采访对象：上海有色网锌数据产品组分析师 孙寒冰
1.锌高企的库存，下游消费的不佳，冶炼厂减产力度低于预期，机构看空锌价，做空锌等因素的叠加使锌价承压。
2.冶炼厂的检修，以及下游比较低的采购，库存弹性缩减，刚性的下降，会导致在短周期内锌价的现货会维持升水。这个升水的情况并不会立马改变，对于锌价而言，这一波打下来，我们觉得低位会有一个底部支撑，考虑到冶炼厂的生产成本线，我们看下来冶炼厂的生产成本是在2万左右附近，所以2万会是个底部支撑。从中长期的价格来看，我们今年是看震荡偏下的，一到三季度我们看是维持高位振荡，期间基本上在2万到2万3。
3.操作建议上，对于投资机会来说他们更多看的是长线，长线的话，锌价本来就不是非常悲观，最低也就是一万八，接下来逢低买一点。高位的话就逢高可以做一些保值或者套空，因为上方压力很明显，一方面高位，下游这一块的成本会受到抑制，以及会影响库存的消化。从这个角度来看，高位两万三，或者说两万两千八左右，逢高做一个抛空，跌下来的话可以适当做一些逢低采购、买入的举措。
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孙寒冰 | 华泰期货研究所金属研究员
孙寒冰女士自2014年起就职于上海有色网信息科技有限公司，目前任锌数据产品组分析师，关注锌产业链基本面研究，主要覆盖国内外锌供需、成本及未来供需趋势。保持与矿山、冶炼及下游联系，包括内蒙古东升庙、紫金矿冶、河南豫光、陕西商洛、江苏国强、河北友发等企业。参与每月对国内主要精炼锌企业产量、产成品及原料库存情况的调研，定期实地调研。此外，参与过国内外与锌产业链相关咨询项目。
大宗内参：锌近日“熊相毕露”，请问锌出现这种现象有什么原因？
1.从库存来看，最近锌的库存比较高，是前期累积的库存，库存的高企使锌价承压。
2.从整个消费来看，环保因素，削弱了锌常规性的消费，市场对于未来锌的消费预期并不看好。
3.从冶炼厂的减产结构来看，减产力度比预期的要弱，这两者原因积在一起，是形成了今天大家对锌比较看跌，并且比较疲软的一个原因。
4.从机构角度，机构认为锌价往上的压力非常大，而往下的空间比较多，所以从性价比也好，或者说可操作性的空间利润来好，更多的资金渠道愿意做空锌。
这些因素的累加导致了锌的走弱。
大宗内参：目前锌冶炼厂开工，锌加工费，锌库存等是什么样的状况
孙寒冰：冶炼厂的开工情况，目前我们看下来，冶炼厂一到四月份产量同比是下滑的，因为它的增产和复产需要一段周期，短周期内，冶炼厂这一块的原料相对比较紧张，他们的开工会受到一些影响。
冶炼厂加工费的问题，因为高价的锌的压力非常大，基本的加工费并没有变化。但是二八分成跟矿产分享，20%的分成是有一个缩减，所以这一块对于部分冶炼厂来说，也会有一些打压。另外，是环保的因素，环保对于个别的冶炼厂，会影响一些冶炼厂的开工，但是这样的一些很多因素都会导致整个冶炼厂的开工同比去年1—4月份，会有一个小幅的回落。所以产量也是同比小幅回落的。
锌库存，在春节期间，库存的累积情况并不是非常多，因为往年春节期间锌的库存是一个累库存的阶段，现在库存累积的情况并不明显，所以从年初开始，锌的库存就处于历史相对比较低的水平。然后近两周由于锌价大幅回落，冶炼厂普遍惜售，控售的情绪，导致入库量有减少，以及季节性的改善，导致出货量的增加，所以锌的库存已经连续将近有一个月了，有一个回落向下的趋势。最近锌的库存应该是在25到26万吨，是这么一个水平。
大宗内参：这些分别会对锌的价格造成什么样的影响呢？
孙寒冰：我刚刚说的这些数据，包括我反映的一个基本面情况，第一个先不说绝对价格，我们先说的是一个结构性的问题，就是像库存的下降，冶炼厂的检修，以及下游比较低的采购，库存弹性缩减，刚性的下降，这个会导致在短周期内锌价的现货会维持升水。这个升水的情况并不会立马改变，对于锌价而言，这一波打下来，我们觉得低位会有一个底部支撑，这个期间我不敢保证，考虑到冶炼厂的生产成本线，我们看下来冶炼厂的生产成本是在2万左右附近。所以这个对锌价底部会有一个支撑，不排除如果再维持一个低位，或者继续往下跌，冶炼厂有一个保产，减产保价的举措，这样的话我觉得对价格来说会有比较明显的支撑，从中长期的价格来看，我们今年是看震荡偏下的，一到三季度我们看是维持高位振荡，期间基本上在2万到2万3，我是把前面一月份的一起说了。然后进入到下半年有一个比较快的供应增量出现，以及冶炼厂回稳，不排除锌价在高位有一个小幅回落，这个下限我们最低给的是一万八。
大宗内参：对期货锌的操作您这边有什么建议吗？
孙寒冰：操作建议来说，其实要看周月度和长线，对于投资机会来说他们更多看的是长线，长线的话，锌价本来就不是非常悲观，最低也就是一万八，接下来逢低买一点。高位的话就逢高可以做一些保值或者套空，因为上方压力很明显，一方面高位，下游这一块的成本会受到抑制，以及会影响库存的消化。从这个角度来看，高位两万三，或者说两万两千八左右，逢高做一个抛空，跌下来的话可以适当做一些逢低采购、买入的举措。
大宗内参持仓数据分析 沪锌1705
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