电影月报 | 7月《战狼2》拉动票房回暖，国产片份额达73%

市场表现：7月电影指数上涨3.3%，制片发行方领涨，表现优于市场

2017年7月，电影指数上涨3.32%，跑赢上证综指（上涨2.52%）、深证成指（下跌0.23%）、创业板指（下跌4.50%）、申万传媒指数（下跌4.70%）。7月电影指数受华谊兄弟、光线传媒、北京文化股价强劲走势带动板块上涨。北京文化由于保底发行《战狼2》将释放业绩弹性股价快速上涨，电影制片发行板块股价表现也受提振。

行业景气：7月票房达50.37亿，国产片份额大幅回升至72.56%

1.2017年7月国内电影票房达50.37亿元，同比增长11.7%，剔除服务费电影票房约46.8亿，同比增长3.66%；观影1.47亿人次，同比增长7.82%；排片场次839万，同比增长24.74%。1-7月累计票房319.8亿元，同比增长10.17%；累计观影人次9.2亿人，同比增长6.63%。若剔除服务费影响，1-7月累计票房较去年同期增长2.36%。

2.7月新上映影片38部，比去年同期减少8部；其中国产片33部，同比减少5部。7月观影热度较高的影片主要为《战狼2》、《神偷奶爸3》以及《悟空传》；月末上映的《战狼2》5天内收获12.68亿票房拉动7月大盘突破50亿。7月国产片票房份额达72.56%，1-7月国产片累计份额达44.57%实现回升。前瞻8月《战狼2》持续发酵，《心理罪》、《鲛珠传》、《杀破狼·贪狼》、《破局》等国产片观众期望值较高，另有少量引进片；内容供给爆发潜力大，8月票房增速将大幅上升。

3.7月对国产片观影热情最为强劲的三四线地区增速最高，河南、河北、安徽、江西、山西等省份月票房增速接近20%；宁夏、贵州、青海等低基数省份增速则在20%以上。江苏、浙江7月票房增速强劲，分别为16%、17%，作为二线城市大省也表现出强劲增速。国内票房排行前十大地区中，山东、河南、江苏、四川今年以来表现较为强劲，地区观影消费习惯逐步成熟。前十五大院线中，四川太平洋、河南奥斯卡、中影数字月票房增速超过20%；大地院线、华夏联合增速分别达到19.06%和18.19%。院线经营跟随区域增速分化呈现差异。

投资建议

截至8月7日，8月票房在《战狼2》的观影热潮带动下已达28亿，月度增速将大幅上升，2017年暑期档在国产影片优质供给回暖的支撑下票房将迎来较高增速；中美电影谈判推进，引进片配额放开等催化因素将落地，有望带来院线及电影行业投资机会，关注北京文化及院线板块中国电影、上海电影的投资机会。

风险分析

    票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。

正文目录

1.1、7月电影指数上涨3.32%，表现优于市场

2017年7月，电影指数上涨3.32%，跑赢上证综指（上涨2.52%）、深证成指（下跌0.23%）、创业板指（下跌4.50%）、申万传媒指数（下跌4.70%）。

截至8月4日，电影指数2017年以来下跌10.64%，表现不及上证综指（上涨5.11%）、深证成指（上涨1.81%），优于创业板指（下跌12.36%）、申万传媒指数（下跌16.96%）。

1.2、电影子行业月交易数据：制片发行龙头股价上涨

7月电影指数受华谊兄弟、光线传媒、北京文化股价强劲走势带动板块上涨。北京文化由于保底发行《战狼2》将释放业绩弹性股价快速上涨，电影制片发行板块股价表现也受提振。

PE估值层面，电影制片发行及院线龙头2017年估值在30倍左右，估值已趋合理。

1.3、2017年7月电影子行业上市公司动态

资料来源：光大证券研究所整理

1.4、2017年7月电影产业要闻集锦

本章节我们通过详析票房增速、增长驱动因素、票房格局、“制片-发行-放映”各环节经营变化实现电影产业月度景气跟踪。2017年7月景气分析：

1. 2017年7月国内电影票房达50.37亿元，同比增长11.7%，剔除服务费电影票房约46.8亿，同比增长3.66%；观影1.47亿人次，同比增长7.82%；排片场次839万，同比增长24.74%。1-7月累计票房319.8亿元，同比增长10.17%；累计观影人次9.2亿人，同比增长6.63%。若剔除服务费影响，1-7月累计票房较去年同期增长2.36%。

   
   

2.  7月新上映影片38部，比去年同期减少8部；其中国产片33部，同比减少5部。7月观影热度较高的影片主要为《战狼2》、《神偷奶爸3》以及《悟空传》；月末上映的《战狼2》5天内收获12.68亿票房拉动7月大盘突破50亿。7月国产片票房份额达72.56%，1-7月国产片累计份额达44.57%实现回升。前瞻8月《战狼2》持续发酵，《心理罪》、《鲛珠传》、《杀破狼·贪狼》、《破局》等国产片观众期望值较高，另有少量引进片；内容供给爆发潜力大，8月票房增速将大幅上升。

   
   

3.  7月对国产片观影热情最为强劲的三四线地区增速最高，河南、河北、安徽、江西、山西等省份月票房增速接近20%；宁夏、贵州、青海等低基数省份增速则在20%以上。江苏、浙江7月票房增速强劲，分别为16%、17%，作为二线城市大省也表现出强劲增速。国内票房排行前十大地区中，山东、河南、江苏、四川今年以来表现较为强劲，地区观影消费习惯逐步成熟。前十五大院线中，四川太平洋、河南奥斯卡、中影数字月票房增速超过20%；大地院线、华夏联合增速分别达到19.06%和18.19%。院线经营跟随区域增速分化呈现差异。

2.1、7月票房同比增长11.7%，累计票房增长10.17%

2017年7月国内电影票房达50.37亿元，同比增长11.7%，剔除服务费电影票房约46.8亿，同比增长3.66%；观影1.47亿人次，同比增长7.82%；排片场次839万，同比增长24.74%。

1-7月累计票房319.8亿元，同比增长10.17%；累计观影人次9.2亿人，同比增长6.63%。若剔除服务费影响，1-7月累计票房较去年同期增长2.36%。7月电影票价环比下滑，2017年以来平均票价为34.75元，若剔除在线购票服务费，价格较16年下滑3.8%左右。

2.2、7月国产片表现优异，《战狼2》带动观影热潮

2017年7月电影在线售票渗透率为82.1%，较前几个月略有回落，整体稳定；国内在线售票渗透率已经饱和。

7月新上映影片有38部，比去年同期新上映影片数量少8部；其中国产片33部，进口片5部。国产片数量较去年同期减少5部。

7月观影热度较高的影片主要为《战狼2》、《神偷奶爸3》以及《悟空传》，《战狼2》的票房爆发程度远超去年同期的《绝地逃亡》、《寒战2》及《大鱼海棠》等热门国产影片。

7月排片集中于《神偷奶爸3》、《悟空传》、《变形金刚5：最后的骑士》；月末上映的《战狼2》5天内收获12.68亿票房掀起观影热潮，拉动7月大盘突破50亿一改暑期档的颓势。

2.3、国产片7月份额达72.56%，1-7月累计份额44.57%

7月有10部影片票房过亿，包括8部国产片和2部引进片，份额占比达87.1%。其中《战狼2》、《神偷奶爸3》、《悟空传》票房分别为12.68亿、9.94亿、6.92亿，份额总计58.65%主导市场。除《战狼2》口碑与票房双赢外，《悟空传》、《绣春刀Ⅱ修罗战场》等影片表现也可圈可点。

7月国产片票房份额达72.56%，主导月度市场；1-7月国产片累计份额为44.57%，受7月国产片票房表现较为强劲趋于上升。前瞻8月国产片将继续支撑国内票房市场，《战狼2》观影热度将进入发酵期，《心理罪》、《鲛珠传》、《杀破狼·贪狼》、《破局》等国产片观众期望值较高，《星际特工：千星之城》、《赛车总动员3：极速挑战》等少量引进片也将于月底进入暑期档拉动票房。

截至8月7日，8月票房在《战狼2》的观影热潮带动下已达28亿，月度增速将大幅上升，2017年暑期档在国产影片优质供给回暖的支撑下票房将迎来较高增速。

2.4、暑期档三四线城市份额上升，部分地区增速达20%

暑期档以来一线、二线城市票房份额有所下滑，三线、四线城市上升势头明显。

7月电影市场增速回暖，优质内容带动了各级城市观众的观影热情。对国产片观影热情最为强劲的三四线地区增速最高，河南、河北、安徽、江西、山西等省份月票房增速接近20%；宁夏、贵州、青海等低基数省份增速则在20%以上。江苏、浙江7月票房增速强劲，分别为16%、17%，作为二线城市大省也表现出强劲增速；上海、北京、广东一线观影地区月票房增速在10%以内。

国内票房排行前十大地区中，山东、河南、江苏、四川今年以来表现较为强劲，地区观影消费习惯逐步成熟。

就上座率而言，今年以来湖南、重庆、江西、河北等地区上座率偏低；体现了当地由于近年来银幕数放量，观影消费习惯尚未充分激活，已达到阶段性的银幕数饱和。

2.5、前十大院线票房份额66.83%，增速分化

票房TOP100影城7月总票房环比下降0.51%，全国票房月环比增加28.42%。2016年下半年以来，TOP100影城经营整体优于电影市场，说明国内优质影城上座率明显高于平均水平，在电影行业景气度低迷阶段抵御风险能力较优。

2017年7月票房同比上涨11.7%，各院线表现出良好经营态势。前十五大院线中，四川太平洋、河南奥斯卡、中影数字月票房增速超过20%；大地院线、华夏联合增速分别达到19.06%和18.19%。2017年7月，国内前十大院线票房份额达66.83%，整体平稳。

万达电影经营效率仍然领跑，全国观影人次占比明显高于场次占比；上海联和、中影星美、金逸珠江上座率也高于全国平均水平。

3.1、《战狼2》重燃国产片信心，关注中美谈判推进

《战狼2》、《绣春刀2》等佳作重燃国产片复苏市场信心。2016年以来国产片质量遭到市场批评，2017年上半年国产片票房份额仅有22%，较引进片落差较大。2017年7月暑期档以来《绣春刀2》、《战狼2》、《建军大业》等国产片广受观众好评，重燃国产片复苏市场信心。

《战狼2》、《湄公河行动》的成功体现国内制片方对“硬汉+好莱坞”类型影片工业化探索取得成果。《湄公河行动》、《非凡任务》、《战狼2》等成功影片主导卖点都是具备好莱坞属性的视效场面，主角设置为英雄主义的“国产硬汉”；国外媒体对《战狼2》的评价认为“视效场面达到了一定的国际水准”。

发行市场格局改写，优质电影项目资源优势将成决定性因素。电影发行环节在大量资本进入电影产业后持续发生变革，2015年在线票务市场影响力主流化，成为宣发标配参与者，2016年以来大量资本通过保底发行方式参与电影项目。2017年Q1国产片发行商TOP5分别为淘票票、耀莱影视、四海发行、和和影业与博纳影业；除了博纳影业，前四家均为发行新秀。《战狼2》口碑与票房持续发酵，有望创造暑期档国产片票房纪录，将推动北京文化等发行方年度市场影响力快速上升。在发行环节参与者多元化，而优质电影项目相对稀缺的格局中，未来发行的核心竞争力将进一步体现为参与优质项目的资源获取能力。

《战狼2》业绩弹性、中美电影谈判推进等事件催化有望带来院线及电影行业投资机会。今年8月，美京美亚协会（US-Asia Institute）将带领十余名参议员和各方代表访华，此行主要目的是为好莱坞电影在中国的进口配额进行谈判。2018年引进片配额进一步增加将优化电影内容供给，随着国产制片发行方不断成熟、影片制作周期支撑2018年以后国产片再复苏。

投资建议：8月份《战狼2》热度有望继续发酵、中美电影谈判推进，引进片配额放开等催化因素落地，有望带来院线及电影行业投资机会，关注北京文化及院线板块投资机会。

     票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。

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