵？还是贱卖资产、脚底抹油跑路？

大笔抛售资产还债  万达不行了？

对于如此巨型并购的原因，官方公告只简单提及“为了充分发挥双方各自产业优势”。但在冷眼看来，越是简单的公告，背后肯定有大文章。

万达集团董事长王健林表示，向融创转让资产能大幅降低万达商业的负债，并进一步实现轻资产化运营。这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。

从这样的说辞来看，万达变卖十三个文旅项目，是为了减轻万达的负债压力。如果联想到上月份万达债券、股票被市场大规模做空，呈现股债双杀的局面，导致融资更加困难，流动性紧张。这样抛售资产的理由是说得过去的，哪怕是曾经豪言让迪士尼20年不盈利的文旅城“优质资产”。

变卖资产，找到优质的接盘方是关键，这样出售才不至于这家太多。融创孙宏斌则透露，交易涉及资金完全来自融创自有资金，截止2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金。融创在今年上半年的销售业绩为1100多亿元，全年销售额将超过3000亿元。融创的这一说辞，无非是为了说明两层意思：一是资金宽裕，有大规模接手万达资产的能力；二、资金来源正当，不是来路不明的灰色资金，打消市场的顾虑。

此外，融创的业务和万达变卖的资产有很强的关联性，融创目前已经属于房地产龙头企业，过去单一侧重中高端住宅市场的发展市场显得有所狭窄，这种情况下，介入酒店及文化旅游地产市场，也有利于企业的业务开拓，这笔交易与之前和绿城的合作类似除了资本层面外，也有业务尝试的目的。

一切看来是那么水到渠成，天作之合。受此消息刺激，临近午盘，万达酒店发展(00169-HK)放量大涨，截至发稿之时，暴涨112.07%，报1.23港元/股。成交额2410万港币。而融创中国(01918-HK)则于今天上午9点起停牌，有关的所有结构性产品也同时短暂停止买卖。   

债务堆积起来的万达  风险到底有多大？

万达的债务问题一直是市场关注的焦点？在上月金融机构开始抛售万达债券，导致万达股债双杀后，万达为何变卖自己看好的资产，提前还清银行贷款？这应该是当前大家最关心的问题。

作为国内最大的商业地产集团，万达集团是由非常高额的债务搭建起来的事实却很少有人知道。近期香港媒体称，银行拒绝向王健林放贷，因为王健林旗下的万达集团债务太高，未来两年内债务违约风险高，已拒绝参与万达私有化等方面的贷款交易。

据香港明报报道，近年积极拓展多种业务，以及海外业务版图的万达集团，据外电引述银行界人士称，万达集团的债务水平太高，除非条件获得提高，例如加入抵押方案或提高息率，否则不会参与万达的贷款交易。

去年，万达集团在在完成一笔4亿美元(约31亿港元)的贷款后，又透过4宗银团贷款及4宗双边贷款，融资总值61.5亿美元(约480亿港元)，其中39.7亿美元(约310亿港元)用作万达商业(3699)h股私有化的资金，余下的则包括美国芝加哥一个地产项目、内地两个度假村项目、三项铁人赛事World Triathlon Corp等。除此以外，万达集团还有98.9亿美元(约770亿港元)的未偿还债券，将在2020至2024年到期，外债比例过高，是其最大的风险。

该报道引述一名香港银行界人士称，万达集团的债务水平非常高，其杠杆率对于该行来说过高，所以不打算参与万达的贷款交易，除非贷款交易附带一份抵押方案，该行则有可能会重新考虑。另一名香港的银行贷款人员表示，万达集团在8月底的一笔贷款，推出后3日就立即将利率提高10个基点，吸引力优于上一批4亿美元的贷款，应能吸引更多银行参与贷款。

最万达集团的官网是这样介绍自己的：旗下有商业、文化、网络、金融四大产业集团，2015年位列《财富》世界500强企业第385名。2016年企业资产7962亿元，营业收入2550亿元。而在2016年末，万达负债为5277.70亿元资产负债比为70.26%，其中外债占了大头。

所以就冷眼的判断，万达抛售资产确实是像王健林先生说的，为了降低万达商业的负债，并进一步实现轻资产化运营，但是抛售资产偿还的主要是外债，不是内债。外债才是万达的命门。

跑路潮中的地产商  一个都不能走！

近20年的经济增长，本质上就是地产经济，“春江水暖鸭先知”，地产商最经济的敏感度应该是最高的。继李嘉诚大规模抛售地产后，近期潘石屹也大规模抛售物业数百亿。这些精明的地产商，肯定是闻到了某种非同寻常的气息，才会提前撤离，避免卷入不可控制的风暴。

作为商业地产起家的万达掌门人王健林也不例外，去年他在接受美国有线电视新闻网财经频道采访时表示，中国房地产目前的市场泡沫是历史上最大的泡沫。在上海等主要城市房地产价格持续疯涨的同时，国内成千上万存在房屋空置的小城市房价却在下跌。
    

这则新闻在国内引发的轰动效应是很明显的，作为国内业房地产业的龙头企业，万达的影响力是毋庸置疑的。对于商家来说，“王婆卖瓜，自卖自夸”是本性，万达自己唱空自己所在的行业，肯定是另有隐情。王健林对房地产市场可能有麻烦的警告已经有一段时间了。而万达集团已经在逐步削减其房地产业务，并将资源投资到它认为有增长潜力的海外领域，比如娱乐、酒店、体育、旅游等。
    

早在今年2月份，王健林受邀在牛津大学演讲时，就表明：“万达不仅要成为一流企业，而且要加一个限制词，要成为一流的跨国企业。”力争海外收入占总收入的20%，相对于1个亿的小目标，大约500亿的目标，足够大！
    

要跨国，当然就要将人民币资产换成美元欧元，到境外去投资，拿着人民币在美国欧洲澳洲，是买不到资产的。

从2013年到2015年底三年间，万达买遍全球，从美国AMC影院、澳大利亚电影运营商Hoyts，到豪华游艇制造商、五星级酒店，再到西甲劲旅马德里竞技，万达的国际化走得顺风顺水。王健林透露，从2012年到现在三年多时间，万达在全球十多个国家投资，投资额超过150亿美元，其中在美国一个国家就投了100亿美元。
    

在印度，万达上演的是另一番疯狂的疯狂投资。 2016年1月22日，万达集团与印度哈里亚纳邦签订合作备忘录，计划投资100亿美元在哈里亚纳邦建设万达产业新城，相当于万达2015年在美国的投资额，万达撤离本土的步伐明显加快。
    

王健林说，他的目标是将万达打造成类似沃尔玛、IBM或者谷歌一样全球知名的来自中国的品牌。他坦言，中国房地产业的利润让他有机会积累资本，是他进入海外市场的敲门砖金。向海外市场扩张建立商业帝国，才是其雄心所在。
  

内忧外患下的万达   降外债杠杆求生！

然而，养肥的鸭子，从来不会被轻易被放飞。万达的这一雄心勃勃的海外计划，在进入2017年后戛然而止。

2017年3月份万达集团以10亿美元收购美国“金球奖”制作公司Dick Clark Productions（以下简称DCP）的交易已经正式宣布胎死腹中。由于万达未能履行其合同义务，其关联公司终止了将金球奖颁奖典礼制作公司DCP出售给万达集团的协议，同时以起诉的方式，希望强制万达交付5000万美元“分手费”中的2500万美元。这一结果不仅意味着王首富失去了三个小目标，更意味着，万达资产大撤退的道路在被逐渐扎口。

接下来，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

这一消息出来后，6月22日，大连万达系列证券突然同步暴跌，其中万达电影（002739）逼近跌停，市值缩水超60亿元。此外，大连万达系列债券突然同步暴跌，达集团呈现出股债双杀的局面，万达股票、债券被市场抛售的传言四起，万达站在了风口浪尖。

万达是国内少数几家3A级民企，中国评级机构大公国际对大连万达商业地产股份有限公司主体长期信用评价为AAA。但在境外，万达评级屡遭下调。去年，国际评级机构穆迪曾下调过万达商业地产的发行人评级，由BAa2下调一级至Baa3。理由在于，“预计随着万达商业地产加快执行新的业务模式以增加商业广场的整体出售，其债务杠杆将升高。”目前在国际三大评级机构中，只有惠誉仍然维持万达美元债的投资评级。

国际评级机构对万达的评级不断降低，意味着万达未来在海外融资更加困难。在无法进行海外资产并购、产生外币现金流的前提下，这对于拥有大量外债的万达来说，无疑是雪上加霜。在资本限制的前提下，如果叠加汇率波动的风险，看似不重的外债，会产生杠杆的放大效应，给企业增加沉重的债务成本，哪怕是万达这样的巨无霸，都可能被债务压块。

如果冷眼推断不差，当前万达大规模抛售资产，主要是为了偿还到期的外债，降低外汇限制下的外债偿还，避免乐视那样，因为债务导致资金链断裂而崩盘。

如果说万达去年的小目标是赚1个亿的话，那么今年的小目标就是抛售几百亿，先还清银行贷款，不要让万达成为下一个乐视。

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