大类资产衰退交易，黑色系价格多年新低。
5
月中旬以来，大宗商品和
A
股市场结束年初涨势快速回落，大宗商品指数和上证指数跌幅超过
10%
。主要是二季度美国经济转弱，中国房地产压制下库存周期上行受阻，房价加速下滑带动大宗商品明显承压回落。全球经济复苏乐观预期破灭，宏观逻辑从复苏交易和再通胀交易切换至衰退交易。其中最为严重的黑色系品种价格创下多年新低，下游房地产、制造业均处于淡季，钢厂减产导致黑色系产业链负反馈，价格交替下跌，螺纹钢价格降至
3200
元
/
吨，是
2017
年以来的最低水平。
目前大宗商品价格降至强支撑位置，有望出现修复。
边际上美国经济衰退担忧消退，国内存在新一轮政策预期，高温天气消退后迎来金九银十，需求有望一定修复，大宗商品可能迎来企稳反弹。最新高频数据显示，钢厂大幅减产带动库存去化，表观需求有所企稳，并与产量拉开差距，供需出现一定缺口，有利于价格企稳反弹。但是国内房地产长周期压制，投资和消费偏好明显下降，国际地缘冲突和政治局势动荡，大宗商品和
A
股市场难有大幅上涨，更可能呈现出震荡修复。不同品种基于自身供需关系，呈现分化的结构性行情。
资金边际转紧，收益率曲线平坦化上行。
8
月
21
日，央行公开市场
7
天
OMO
投放
2580
亿元，到期
3692
亿元，净回笼
1112
亿元。今天资金边际趋紧，回购各期限加权价格均有所上行，至尾盘也未见明显好转。股市方面，三大股指全部收绿，上证指数下跌
0.35%
，深证成指下跌
0.28%
，创业板指下跌
0.60%
。盘面上，有色金属、社会服务、电子等板块涨幅靠前，传媒、建筑材料、农林牧渔等板块跌幅靠前。今资金偏紧，中短端情绪不佳，助推曲线平坦化上行，此外商品表现强势，也对债市行情有一定影响。尾盘有一些大行买入短券的传言，使得短端有所反弹，不过真实性存疑。
TL2412
收跌
0.44%
报
110.920
元，
T2412
收跌
0.21%
报
105.515
元，
TF2412
收跌
0.19%
报
104.165
元，
TS2412
收跌
0.07%
报
101.972
元。
10
年期国债活跃券
240011
收益率上行
1.2BP
至
2.175%
，
10
年期国开活跃券
240210
收益率上行
1.55BP
至
2.2425%
。
昨日短融中票收益率及信用利差变动
昨日短融中票期限利差变动
一、 央行主管媒体：LPR报价转向更多参考短期政策利率
中国央行主管的《金融时报》称，央行有意淡化中期政策利率作用，引导
LPR
报价更多参考短期政策利率，中期借贷便利（
MLF
）利率不再发挥
LPR
定价的参考作用。未来，随着利率由短及长的传导更加顺畅，
LPR
报价质量不断提高，利率政策支持实体经济的质效将进一步提升。（华尔街见闻）
二、 过去一年美国非农就业人数或遭大幅下修
美国政府周三公布的初步基准修正数据料将显示，在截至
3
月的一年中，美国的非农就业人数增幅至少比目前的估值弱
60
万人，相当于大约每月
5
万。摩根大通的预测人员认为，下修幅度约为
36
万，而高盛则表示，最高可能达到
100
万人。如果就业人数下修超过
50.1
万人，将是
15
年来规模最大的一次，表明劳动力市场降温的时间比原先想象的要长，降温幅度也可能更大。这些数据还有可能影响美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话的基调。随着通胀和就业市场的降温，投资者试图深入了解央行将于何时，以及以多大幅度开始降息。（华尔街见闻）
三、 美联储理事鲍曼：若价格涨幅放缓将支持降息
美联储理事鲍曼（
Michelle Bowman
）说，她仍然认为通胀存在上行风险，但如果价格涨幅继续放缓，央行就适合开始逐步降息。鲍曼在对美国阿拉斯加银行家协会发表事先准备好的演讲稿中表示，如果接下来的数据继续显示通胀可持续地朝着美联储
2%
的目标迈进，那么为防止货币政策变得过于紧缩而逐步降低联邦基金利率将是适当之举。（华尔街见闻）
