国内游稳中有进，出境游回归常态。2016年国内旅游人次达45.78亿，同比增长14.5%，周边游、亲子游、乡村游等深度体验类产品备受青睐，而出境游人次达1.22亿，同比增长4.3%，增速首次回落到个位数，主要是因为海外旅游环境恶化、签证政策调整、基数变大等原因所致。
国内游各细分领域机会众多，自然景区步入成熟期后客流趋稳，业务转型与对外拓展诉求强烈，休闲景区则加快异地复制步伐，培育IP实现产业链延伸；出境游在行业景气度波动中前行，下半年有望迎来弱复苏，龙头公司具备长期成长空间；免税业在政策红利下市场扩容在即，行业迎来发展契机，进境店招标落地有效提升经营规模，市内店放开预期有望带来催化；酒店业供需关系持续改善，行业景气度保持上行趋势，经济型回暖、中端酒店放量扩张将给龙头公司业绩带来超预期增长。
细分领域投资机会排序：酒店＞国内游＞免税＞出境游。今年以来，餐饮旅游板块性机会较少，个股表现分化。从细分领域看，目前景气度持续向上且确定性较强的子行业为酒店，龙头公司的经营数据也不断印证我们对行业复苏的判断；国内游和免税业发展稳健，回报相对确定，适合长期持有；我们对今年的出境游景气度相对谨慎，但行业仍有长期成长空间，龙头公司超跌后将具备投资价值。
寻找确定性机会，守候业绩龙头，建议从三条主线选择投资标的：1）业绩为王，兼具真成长与低估值特质的细分领域龙头公司：首旅酒店、宋城演艺、中国国旅、黄山旅游；2）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值下行，超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际；3）业务具有延展性且对外扩张诉求强烈，站在新一轮扩张起点的小市值公司：大连圣亚、张家界、丽江旅游。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
以上内容均为报告摘要。
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