第91周：估值陷阱

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前言

教育基金以稳健为主，采用按月定投、网格定投和低估值指数轮动等策略，长期投资指数。

教育基金第二阶段从2016.5月开始， 初始资金20份，目前已定投51份，利润14.25份，合计85.25份，绝对收益20.1％ 。

第二阶段定投时间至少十年，目标为复合年化收益率15%。

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教育基金周报

本周净值1.38 ， 上涨-3.43%， HS300上涨-2.51%，教育基金和沪深300净值走势对比如下图（2016.05以来）：

本周2月份定投买入2份红利基金，教育基金份额走势如下图：

各成份基金本周表现和盈利情况如下：

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定投总结

「市场大跌」 本周所有定投标的均出现了下跌，其中环保ETF领跌，跌幅接近8%，其次是中证500和创业板。本周中小创大幅下跌的导火索是乐视等中小创公司的巨幅亏损以及机构降杠杆的传言。无论什么原因，还是说明这类公司的估值太高了，还在为2015年的疯狂还债。

「2月份定投」 趁市场大跌完成2月份定投，买入2份红利基金。连续大涨很多人盼望下跌，真正大跌又不敢出手，对估值不贵有价值的指数市场大跌时正是定投买入的好时机。很多人都要发年终奖了，市场刚好给大家一个机会。

「溢价套利」 本周香港大盘溢价超过5%，用部分仓位进行了溢价套利操作，卖出价格1.363，溢价回落后买入价格1.281，扣除手续费实际收益约5.5%。详见「 一个5%的套利机会 」。红利基金昨日也溢价1.61%，但这么小的溢价套利空间有限，除非券商申购费用很低。

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估值陷阱

A股历来喜欢给中小创公司高估值，因为觉得这样的公司成长性好，但实际上真正的好公司很少，地雷倒是不少。这类指数长期享受高溢价，如果从PE／PB百分位来看，目前都进入了低估区间，但绝对估值并不便宜，如下图，本周下跌最厉害的指数正是位于估值表低估区域的指数，看似馅饼其实是陷阱。

A股的生态正在变化，越来越和美股、港股接轨，给业绩好流动性佳的大盘股高溢价，给业绩和流动性差的小盘股低估值。

市场上看好中证500的声音越来越多，虽然现在开始定投将来赚钱的概率大，但中证500、中证环保、中证传媒等指数存在估值中枢大幅下移的可能，如果当前过多的买入，大跌时不但会影响我们的心态，也会影响长期投资收益。

若以香港中小为估值的锚，香港中小当前PE为18倍，AH股溢价指数为130%左右，中证500当前合理估值为18*130%=23.4，PE要跌到20倍以内才算进入绝对估值低估区域。