中华元智库点评：一月份中国外汇储备跌破了3万亿美元，引来网上一片惊呼，分析和出谋划策纷纷出炉，认为外储以前太多现在终于减少而庆幸者有之；觉得应淡定者有之；呼吁管制资本者有之；建议中国再掀引进外资高潮者有之；再建议实行自由浮动汇率者有之。但这些都没能指向最要害之处。

我们智库早在3年前就指出：由于房价等资产价格大涨，人口红利盛极而衰，中国资本的财富效应大减，人民币已被严重高估，中国资本流向正发生重大拐点——由大规模流进转入流出，外汇储备将会进入下降周期，这时候，中国应该放任人民币自由浮动，以避免外汇储备损失——因为中国外储核心是中国十几年来以亿万劳工和无数资源换得的财富积累。外储大幅降低就意味着这些成果毁于一旦。即弃汇率保外储——我们过去3年来对此反复建议。

遗憾的是，实际执行的是保汇率，结果损失的是巨额外储，从外储最高峰到现在，名义上已经减少了一万亿美元，实际上最近二三年的贸易顺差和FDI也被消耗在其中，资本项目外流已经超过2万亿美元。

为了阻止资本外流，此前已经采取了资本项目管制、减少海外人民币存量以减少海外做空人民币弹药等举措。这些措施貌似缓解了资本外流速度，但也只能限制中国企业和居民的资本外流，比如据媒体报道2016年已经有750亿美元中国企业海外并购因无法换汇被制止，居民换汇出境也严格很多，乃至有传言中国要限制黄金进口——这客观上是在扼杀“藏汇于民”。但是，这些举措是无法阻止合法外资（主要是FDI以及其利润+贸易顺差等）的换汇出境，因为按照国际法以及中国承诺，只要中国还有外储，就必须支付这些资金，否则西方有权经济制裁中国。

即在客观上，在现在的货币外汇政策下，外资如果战略性撤退，将优先卷走中国的外汇储备，其本质上是中国企业和居民积累的贸易顺差，被支付给外资的投资利润和汇率利润。如果继续下去，不排除我们竹篮打水一场空。

特朗普代表的美国势力对此是心知肚明的，他们深知，强化外资的战略性撤退的预期，是对中国最要害最有力的冲击。因此，他提出复兴制造业，对资本回流减税（从35%降低到15%）、对美国本土制造减税（从35%降低到15-20%）、发誓对中国进行贸易战，对中国进口商品大幅增加关税。都是要继续刺激在华外资流出中国，流往美国。

这种情况下，如果中国试图通过资本管制限制国人资本出境；想通过加息留住资本，通过进一步扩大对外开放来重新吸引外资回流，其力度都无法与特朗普的力度相比，反而会坐失最后的以人民币自由浮动而大幅贬值，使在华外资流出前失去大幅汇率收益，且可使国内投资重现财富效应，从而稳定外资的机会。

特别是最近美国国内由于“反穆斯林令”而引发激烈政治内斗，这给了中国最后一次政策调整的机会，现在就看中国能不能把握这上天赐予的最后良机了。

摘自：同花顺综合

中国1月外汇储备29982亿 失守3万亿美元关口

中国1月外汇储备29982亿美元，预期30035亿美元，前值30105亿美元，为连续7个月下滑，并自2011年2月以来首次低于3万亿美元。（财经问答：外汇储备的减少意味着什么？有何影响？）

中国1月外汇储备数据公布后，离岸人民币兑美元短线下跌现报6.8347。此外，央行还公布黄金储备，中国至1月黄金储备为713亿美元，12月末为679亿美元。中国1月黄金储备5924万盎司，与上个月持平。

外管局解释外汇储备规模下降的原因？>>>

外汇局回应外储跌破3万亿美元：仍是全球最高水平

外管局官员表示，中国央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成外汇储备规模下降的主要原因。农历春节等季节性因素造成外汇储备下降，中国外汇储备规模是充裕的。

中国跨境资金流出已较前一时期有所放缓，未来会趋向平衡。中国经济保持中高速增长等有利因素将继续支持人民币成为稳定强势货币，也将促进外储规模保持合理充裕。

机构点评外汇储备数据>>>

国泰君安点评1月外汇储备数据称，个人购汇或是外储下降的主因，剔除估值效应，外汇流出370亿美元左右。不必过度恐慌。新年伊始，个人兑换外汇的窗口开启，外储下降是比较确定的。而且，今年1月份外储下降(剔除估值效应)要远小于去年同期的-855亿美元。一方面显示出个人购汇没有出现失控的局面，另外一方面，企业也没有像去年那样对外偿还债务。未来我国经济仍将保持中高速增长，国际竞争力依然较强，货物贸易顺差维持高位，人民币正式加入SDR货币篮子以及金融市场进一步对外开放平衡跨境资本流动的效应将逐步显现，这些基本面因素决定了外汇储备流失不会失控，对此不必过度恐慌。今年我国经济下行压力仍然存在，可能在二季度凸显出来，仍有必要增强人民币汇率弹性，发挥汇率的自动稳定器作用。  

申万宏源宏观点评如下：

1、美元回调提振外储跌幅收窄。1月初美元指数创下短期高点后持续回落至99.6，当月跌幅达2.75%。我们测算，汇兑损益因素拉动外储增加213亿美元，因此非汇兑损益部分外储实际下降336亿美元。非美货币对美元升值，使汇兑损益成为拉动外储跌幅收窄的主因。同时，值得注意的是，在美元走弱和加强资本监管的背景下，非汇兑损益下滑幅度基本与12月持平，虽然规模仍超300亿美元，但考虑年初居民换汇和企业债务重整的冲击，其实已经比预期要好，显示资本外流其实有向好趋势。

2、上半年外储有望企稳。近期美元兑人民币NDF走势大幅回落，人民币贬值预期出现显著好转。一方面，特朗普新政进入验证期，欧洲和日本经济复苏形势良好，我们判断一季度美元仍将维持偏弱格局，加息预期大概率要到二季度才会重启。另一方面，随着1月新换汇额度刷新的短暂影响消退，外汇监管的持续加强，以及国内货币政策上调利率更加中性，资本外流的压力也将继续改善。

3、外储跌破3万亿无需悲观，关注美联储下半年加息力度。目前外储距离合理规模1.5-2.5万亿仍有一定空间，同时随着人民币贬值预期打破，资本外流压力逐渐改善，短期外储或将出现双向波动。根据我们对国内经济形势和美联储加息节奏的判断，今年外储变化的节奏在上半年或将以震荡企稳为主，压力主要在下半年显现。届时需关注美联储加息的时间。

外汇管理局中央外汇业务中心党委书记刘薇周二表示，2017年外汇储备管理，要密切跟踪国际国内经济金融形势变化，不断优化外汇储备 货币和资产结构，加强投资能力建设和风险管理，不断提高经营管理水平。刘薇表示，要完善综合服务、信息系统、人才队伍和体制机制建设，为外汇储备经营管理再上新台阶打下紮实的基础。中国央行公布数据显示，2016年末中国外汇储备降至3.01万亿 美元的近六年新低，全年减少3,198亿美元，但降幅9.6%较上年的13%收窄。国家外汇管理局对此解释称，央行稳定人民币汇率是外储规模下降的主要原因。

方正宏观评外储：中国进入加息周期 外储压力将降低

目前金融去杠杆防风险，中国进入加息周期，价量同时进行调控，美国3月加息概率下降，汇率短期企稳，资金流动压力减缓。未来外汇储备压力相对减少，债市继续调整，首推黄金，其次股票。

延伸阅读>>>

央行在节后上调逆回购和常备借贷便利(SLF)利率，国内利率的上升提升了人民币的内在价值，也有助于人民币汇率的短期稳定。

保汇率还是保外储？

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，中国外汇储备必须守住3万亿美元这一心理关口，一旦失守，将加剧人民币贬值预期，并对中国本轮经济调整产生冲击。

瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问陶冬认为，外汇储备下降，已经不仅仅是维护汇率稳定的弹药有多少的问题，而牵扯到了整个货币大环境，触及金融系统性风险，事关整体经济稳定了。保外汇储备，实际上是要维持内部经济货币环境的稳定，兹事体大。当汇率稳定和外储稳定之间必须作取舍时，央行应选择保外储，保外储是为了维持经济和增长的稳定。

去年年底以来，严控资金外流成为外汇管制的重要方向。根据最新的监管层的表态看，“严打外汇领域违规违法活动，防范跨境资本流动风险”，无疑是外汇局2017年工作的当务之急。这既是考虑到外汇储备规模的骤减，也有外部复杂国际金融形势的因素。

国家外管局管理检查司司长张生会谈2017年外汇检查工作的总体思路时明确，将继续以银行为切入点，以真实性审核为重点，加大对各类外汇违法违规行为的处罚力度，尤其要严厉打击“逃/骗汇、套汇、非法套利”等外汇违法违规行为和地下钱庄等违法犯罪活动；加强对外汇管理和跨境资金流动有重要影响的机构，以及重点行业领域、重点主体和关键环节的检查等。

令人震惊的外资撤离中国全景图！

作者:老蛮，来源:剑起龙吟（ID:laoman-1）

本文所描绘的，是外资从中国撤离的全景图。你们将看到整个国民经济体系中与外资有关的全行业数据。在这些数据中，你们或许能够感受到一股切肤的悲凉，然后尝试改变。而改变，才能带来希望。

首先，是各位小清新市民最关注的房地产投资领域的数据。2014年是外资投资房地产开发的峰值年，总额为639亿人民币。然而从2015年开始，外资就从地产开发领域迅速撤离，当年度地产开发领域利用外资总额仅297亿。这不算完，2016年1-11月累计，外资进入地产开发领域的金额仅仅只剩下132亿，预计2016年全年的数据也只不过是140亿上下。仅仅两年时间，地产开发领域的外资使用规模，就从639亿，剧烈下降到140亿，降幅高达78%！这意味着2016年中国一二线城市的地王潮，基本上就是中国人在自嗨，外资避之唯恐不及。而地价泡沫爆灭的结果，也将由完全由中国人自己承受。

而整个固定资产投资领域，使用外资的峰值年份发生在2011年，当年度的数据为5087亿人民币，此后就迅速下降。2013年降到4304亿，2015年下降到2854亿，2016年11月的数据为2078亿，预计2016全年外资投入固定资产领域的资金规模也就是2270亿左右，较2011年的峰值年份，足足下降了55%。无恒产者无恒心。外资在数据上已经失去了在国内购置固定资产的兴趣，甚至连商品房地产的泡沫盛宴都不愿意参与了，当然更加不愿意投入资源在厂房改造、机器设备升级之上。

所以接下来，我们来看外资工业企业的经营数据。考虑到2016年的数据仅公布到11月份，为方便对比，其余各年的数据同样取11月份数据，这种数据对比结果与全年数据对比也没什么差别。2013年11月，中国的外资（含港澳台）工业企业总数为5.72万个（这是外资企业家数最多的年份），销售收入21.80万亿人民币，其中6.47万亿的收入来自于出口。到2016年11月，外资企业家数只剩下5.18万家，较2013年减少9.4%；销售收入22.76万亿，看起来与2013年基本持平，然而出口规模下降到了5.44万亿，较2013年足足下降了15.9%。最麻烦的是，外资企业的“应收账款”（也就是货卖出去了，钱没收回来）一直在持续上升。2013年11月外资企业的应收账款3.33万亿，与总销售收入的比值为15.3%，到了2016年11月，应收账款额增加到4.05万亿，与总销售收入的比值上升到了17.8%，这算是中国加入世贸之后的最高值。这些应收账款有多少会最终变成坏账，这是谁都说不清楚的事。

然后，再让我们回归到中国使用外资的数据上。如上图所示，从2011年到2016年，国内实际使用外资的规模一直维持在1100亿美元左右的规模上，这意味着外资从2011年开始，已经不再扩大对中国的投资规模，此后各年也就是勉强维持而已。然而另一方面，中国打着对外直接投资旗号的资金规模正在迅速放大。这部分的资金的背后，也就是外资在出逃，实业在撤离罢了。2011年只不过600亿美元，到2016年11月已经放大到了1617亿美元，较国内实际使用外资的规模高出了足足479亿美元。这也是在利用外资方面，中国第一次出现负值！投入到国外的资金规模，首次超出国内的用资规模！对于一个像我们这样的发展中国家来说，对于我们这种还有上亿人口处于贫困线之下，亟待从贫瘠的农村转移到城市的生产流水线的国家来说，这种情况简直是匪夷所思！

中国，贫穷的中国，发展中的中国，凭什么向外投资？凭什么向外转移工作岗位？我们哪来的底气？我们到底打算怎么应对穷人的饥寒，怎么缓解失业贫民的痛苦？

宏观数据说完了，再来说重大个案。首先是金融领域。到现在这一刻，外资已经基本上算是撤离了中国各大上市银行。2009年瑞银和苏格兰皇家银行退出中行，2013年高盛退出工行，美银退出建行，都曾引起舆论大哗。然而到2015年德意志银行退出华夏银行，2016年花旗银行撤出广发银行，淡马锡减持建行，已经是无声无息，甚至都不太有人知道。渣打和花旗这两个深度介入了中国金融改革全过程的外资银行，则在全面收缩在华业务。曾经我们试图依靠引入外资来打造一个金融帝国，然而到现在这一刻，我们固然还做着金融强国之梦，然而外资早已弃我们而去。

工业生产领域，几乎所有的知名外资服装品牌和运动品牌均已关停国内的直属工厂，最典型的例子就是阿迪达斯、耐克和优衣库。然而不仅是直属工厂，代工企业同样在加速撤离中国。譬如在香港上市的裕元集团，年销售收入超过550亿人民币，其代工的品牌包括阿里达斯、耐克等主要运动品牌。2009年裕元集团在中国大陆的生产线占全球生产线的接近一半，但到2015年，中国大陆生产量占比仅剩25%，而在越南的生产量占比则高达42%，在印尼的生产线占比为32%，均超过中国。本土代工企业同样在加速迁移，东莞规模最大的本土鞋业代工企业，绿洲鞋业，最高峰时期工人约3万人，现在压缩到不足1万人，并已将主要生产线搬到了越南。深圳最大的鞋业代工企业赐昌鞋业，原先有4万名工人，现在不足5千人，而目前赐昌鞋业在越南工厂的员工已超过5万人。

（越南手机厂）

电子信息产品的生产领域，中国2016年还是世界第一大国，然而三星和富士康均已宣布了工厂迁徙计划，三星肯定是要搬往东南亚，而富士康甚至是要搬到美国去的。如果这俩也撤离的话，那中国也剩不下什么了。就在今年的1月10日，2004年就进入中国的全球硬盘生产巨头希捷科技宣布关闭苏州工厂，并将产能整体迁移到了泰国。目前希捷在国内也还有个无锡工厂，从现在各方的强硬表态来看，估计离关停也不远了。此外，关于希捷这事必须要说的是，希捷将新的硬盘生产线基本上都放在了泰国工厂，国内的苏州和无锡工厂的生产线就没改造升级过，所以现在就算全面关停，希捷也没啥可心痛的，算是企业运营中的一次正常换血，淘汰落后产能而已。然而，对于这两个工厂的5千员工来说，就意味着失业，或许已经根本没有了从头再来的机会。

消费领域，乐购这类外资零售商退出中国都算不上新闻，离奇的是，肯德基和麦当劳均已全面退出中国业务。目前国内的肯德基和麦当劳门店，都只不过是特许经营，说白了就是内资企业向麦肯付一笔品牌使用费罢了。我们必须知道的是：肯德基1987年进入中国市场，麦当劳1990年进入中国市场，都曾经是中国改革开放的标志性事件！现在它们的退出，同样也应该算是标志性事件，只是这标志背后的含义，比较耐人寻味罢了。

我用这样一组数据来结束这篇文字：2013年，在外资（含港澳台）企业就业的人数达到峰值的2963人。然而到2015年，外资企业就业人数已经下降到2790万，降幅5.8%。这意味着有173万原本还算得上体面的职业人在2015年已经失业。在中国经济持续下行就业持续萎缩的今天，这些人很难再找到一个体面的工作。

2016年的数据现在还没有公布，我相信也好看不到哪里去，或许，又多了以百万计的失业人口，正在街巷中饥寒而又绝望的游荡。他们抬头看着你们映在窗上的身影，眼睛里闪烁着的，只能是仇恨的光。

然而，无论你们是爱国小粉红，还是民主小清新，你们只会异口同声的告诉我：“我问过我亲戚我朋友我同事了，他们都要买房买车呢，日子都过得很好呢，绝对没有人失业呢！”

今天我在分答回答的精彩提问是：“吴老师，在加拿大想投资地产。目前温哥华开始限制海外买家，多伦多被外国买家炒的风生水起，不知哪个城市未来更有潜力？加拿大金融风险未来是否大？若加国金融危机导致地产危机怎么办？”点击文末的原文链接，几乎免费收听我的语音回答。