来源：领导者内参（lingdaozheneican）
口述：丁远 中欧国际工商学院副院长兼教务长，
会计学教授法国凯辉会计学教席教授 作者：吴璇
今年4月中旬，乐视收购美国电视厂商Vizio宣告破产；3月份，万达收购美国“金球奖”制作公司DCP告吹。
从全球来看，收购方最终能达到预期目标的不到30%，而中国是一个没有跨国经验的经济体，并购的死亡率会更高，恐怕九成以上是失败的。
但是，有一些中国企业家对“交学费”是没有心理准备的，也没有敬畏感。海外并购惨败的比例这么高，为何中国企业还是非要“娶洋媳妇”？
近几年，中国企业的海外投资出现爆炸性增长，2014年首次变成净投资输出国。2015年，在全球占比10%-15%。不过，我们不要夜郎自大，号称以中国为中心；这是因为：
一是中国的海外并购还处于初级阶段，各种先天不足导致九成以上的并购注定是失败的；
二是这种话传到国外，会加重中国企业出去的压力，毕竟，没有人欢迎霸王。
▌“中国式”海外并购，优势与先天不足并存
中国企业在海外并购时，有
三大优势。
第一，更容易以优惠的条件获取资源。
在中国，政府扮演着非常强势的角色。不管是民企还是国企，在对外投资之前要得到中国政府的批准。特别是涉及国家战略的投资项目，一旦得到批准就能够得到国家的支持并给予有条件的优惠政策。
第二，可以有效地实现降低资本成本。
我们发现，在一些对欧洲企业的收购案例中，参与竞标的中国企业的报价比欧美企业都要激进。因为依靠政府的支持，中国企业可以承受更长时间不盈利的状态，降低利润预期。同时，政策性银行、商业银行提供的低息贷款，也是中国企业能够承受较长时间不盈利的一个原因。目前，中国的CDB中国开发银行和进出口银行，这两个最大的政策性银行的资产负债表规模，已经超过了世界银行。
第三，中国企业还可以因此得到一些直接或间接的补贴。
查阅相关数据就会发现，在中国A股市场2500多家上市企业中，占据它们收入很大一块份额的是非经营性的补贴。
由此可见，依靠来自政府的支持，中国企业在“国际化”的路径中，风险容忍度就会很高。
此外，很多聪明的中国企业也试图和政府政策进行统一。有家著名的中国企业曾公开表示，自己的竞争优势是每晚看央视新闻，从而了解中国政府支持的趋势，找到投资热点。
但凡事一体两面，中国企业在走向海外的过程中会很纠结，它们在制定的战略里往往将政治目标和企业追求盈利的经济目标混在一起。这也是国外企业经常指责中国企业的一点。
这是第一个先天不足。
第二个是
，我们是发展中国家，却经常到欧美等发达国家做收购。
第三个是
，我们往往是低端的制造商去收购“白富美”。
这就造成中国企业在收购中会碰到很多障碍。
▌并购那么难，为什么还要做？
国外企业往往技术、品牌、组织能力都很强，但市场非常小，所以他们进行海外并购是为了扩张市场。而当我们讨论中国企业时，一般感觉上，这些收购方都是横空出世的。经常有新闻说，中国企业收购某某企业，有人就问我，这个企业你知道吗？我告诉大家，差不多一半以上的中国企业我都未曾听闻，老外肯定是99%不知道。
这说明什么问题呢？中国企业冲出去，往往是技术不行，品牌没有，组织能力也很弱，但其在国内的市场潜力很大。所以，中国企业走出去收购，主要动力不是扩张市场，是为了获得一些有形或者无形的资源。
比如合生元收购法国公司是为了优质奶源；美的收购库卡，买的是专利和组织管理能力，然后在国内拷贝。最终产生利润不是在海外，而是在中国。有一种并购，买了资产还在国外做，我认为是空想，没有钱途。
那么，对于中国企业的海外并购来说，如何实现“中国梦”？
第一步，在全球寻求资源。
第二步，运用到中国市场。
第三步，国际拓展，全球复制，与其他本土资源相结合，打造出全球合作、多方共赢的商业模式，与国际市场对手竞争。
大多数的中国企业还在第一步挣扎，有一些卡在第二步。那么，有没有人完成了整个轮回？有一家，联想，准确地说应该是联想的PC业务，而今，其手机业务的长征又开始了。
▌并购惨败，一定是打开方式不对
失败的并购往往是没想清楚就冲了出去，但这种失败造成的恶果不像食物中毒——马上口吐白沫躺在地上。一个组织的变化最短也要三五年——就算发现了问题，在并购的最初阶段，企业也要“涂脂抹粉”，装出“一切都很好”的样子来。所以，长得最胖的人并不伟大，最后活下来的人才最伟大。
➤ 买什么？
最核心的问题是中国企业怎样找到一个行业，能够把海外资产和中国市场之间的瓶颈口打通。因此，一定要问自己几个问题。
第一，人家为什么卖给你？
很多买家都不知道标的公司真正的出售原因，只是听说这个东西不错，这很要命。
去年，我帮中国的一家上市公司避免了一个很大的风险。这家公司是做厨房小家电的，市值两三百亿元人民币，做得很好，想往高端走。有一天，CEO很兴奋地说，德国一个著名品牌要出售。我问了他三个问题，心就彻底凉了。
1. 这个品牌是家族拥有，还是PE拥有？他说PE。
2. PE是谁？他说KKR，那是野蛮人啊！
3. 问题最大的是报表。这个公司的净资产基本上是负数。其中一大块是无形资产，是虚的，公司和房产全部剥离掉。
搞清楚了这三个关键问题后，他没有进行高价竞拍，也很感激我。
