【国君家电】高端化战略推进 白马基本面稳中向好

1、五一家电零售平稳，维持“增持”

五一零售数据出炉，04.16-05.06期间 空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机、燃气灶零售额增速分别为3.2%、1.0%、4.5%、-11.2%、-9.9%、-7.9% ，总体表现平稳；白电龙头仍可圈可点，其中空调零售略有放缓，不过我们跟踪了解， 4月格力美的安装卡数据环比仍有提升， 基于渠道补库支撑以及全年量稳价升判断，空调龙头基本面稳健预期不变 ；冰洗方面则表现出明显的高端化趋势， 借助卡萨帝等高端化布局，海尔市占率继续大幅提升，美的系“推高卖贵”高端战略开始有所表现，均价涨幅持续大幅领跑行业 。

受格力不分红、市场风格转换等因素影响，前期家电板块股价有所波动，我们认为， 家电龙头的长期核心竞争优势并未改变，业绩15-20%的稳健增长预期也未发生变化，“赚业绩增长的钱”这一逻辑在家电龙头层面仍然成立，建议增持龙头白马 ；此外，从成长逻辑出发，建议重点关注充分受益消费升级、渗透率提升空间大的吸尘器、中央空调等细分子行业；

以业绩为主线选股：（1）增持业绩稳健增长的龙头白马： 美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、小天鹅A、苏泊尔 ；（2）增持有安全边际的成长型公司： 莱克电气、华帝股份、海信科龙 。

2、上周家电板块北上资金净流入9.9亿元

格力（+4.37亿）、老板（+4.00亿）、美的（+2.83亿）净流入居前；苏泊尔（-0.71亿）、海尔（-0.45亿）、三花（-0.39亿）净流出居前。

风险提示： 原材料继续上涨，地产大幅下滑，人民币汇率大幅升值

1. 五一家电零售：需求总体平稳，白电龙头依旧稳健

1.1  空调：零售增速有所放缓，龙头基本面依然稳健

由于高基数因素影响，五一期间空调零售增速环比有所放缓，其中一线市场需求继续下行，二三四线表现相对平稳；而由于高基数影响，5月行业产销增速或也有放缓，产业在线统计，5月空调行业排产1365万台，较去年同期实绩增长1%，环比上月增速下降10pct。

虽在高基数压力下，空调销量增速环比有所放缓，但基于短期渠道补库支撑以及全年量稳价升判断，龙头基本面总体依然稳健，根据我们跟踪，4月龙头厂商出货、安装卡数据均延续着此前较好表现。

奥维统计，五一促销期间（04.16-05.06）空调零售量568万台，-1.1%，零售额208亿元，+3.2%；其中线上量+18.5%、额+36.1%，线下量-6.4%、额-3.4%；线上均价1383元，同比+13.1%，线下均价3186元，同比+4.3%。

格局层面，格力、美的双寡头地位稳固，其中经过两年培育发展，格力在电商渠道市占率已经达到20%左右，随着电商渠道持续发力，凭借强大的品牌力优势，未来格力电商渠道份额仍有较大提升空间。

1.2  冰箱：行业需求依旧低迷，继续看好龙头高端化

五一期间冰箱需求仍旧低迷，不过依靠十字门、对开门等产品升级带动，行业均价继续上行，尤其是积极布局高端化的一线龙头表现较好。

奥维统计，五一促销期冰箱零售量244万台，-7.2%，零售额81.3亿元，+1.0%；其中线上量+15.5%、额+35.4%，线下量-17.8%、额-6.5%。

格局层面，海尔、美的两大龙头均延续着良好表现，其中海尔依靠此前成功的高端化布局，市占率继续大幅提升（ 海尔品牌+3.1pct到27.4%、卡萨帝品牌+2.8pct到9.2% ），美的则在高端化方向加紧布局，线下零售均价涨幅高达28.7%，远超其它竞争对手（行业平均14.9%）。

1.3  洗衣机：干衣机表现抢眼，龙头集中度继续提升

五一期间洗衣机市场需求同样低迷，不过滚筒化升级趋势延续，尤其是滚筒洗烘一体机保持高速增长，支撑行业整体表现；格局层面，海尔、小天鹅双寡头继续强势表现。

奥维统计，五一促销期洗衣机零售量225万台，-1.2%，零售额48.5亿元，+4.5%；其中线上量+26.6%、额+39.3%，线下量-13.2%、额-4.1%。

格局层面，海尔、小天鹅双寡头继续领跑市场，海尔/卡萨帝线下市占率分别提升2.3、3.1pct到26.2%、8.2%，小天鹅/美的零售均价则分别上涨13.8%、29.3%，继续领涨行业。

1.4  彩电：需求不及预期，面板价格大幅下行

世界杯备货拉动下，彩电出口增速持续改善，不过国内需求依旧低迷，在此背景下，整机厂商削减面板库存计划，使得5月面板跌幅超预期；展望后续，随着京东方福清10.5代线等新产能陆续开出，预计面板价格仍有下跌空间，而在终端促销持续加大背景下，需求逐步改善有望拉动整机厂商业绩逐步好转。

奥维统计，五一促销期彩电零售量177万台，-9.0%，零售额64亿元，-11.2%；其中线上量+24.5%、额+13.8%，线下量-23.6%、额-18.9%。

1.5  大厨电：需求延续疲态，中端竞争加剧

五一期间烟灶需求延续Q1低迷表现，在此背景下，厂商在中端走量机型方面布局有所加强 ；奥维统计，五一促销期油烟机全渠道零售量194万台，-12.0%，零售额30.1亿元，-9.9%；燃气灶零售量197万台，-8.6%，零售额18.0亿元，-7.9%；消毒柜零售量36万台，-3.2%，零售额3.7亿元，-1.7%。