【民生能源 周泰团队】煤炭周报：基本面转好煤价下探空间有限，关注板块估值提升

基本面转好煤价下探空间有限，关注板块估值提升。 本周港口及产地煤价均有所下滑。 基本面来看，供给端， 10月主产地晋陕蒙日均产量均环比下降。据国家统计局，2024年10月，晋陕蒙新日均产量分别为361/216/360/152万吨，同比增速分别为-3.6%/+1.2%/+7.5%/+42.2%，环比增速分别为-8.2%/-3.7%/-0.4%/+2.1%。 发运及库存端， 大秦线周均运量环比上升1.3%至124.6万吨，唐呼线周均运量环比上升5.6%至25.7万吨，均维持中高位水平。港口库存整体仍有所增量，但伴随日耗快速上升，二十五省电厂库存可用天数已低于去年同期。截至11月22日北方港口库存2703.3万吨，周环比上升67.5万吨(+2.6%)，同比上升28.5万吨(+1.1%)；截至11月21日二十五省库存可用天数周环比下降1.2天至23.3天，低于去年同期0.1天。 需求端，电煤需求方面， 电厂日耗加速提升，11月21日当周二十五省电厂周均日耗558.2万吨，周环比上升31.3万吨(+5.9%)，同比上升8.8万吨(+1.6%)。 非电需求方面， 化工耗煤需求环比增长、同比延续高增速，截至11月22日当周化工行业合计耗煤663.24万吨，同比增长9.2%，周环比增长1.3%。 我们认为，当前时点电厂日耗快速攀升、电厂库存可用天数已低于去年同期，化工耗煤维持高增速，旺季需求逐步释放、煤价下探空间有限，看好后续企稳反弹。板块投资方面，动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，有望迎来估值提升行情，建议重点关注回调较多的动力煤弹性标的。

2025年长协比例略降。 近日国家发展改革委办公厅印发《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，与2024年相比，主要有以下变化：1）煤炭企业任务量占自有资源量比例由80%下调至75%；2）履约率“月度履约率不低于80%，季度履约率不低于90%”不变，由“全年足额完成履约任务”转变为“全年原则上足额履约，最低不得低于90%”，要求有所放松；3）要求电煤中长期合同应有明确的质量条款，保障供应煤质，按照“优质优价、低质低价”原则，由供需双方在合同中明确煤质偏差结算机制；4）在运力保障方面取消了“对需要通过铁路运输的合同，原则上单笔合同量应在20万吨及以上”的相关要求，提高运输周转效率。

港口及产地煤价下跌。 煤炭资源网数据显示，截至11月22日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于827元/吨，周环比下跌13元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于706元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于724元/吨，周环比下跌6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于650元/吨，周环比下跌5元/吨。

重点港口库存上升，电厂日耗加速提升，可用天数低于去年同期。 港口方面，据Wind数据，11月22日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1471万吨，周环比上升37万吨。据CCTD数据，11月21日二十五省的电厂日耗为583.2万吨/天，周环比上升29.8万吨/天，高于去年同期28.8万吨/天；可用天数23.3天，周环比下降1.2天，低于去年同期0.1天。

下游采购谨慎，焦煤价格短期承压。 本周焦煤供应小幅收紧，需求端日均铁水产量235.8万吨，环比减少0.14万吨，同比增加0.47万吨，受终端盈利一般、仍有看降预期影响，焦钢企业采购谨慎，冬储补库计划多有推迟。短期焦煤价格承压，后续关注及淡季钢材需求。

港口焦煤价格平稳，产地价格下跌 。据煤炭资源网数据，截至11月22日，京唐港主焦煤价格为1640元/吨，周环比持平。截至11月21日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为217.25美元/吨，周环比下跌3.20美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌44元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，柳林低硫、山西高硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。

终端市场弱势运行，焦炭市场稳中偏弱。 本周焦炭三轮降价落地，焦企利润收窄但仍有盈利空间，供应稳中有增；需求端铁水产量周环比小幅下降，但因进入消费淡季，终端市场弱势运行，钢厂原料采购刚需为主。短期焦炭价格稳中偏弱运行，后续成材消费情况。

焦炭三轮提降落地。 据Wind数据，截至11月22日，唐山二级冶金焦市场价报收于1650元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1485元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，11月22日天津港一级冶金焦价格为1880元/吨，周环比下跌30元/吨。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线：1）弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

截至11月22日，本周中信煤炭板块周跌幅0.9%，同期沪深300周跌幅2.6%，上证指数周跌幅1.9%，深证成指周跌幅2.9%。

截至11月22日，中信煤炭板块周跌幅0.9%，沪深300周跌幅2.6%。各子板块中，焦炭子板块上涨，涨幅1.1%；无烟煤子板块跌幅最大，跌幅1.8%。

本周宝泰隆涨幅最大。 截至11月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝泰隆上涨8.33%，金瑞矿业上涨5.78%，云维股份上涨4.85%，永东股份上涨3.12%，辽宁能源上涨2.90%。

本周山煤国际跌幅最大。 截至11月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：山煤国际下跌5.47%，新集能源下跌5.11%，晋控煤业下跌4.40%，昊华能源下跌3.58%，淮北矿业下跌2.95%。

11月18日， 中国煤炭资源网报道，越南政府当地时间11月18日表示，预计2025年越南燃煤电厂将维持高负荷运行，以满足该国不断增长的电力需求。政府报告预计，明年越南电力消耗将较今年增长11%-14%。

11月18日， 中国煤炭资源网报道，据新疆日报报道，山东能源集团新疆能化全力推进准东铁路专用线项目等建设。该项目位于新疆昌吉准东经济技术开发区，全长24.366千米，连接新疆能化五彩湾矿区和配套化工项目，将与乌将线准东站接轨。该铁路专用线计划近期货运量为1330万吨/年，远期货运量为2230万吨/年。承担着将煤炭、烯烃运往疆内、疆外的使命。同时可为周边煤炭、化工企业提供产品和原料运输服务。

11月18日， 中国煤炭经济研究会报道，据CCA Analysis 11月9日消息，俄罗斯铁路公司（RZD） 将于 2024 年 12 月1日起，铁路运价将提高近14%。

11月18日， 中国煤炭经济研究会报道，据哈萨克斯坦国家经济部统计委员会发布的统计数据， 2024年1-10月，哈萨克斯坦煤炭产量累计为9029.91万吨，比上年同期的9523.66万吨下降5.2%。其中，10月份，哈萨克斯坦煤炭产量为1050.15万吨，同比下降1.0%，环比增长1.2%。

11月19日， 中国煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2024年1-10月份，蒙古国煤炭产量累计8109.58万吨，同比增长25.77%。其中，10月份，蒙古国煤炭产量893.9万吨，同比增长10.88%，环比增长10.91%。

11月19日， CCTD中国煤炭市场网报道，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为19.6亿吨，同比减少1586万吨，占规模以上企业原煤产量的50.4%。具体情况为：国家能源集团51516万吨，同比增长3.3%；晋能控股集团33470万吨，同比下降7.2%；山东能源集团22749万吨，同比增长1.6%；中国中煤集团22666万吨，同比增长1.1%；陕煤集团20928万吨，同比增长0.1%；山西焦煤集团14804万吨，同比下降3.4%；华能集团9168万吨，同比增长1.0%；潞安化工集团7648万吨，同比下降12.7%；国电投集团6668万吨，同比增长0.7%；河南能源集团5948万吨，同比增长4.0%。

11月19日， 中国煤炭资源网报道，据塔斯社报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）在中俄合作论坛上表示，俄罗斯准备增加对中国的煤炭供应。

11月19日， 中国煤炭资源网报道，据国家发展改革委新闻发言人表示，截至目前，储备方面，全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上、平均可用超过30天，地下储气库提前完成注气任务、实现满库入冬；生产供应方面，全国发电装机容量已达到31.6亿千瓦，10月份以来煤炭、天然气持续稳产增产。

11月20日， 中国煤炭资源网报道，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量12659亿千瓦时，同比增长12.3%。

11月20日， 中国煤炭资源网报道，国家统计局公布2024年10月份全国分省生铁产量。数据显示，10月份，冀苏鲁辽晋五省合计生产生铁3918.9万吨，占全国生铁总产量的55.8%。10月份，全国生铁产量为7026万吨，环比增5.2%，同比增1.4%；据此测算，10月份生铁日均产量227万吨，环比增1.8%。分省来看，10月份，生铁产量排名前五的河北、江苏、山东、辽宁和山西五省分别生产生铁1514.2万吨、740.8万吨、602.9万吨、547.3万吨和513.8万吨，环比变化分别为4.7%、-1.2%、3.1%、5.9%和11.8%，分别占全国总产量的21.6%、10.5%、8.6%、7.8%和7.3%。

11月20日， 中国煤炭资源网报道，蒙古国统计局数据显示，2024年10月份，蒙古国煤炭铁路运输量为192.31万吨，同比增73.13%，环比增9.57%。同期，该国铁矿石铁路运输量为114.43万吨，同比增7.18%，环比降0.34%。2024年1-10月份，蒙古国煤炭铁路运输量累计1677.08万吨，同比增57.39%；铁矿石运输量为1138.41万吨，同比增41.53%。

11月20日， 中国煤炭资源网报道，印度商工部最新数据显示，2024年9月份，印度煤炭进口量为1832.58万吨，同比减少3.6%，环比下降11.42%；煤炭进口额为21.82亿美元，同环比分别下降4.27%和18.03%。

11月21日， 中国煤炭经济研究会报道，Bigmint数据显示，2024年1-10月，全球第二大煤炭进口国的印度动力煤进口量累计为1.514亿吨，同比增长6%。但10月份动力煤进口量仅为1356万吨，同比骤降31.8%，是15个月来最快的收缩速度，也是自2023年7月以来首次连续下降。据Bigmint，2024年10月，印度炼焦煤进口量从9月的380万吨增至440万吨，环比增长16%，这一增长反映出印度钢铁行业的需求不断增长，而俄罗斯和澳大利亚等国对其的供应也发生了显著变化。

11月21日， 中国煤炭资源网报道，俄罗斯梅切尔集团（Mechel）发布的运营报告显示，今年第三季度，该公司煤炭产量为288.6万吨，环比增加15%。销量方面，三季度梅切尔集团炼焦精煤销量为90.6万吨，环比下降15%；喷吹煤销量为16.5万吨，环比下降61%；无烟煤销量为25.9万吨，环比下降17%；动力煤销量为60.9万吨，环比下降29%；铁精矿销量为42.1万吨，环比增16%；焦炭销量为50.7万吨，环比下降1%。

11月21日， 中国煤炭资源网报道，近日，为积极响应国家对能源资源储备的重视，农发行湖南省分行审批通过了高达14亿元的仓储（物流）设施固定资产贷款，专项用于岳阳铁水集运煤炭储备基地的建设。岳阳铁水集运煤炭储备基地工程是湖南省煤炭保障体系的核心项目之一，已成功纳入国家发改委“煤炭战略储备项目”清单。该基地将建设包括10条煤炭堆场在内的基础设施，总容量达200万吨，设计年周转量为2200万吨，预计将成为湖南省煤炭供应及应急储备的重要平台。

11月22日， 中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国2024年10月份出口煤炭54万吨，同比增长81.7%，环比增长12.5%。10月份煤炭出口额为9680.6万美元，同比增长45.3%，环比增长19.44%。据此推算出口单价为179.27美元/吨，同比下跌42.80美元/吨，环比增长10.42美元/吨。2024年1-10月份，全国累计出口煤炭569万吨，同比增长64.1%；累计出口金额110657万美元，同比增长18.1%。此外，10月份出口焦炭及半焦炭49万吨，同比下降42.1%；金额9577.2万美元，同比下降51.7%。1-10月累计出口723万吨，同比增长0.5%；金额169401万美元，同比下降17.3%。

11月22日， 中国煤炭资源网报道，海关总署公布的最新数据显示，2024年10月份，中国进口炼焦煤995.7万吨，同比增24.8%，环比降3.9%，连续第三月环比下降。10月中国炼焦煤进口额为13.8亿美元，同比增5.9%，环比降9.5%；据此推算进口均价为138.1美元/吨，同比降24.6美元/吨，环比降8.5美元/吨。2024年1-10月累计进口炼焦煤9924.6万吨，同比增22.3%；累计进口额为153.7亿美元，同比增12.3%。

11月22日， 中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2024年10月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3629.1万吨，同比增长29.56%，环比下降2.51%。10月份，动力煤进口额为27.33亿美元，同比增加21.19%，环比下降3.47%。由此推算，10月份动力煤进口均价为75.31美元/吨，同比下降6.45%，环比下降0.99%。2024年1-10月份，中国累计进口动力煤33620.9万吨，同比增加3367.07万吨，增长11.13%；累计进口金额271.74亿美元，同比下降7.74%。

11月22日， 中国煤炭资源网报道，11月20日，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2024年10月份，日本共进口煤炭1405.2万吨，同比增长1.4%；煤炭进口额为3543.29亿日元（22.93亿美元），同比下降17%。初步数据显示，10月份，日本从美国进口煤炭97.4万吨，同比下降14.9%；进口额为250.86亿日元，同比下降30.5%。从俄罗斯进口煤炭5.3万吨，同比下降87.3%；进口额10.82亿日元，同比下降89.7%。10月份，日本动力煤进口量为805.4万吨，同比下降0.9%；动力煤进口额1935.4亿日元，同比下降21%。当月，日本从美国进口动力煤65.2万吨，同比增长47.3%；进口额为134.94亿日元，同比增长15.2%。从俄罗斯进口动力煤3.2万吨，同比下降91.3%；进口额为5.44亿日元，同比下降93.9%。10月份，日本从亚洲地区进口煤炭270.4万吨，同比增长55.2%；进口额606.9亿日元，同比增长21.2%。其中，动力煤进口量为115.9万吨，同比增长70.3%；进口额229.32亿日元，同比增长19.7%。当月，日本从东盟地区进口煤炭267.7万吨，同比增长56.4%。其中，动力煤进口量为115.4万吨，同比增长69.5%；进口额为227.88亿日元，同比增长19%。

11月22日， 中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）11月21日公布的数据显示，2024年第46周（截至11月16日当周），美国煤炭预估产量较前一月再次下降，同时明显低于上年同期水平。当周，美国煤炭预估产量964.46万短吨（874.94万吨），较前一周下降1.91%，较上年同期下降18.74%。数据显示，当周，美国怀俄明州和蒙大拿州的煤炭预估产量为429.2万短吨，较前一周下降1.49%，较上年同期下降20.24%。当周，伊利诺伊州煤炭预估产量为64.4万短吨，较前一周下降3.03%，较上年同期下降15.18%。阿巴拉契亚地区（Appalachian）煤炭预估产量为286.22万短吨，较前一周下降2.2%，较上年同期下降16.09%。2024年以来，美国煤炭预估产量共计4.45亿短吨，较上年同期的5.1亿短吨下降12.8%。当周，美国铁路煤炭运输量为57661车，较前一周减少1148车，较上年同期减少11969车；今年以来运输煤炭259.27万车，同比下降14%。

兖矿能源： 11月18日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于关于2024年度第二期超短期融资券。公告显示：2024年11月14日，本公司成功发行2024年度第二期超短期融资券（科创票据），募集资金人民币30亿元，已于2024年11月15日到账。起息日2024年11月15日，兑付日2025年8月12日，发行利率为2.02%。

美锦能源： 11月20日，山西美锦能源股份有限公司发布关于部分可转换公司债券提前清偿及注销的实施结果公告。公告中显示：山西美锦能源股份有限公司已于近日完成部分可转换公司债券清偿及注销手续并收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司下发的注销结果清单。

潞安环能： 11月21日，开滦能源化工股份有限公司发布关于为子公司提供担保的公告。公告显示：11月20日，公司为唐山中浩公司向进出口银行河北分行全部贷款本金不超过12000万元提供担保，担保方式为连带责任保证；向民生银行唐山分行借款本金不超过8800万元提供担保，保证方式为不可撤销连带责任保证；向招行唐山分行8000万元借款提供担保，担保方式为连带保证责任。截至公告日，公司已实际为唐山中浩公司提供的担保余额为35706万元。

盘江股份： 11月22日，贵州盘江精煤股份有限公司发布关于盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组正式投入商业运营的公告。公告显示：2024年11月22日，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组顺利通过了168小时连续满负荷试运行，正式投入商业运营。1号机组试运行期间，机组运行平稳，各项运行参数、能耗指标达到设计水平，烟尘、二氧化硫、氮氧化物等污染物实现超低排放。该项目是全国首台套以燃烧无烟煤为主的超超临界二次再热机组，项目选定机组调峰能力深度灵活，具备高参数、高效率、高节水和超超临界、超低能耗、超低排放的“三高三超”特点。项目全部建成后，将有利于提高公司综合经济效益，提升公司抗风险能力。

据煤炭资源网，山西动力煤均价本周报收760元/吨，较上周下跌0.38%。山西炼焦煤均价本周报收于1448元/吨，较上周下跌2.89%。

据煤炭资源网数据，山西无烟煤均价本周报收1057元/吨，较上周下跌1.86%。山西喷吹煤均价本周报收1062元/吨，较上周下跌2.80%。

据煤炭资源网，陕西动力煤均价本周报收于796元/吨，周环比持平。陕西炼焦精煤均价本周报收1300元/吨，较上周下跌3.70%。

据煤炭资源网，内蒙动力煤均价本周报收598元/吨，较上周下跌0.45%。内蒙炼焦精煤均价本周报收1549元/吨，较上周环比持平。