上周全球股市涨多跌少。
欧洲市场表现较好，德国DAX、英国富时100涨幅均在1%以上；美股三大指数窄幅震荡，涨幅在0.5%-1%区间；亚太地区相对弱势，越南VN30指数、韩国综合指数、印度SENSEX30和日经225涨跌幅分别为0.01%、-0.12%、-0.19%和-1.58%.
美国经济数据显示强劲，但对市场影响或相对有限。
上周美国公布的几项重要经济数据均超预期，9月零售销售环比上升0.4%，高于预期值0.3%；10月费城联储制造业指数10.3，高于预期值3；当周初请失业金人数24.1万人，低于预期的26万。强劲的经济数据和本次欧央行的决议可能进一步加大了美国11月降息25bp的概率，不过我们认为当前市场的主要预期并不在11月的降息幅度上，因此对市场影响相对有限。
近期的焦点在美国大选，选情发生显著变化，特朗普在摇摆州全面领先。
近日特朗普的影响力快速上升，虽然RCP等民调数据显示哈里斯占优，但polymarket等实时数据显示其支持率反超哈里斯，这可能是源于近期拜登政府对于飓风的救灾引发争议、马斯克火箭回收成功助推情绪等综合因素影响。当前特朗普在摇摆州全面领先，从历史上看，9-11月摇摆州的民调数据往往准确度更高。目前市场认为的"特朗普交易"短期或将持续，但拉长时间来看，更多的可能是包裹在“特朗普交易”外衣之下的通胀交易。
关注美股财报季动态。
美股再度迎来财报季，本次财报季最重要的仍然是英伟达以及其他科技巨头对于AI方面的表述，从目前英伟达对Blackwell需求的表述来看，对未来的业绩展望或较为乐观，大盘龙头指数整体有所支撑。但半导体等科技公司业绩披露时容易导致市场短期波动加大，本周光刻机巨头阿斯麦业绩不及预期，其三季度业绩显示订单量26.3亿欧元，环比下降53%，远不及分析师预期53.9亿欧元；对2025年的净销售和毛利率均有所下调。其首席财务官表示，AI芯片需求确实激增，但半导体市场的其他部分比预期更为疲弱，逻辑芯片制造商推迟订单，内存芯片制造商只计划有限的新增产能。业绩公布当日阿斯麦股价收跌16.3%，芯片板块受到拖累，英伟达下跌4.5%，费城半导体指数下跌5.3%。虽然阿斯麦的业绩“暴雷”更多源于AI芯片以外的部分，但我们认为这会使得市场对于本次科技巨头的财报更加关注，敏感度也会有所提升。
配置策
略
：短期我们认为特朗普交易仍将持续，建议关注罗素2000纯价值；后续仍然建议关注通胀链条的投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等。
风险提示：
海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。
