美国铜关税政策和德国基础设施基金对铜价影响跟踪（二）

一德菁英汇 · 公众号 · · 2025-03-06 17:11

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作者：王伟伟/F0257412、Z0001897/

一德期货有色金属分析师

前期，我们撰写了一篇《美国对铜展开调查和加征关税的影响》的文章。文章提到：美国2020-2024年均精铜产量93万吨，占全球产量的比重约3.3%；同期年均消费170万吨，占全球消费比重的6.2%，是全球比较重要的消费国，美国年度产销缺口约77万吨（平均每月需进口精铜约7万吨）。智利是美国最大的铜进口来源国，占进口总量的38%，其次是加拿大和墨西哥，分别占28%和8%。

具体影响如下：

① 对价格的影响 ：COMEX铜价较LME铜溢价直接体现加征关税。溢价方面，预计将达到10%左右（800-1200美元/吨）。

② 对库存的影响 ：加征关税落地前，全球库存将继续向美国转移。同时进入美国的库存未来流出美国的可能性降低。这会影响到库存对全球供需的调节作用。

③ 对全球供需的影响 ：美国对铜加征关税的目的是重建美国的铜生产，重启关停的冶炼厂，对全球消费端的影响有限。主要影响供应端和原料保障：美国冶炼厂重启势必要强化铜矿的资源保障能力，这将加剧全球铜冶炼产能的过剩，铜精矿紧缺将更加严峻。由矿紧缺推升的原料成本提升，将提高铜的价格重心。

近期，关税相关消息不断涌现，我们特此展开进一步跟踪，观点如下：

美加墨贸易摩擦

3月4日起，美国正式实施了对加拿大和墨西哥的关税加征行政命令：对所有来自墨西哥的产品加征25%的关税；对来自加拿大的除能源产品外的所有商品同样加征25%的关税，而对加拿大的能源产品则加征10%的关税。

影响： 加拿大、墨西哥铜很难进入美国；以智利为代表的南美国家铜在COMEX铜溢价的盈利刺激下将减少发往其他国家的量，更多的向美国发货。

输美钢铝关税征收

3月5日外媒报道：美国总统在国会联席会议上发表演讲时，宣布对铝、钢铁、铜、木材征收25%。

影响： 这是首次较为明确的提到铜关税，对当晚（3月5日）夜盘COMEX和LME市场影响显著。铜溢价再度攀升至前期高位。目前市场预估第一阶段铜加征关税10%左右，因此COMEX较LME溢价600-1200美元/吨，可区间套利参与。同时，COMEX较SHFE国际铜溢价套利也可以同样的模式参与，注意汇率风险。

德国基础设施基金设立