【浙商银行FICC·固收日报】做多逻辑继续强化

周二市场做多逻辑继续强化，先是上午高层强调不能猛刺激，要着眼长期，市场对短期内的政策预期再度下调；权益市场继续出现失血特征，助推债市行情演进。虽然下午权益市场疑似出现神秘力量的托底，但并未改变风险资产承压的格局，助推各期限收益率继续温和下行。此外，周二资金面继续小幅度转松，隔夜和7天利率都有小幅下行，季末流动性扰动因素虽然会短暂抬高资金中枢，但资金利率波动并不大，对债券收益率的扰动不大。

全天来看，曲线略有陡峭化，3年期以内债券收益率下行更多，1-2年普遍下行3BP以上；3年期以上债券收益率普遍下行1-2BP。技术面看，期货并未出现放量上涨，活跃券成交笔数虽然有所增加，但仍然在近期的运行范围内，这意味着行情动能尚未完全耗尽，债市还处在一个比较健康上涨的状态中。短期内看还未到收益率的拐点，季末出现债市反转的风险较小。

季末之前我们继续对债市持中性偏乐观的态度，曲线可能还会以平坦化-陡峭化交替的方式演进。如果近期资金能够顺利的缓慢放松下来，中短端品种收益率挑战新低的概率不小。

数据来源：iFind

周一隔夜美债无明显驱动因素，盘中交投偏淡，日内波动仅2-3BP。

美联储方面，2024年票委旧金山联储行长戴利发表了相对温和的讲话。她承认最近的通胀数据令人鼓舞，表达了对就业的担心，失业率可能开始上升。因此她认为通胀不是面临的唯一风险。鉴于其鸽派的言论，我们猜测她可能认为今年有两次降息。与此同时，芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比（2025年票委）在接受CNBC采访时保持了他一贯的鸽派风格。他重申了鲍威尔主席在租金通胀问题上的温和立场，强调市场租金的疲软最终将反映在官方数据上。他还强调了近期经济的疲软，包括申请失业救济人数上升、贷款拖欠率上升和消费者支出下降。

数据方面，6月达拉斯联储制造业指数从5月的-19.4升至-15.1。而细项喜忧参半。当月生产、新订单和发货量上升，而产能利用率和未交货订单分项指数下降。就业分项指数上升，工资和福利也有所增加，这对6月就业报告有利。目前为止的美联储全国和地区制造业调查总体表现良好。这可能使7月1日发布的ISM制造业指数有所反弹。

截至周一纽约收盘，10年期美债几乎与前一日持平，收于4.25%。周二亚洲时段美债收益率小幅下行1-2BP。鉴于目前对6月ISM制造业和非农整体预期偏乐观，10年期美债向下突破4.19%-4.21%区间阻力仍然较大。周二晚间将迎来690亿美元的2年期美债新发行，在目前市场暂时缺乏方向的情况下，2年美债的需求将受到密切关注。