美、德股市创历史新高，A股为何跌跌不休

腾讯“证券研究院” 杨国英 资深财经评论员

一周之内，美国股市和德国股市齐齐创下历史新高。美股是“再创”，从去年7月开始，美股的历史新高就一再被刷新，至于德国股市，也只是欧洲股市全线上扬的一个代表，比如，紧随其后的法国股市就在5月4日收盘一举创下了9年以来的新高。

再看A股，最近指数连连下跌，市场上甚至出现了“熊市来了”的论调。那么问题来了，欧美股市捷报频传、新高不断，A股为何挖坑不止？

A股和欧美股市节奏不同，称不上什么新闻。美国股市从次贷危机之后走出了慢牛行情，理性成分居多，而A股则跌宕起伏、大起大落，过于情绪化。一个很浅显的事实是，由于制度不彰造成过度投机，A股的历史新高总是拜超级泡沫所赐，牛市来的快，熊市更快，为数众多的投机者在暴跌中被严重挫伤，短期内很难掀起下一轮大行情。

A股当下的节奏和以往也有所不同，这种不同突出表现在，当前A股市场的强监管和整个金融系统的反腐都是史无前例的。股市有其自身规律，尤其是当下的A股市场，在史无前例的强监管之下，指数“挖坑”本质上是对基本面的理性回归。没错，A股和欧美股市的表现大相径庭，说明A股上市公司的业绩表现不如欧美。

注意！这里的基本面只是上市公司的基本面，而非中国经济的基本面，股市的整体表现，不能完全代表中国经济的表现！股市是经济的晴雨表，这句话对于欧美股市有效，但对于A股来说其实只说对了一半。原因在于，经济发展有新陈代谢，而A股市场常年存在IPO堰塞湖，更没有严格的退市制度，这意味着，A股市场的格局是较为封闭的，其新陈代谢功能是偏弱的。

从产业角度看，A股多年将互联网科技产业整体拒之门外，这造成了一个客观事实，即A股市场也许能够大致反映传统产业的状况，但很难成为我国新经济的晴雨表！今年以来，facebook、特斯拉、谷歌、苹果、亚马逊等美国互联网科技巨头的股价都先后创造了历史新高，这些个股无一例外都是纳斯达克指数的成分股，因而也是美股指数创出历史新高的重要原因。

苹果早已经是全球市值最高的公司，占据全球市值榜单前列的互联网科技公司更是比比皆是，这说明，任何一个国家的资本市场都无法忽视新经济的力量。而对于中国来说，很显然，一个更具包容性、尤其是向优秀互联网科技企业开放、向能够代表新经济的企业全面开放的A股，才是中国经济的晴雨表。毕竟，相比互联网科技行业，传统行业的成长性注定是逊色的。

在我看来，目前IPO加速、对上市企业的包容度提升是一个可喜的现象，在这种趋势下，我国最优秀的一批互联网科技企业也有望在A股上市，它们的登场，不仅能够使A股市场更能反映中国经济的全貌，反过来讲，更能为新经济的成长增添一个有力的助推器——中国股市要崛起、走出慢牛行情，这可能不是一个充分条件，但绝对是必要条件。

A股指数当前的下跌只是正常的价值回归，值得欣慰的是，A股并没有完整反映中国经济的全貌——和欧美股市、欧美经济相比，我们是还有一定的提升空间，可是，无论是从经济增速看，还是从新经济的追赶步伐看，当下A股已严重脱节于我国经济基本面。

当然，事物的发展需要过程，我们没有必要过于悲观，但是，基于我国金融市场的可持续发展、基于金融服务于实体经济的核心功能、基于投资者的信心回归，我们还是希望包括严格退市、常态性监管、优化IPO上市要求等制度性阻碍尽早破除。（腾讯证券）