年报点评 | 华中数控：高端数控系统快速放量，智能产线海外订单取得突破

公司点评 华中数控

公司发布2023年年报，2023年实现营收21.15亿元，同比+27.13%，归母净利润0.27亿元，同比+45.70%。其中，数控系统与机床板块实现收入8.92亿元，同比增长26.22%；毛利率38.65%，同比+2.76pcts；工业机器人与智能产线板块实现收入11.18亿元，同比增长35.53%。

投资要点

数控系统产品结构改善提升板块盈利，费用管控成效显著

2023 年，公司销售毛利率为 32.92% ，同比略降 1.14pcts ；净利率 1.10% ，同比 +0.75pcts 。分板块来看，数控系统与机床板块毛利率 38.65% ，同比 +2.76pcts ，主要系高端产品销量占比提升；机器人与智能产线毛利率 26.88% ，同比下滑 2.05pcts ，我们判断主要系行业竞争加剧影响。费用管控成效显著， 2023 年期间费用率 33.34% ，同比降低 2.32pcts ，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 9.09%/8.09%/1.60%/14.56% ，分别同比 -0.95/-1.18/-0.11/-0.07pcts 。我们认为，随着工业母机产业链国产替代加速、规模效应释放，公司盈利能力有望得到改善。

高端数控系统国产替代加速，新产品与新客户进展良好

2023 年，数控系统与机床板块实现收入 8.92 亿元，同比增长 26.22% ；毛利率 38.65% ，同比 +2.76pcts 。数控系统高端化、智能化路线持续推进，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光、秦川机床等优质下游客户深度合作，产品性能不断提升；五轴技术取得较大进展，推出全新华中 8 型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，高端数控系统销量同比去年增长近 60% 。通用型数控机床领域，采用高端技术下沉战略，华中 8 型数控系统在车、铣、磨、 3C 等配套机型持续推进并稳步提升。

新能源景气持续推动智能产线高增长，海外订单突破成长可期

受益于新能源动力电池行业快速发展， 2023 年公司工业机器人与智能产线板块实现收入 11.18 亿元，同比增长 35.53% 。工业机器人领域，公司大负载系列产品线持续扩增，负载涵盖 210kg 、 300kg 及 360kg ，并首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业。智能产线领域，公司积极推行全球化战略，子公司匈牙利正式投入运营，海外市场取得历史性突破， 2023 年获得超过 5 亿元的出口订单，常州华数锦明实现营收 7.44 亿元，同比增长 80.54% 。

投资建议

预计公司 2024-26 年实现营收 24.12 亿元 /32.71 亿元 /40.27 亿元，归母净利润 0.70 亿元 /1.69 亿元 /2.47 亿元，当前股价对应市盈率为 87X/36X/24X ，维持“买入”评级。

风险提示

制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

盈利预测摘要

附表：盈利预测

邹润芳： 中航证券总经理助理兼研究所所长。 先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。 并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。 带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。 践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。 SAC 执业证书： S0640521040001。

卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。 SAC 执业证书： S0640521060001。

闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖工业母机、机器人、锂电设备等。 SAC 执业证书： S0640122070030。