我的基本观点
：
就个人的投资理财而言
，
你是不是价投
，
其实不太重要
。
我认为投资最重要的一个原则
，
是stay in the game
——
出轨出家都可以
，
但就是别出局
。
这个原则又可以进一步拆成两个分原则
，
第一个是长期
，
第二个是分散
。
能做到这两点
，
作为一颗韭菜
，
在镰刀环伺的资本市场里生还的几率就会大增
，
就不容易出局
。
美国投资界有句俗话叫
，
你要么是在餐桌上
，
要么是在菜单上
，
这句话说明市场对韭菜非常不友好
，
因为就是被吃的命运
。
但是韭菜并不知自己韭
，
往往头铁
，
喜欢做T
，
喜欢做空
，
喜欢加杠杆
，
喜欢上期权
，
喜欢一切可以将自己爆炸得更早更快更彻底的赌具
。
赌具很丰富
，
且对手又都是妖怪
。
你看一眼餐桌上
，
坐着
高盛
、
美林
这些大镰刀
，
各路对冲基金
、
量化
、
算法
、
自动交易这些小镰刀
，
各大做市商这些渔利者
，
各大券商这些剥皮者
。
有一个问题韭菜非常应该问自己
，
你要能赌赢
，
凭什么
。
于是许多散户往往出现在在菜单上
，
被做成韭菜沙拉
。
所以不要赌
，
要坚持长期而分散的投资
。
这通过投资基金就可以实现
。
有这个几个好处
。
1. 分散
许多人对分散嗤之以鼻
。
他们说
，
the more you know, the less you diversify
。
但问题是大多数人都会有知识的僭妄
，
也就是不知道自己不知道
。
越懂的人
，
其实越知道自己懂得少
，
而股市里亏的最惨的往往是张自信和李胆大
。
巴菲特说分散是对无知的保护
，
善莫大焉
。
勇于承认自己对黑天鹅或灰犀牛的无知
，
是一种投资的美德
。
张磊说弱水三千
，
只取一瓢
，
以此来反对过度分散
。
但大多数人却并没有高瓴的智囊与资源
，
也根本没办法做到确切的
“
知道
”
。
真正做过项目尽调的人
，
都会感慨对投资标的的风控有多难
——
事无巨细
，
嘘寒问暖
，
人财两察
，
到最后也经常百密一疏
，
结果被坑个鼻孔朝天
。
况且
，
高瓴真的集中吗
？
有人算过
，
高瓴前后投过800多家公司
。
只是高瓴在赛道上的选择比较集中
（
大医疗
、
消费
、
TMT
）
，
所以你错觉以为他持仓很集中
。
我以为
，
如果你要学习高瓴做一个赛道型选手
，
可以
“
弱水三千而我独跑一个赛道
”
，
押注行业而不要押注公司
。
比如你看好
芯片
，
那你就买个芯片基金就ok了
。
因为跑一个赛道
，
能大大分散掉单个公司带来的风险
（
company specific risk)
；
我认为
，
从个人投资者角度而言
，
风控一个行业要比风控一家公司轻松不少
。
小心翼翼
、
强调分散
，
是我在美国金融业从业多年留下的习惯
。
大家知道美国人养老全靠自己
，
没有布尔什维克给你终生兜底
，
你要么自己存钱养老
，
要么就干到死
。
而美国雇主给你开的养老金401k账户
，
是强制你分散的
。
因为401K基本上不会给你投资个股的机会
，
一眼望去全是基金
，
而且还是债基
、
房基与股基深度搭配
。
401k不会给你一把亏死的机会
。
比如今年三月的市场大劫
，
当股市里的众多散户为账户净值腰斩而无比悲恸之时
，
我有一个美国小伙伴也非常悲痛
，
他带着哭腔对我说
：
好惨啊
，
我的401K账户居然亏了8%
。
我相信
，
当时有许多亏废了的旁友
，
会很羡慕他的8%
。
这就是分散的基金组合所带来的防御力
。
2. 长期
慢慢变富
，
做时间的老铁
这阵子随着
《
价值
》
大卖洛阳纸贵
，
大家都像是发现新大陆一样
，
发现了投资里一个最最基本的原则
——
长期主义
。
就像当年俯仰皆有
《
原则
》
，
在
陆家嘴
通勤的人群
，
已经张嘴离不开
“
长期主义
”
。
然后又出现了
《
要警惕过度长期主义的不正之风
》
（
大概意思
）
之类的文章
，
想蹭热度或者给这波洛阳纸贵浇冷水
。
然而我想说
，
长期主义这不是常识吗
，
将不长期的买卖交易行为叫成投资
，
就像把约炮叫成金婚银婚一般荒谬
。
比起持有个股
，
持有基金更容易实现长期主义
。
炒股与炒基
，
为什么炒股要听着顺耳许多
？
因为没人炒基金
。
至少没人炒公募基金
（
mutual fund
）
——
一天出一个净值
，
你没法做T
。
研究显示
，
基民的换手率要远远低于股民
。
所以投基金天生是反短期投机的
。
当然有些人说我可以交易ETF
（
也是基金的一种
）
，
也能做T
。
但是ETF往往波动不大
（
因为有分散相助
）
，
你搞来搞去T到手续费都够付你娃大学学费了
，
也搞不出几个点
，
这也就食之无味
、
性质索然
。
另外要实现长期持股
，
可以通过定投基金的方式
。
固然你也可以定投股票
，
但道理是一样的
，
股票波动太大
，
你定投股票不容易长期坚持
，
追高怕被套
，
买跌怕陷阱
，
心都慌
。
但定投基金
，
容易客服短期波动带来的心理问题
。
我知道有很多优秀的基金经理
，
他们的习惯是把收入与奖金定投进自己管理的基金中
。
这样比较容易做时间的老铁
。
3. 专业素养
专业素养
，
就是说基金一般都会有称职的基金经理
，
先不说人家名校毕业
、
人中龙凤
、
摸爬滚打
、
夜夜敖肝
、
壮年秃顶
，
积攒了三高动脉硬化一身毛病的同时也积攒了宝贵的行业经验
；
作为离市场最近的群体
，
人家至少信息上是有优势
。
虽然基金经理也不能预知未来
，
虽然也有基金经理因为跑不赢大盘而被人骂
，
但我认为一个市场
——
特别是像A股这样比较无效的市场
——
机构要吊打散户
，
还是太轻松了
。
这点也已经被大数据所证明
。
有个比方我经常打
。
假设我盗了个墓
，
然后就地将赃物和各种高仿
、
赝品混在一起
，
开了个墓葬文物展销会
。
已知
：
已经有一万个业内最顶尖的古董专家学者先进去淘了一轮宝
，
然后有一波牛逼的业内收藏人士又扫荡了第二轮
。
问题来了
，
作为一个业余到不行的业余古董爱好者
，
你还愿意去扫荡第三轮吗
？
我猜你大概会说不去了吧
，
被这些人啃过的骨头上还会有什么肉
。
有句话叫做
，
别拿你的爱好来挑战我的专业
。
股市其实也并无太大的区别
，
但大多散户却做出了完全相反的选择
。
4. 不择时
要做到不择时很难
，
人就是手欠
，
就是会幻想自己能够做到高抛低吸神操作
。
但择时本质上是一个零和游戏
，
如果考虑进去佣金与其他交易费用
，
这就又是一个负和游戏
，
择时多了
，
几乎注定会降低你的收益
。
作为散户
，
要用择时来带来长期的超额收益
，
难如登天
。
张磊的恩师
——
耶鲁大学的大卫
·
斯文森在
《
不落俗套的成功
》
这本书里罗列了大量的研究
，
来证明美国散户资产组合的时间加权回报
（
time-weighted return
，
不考虑现金流时机的回报计算方式
）
要系统性地
、
显著地高于价值加权回报
（
（
money-weighted return
，
IRR
，
考虑现金流时机的回报计算方式
）
，
以此来证明个人投资者总是追涨杀跌
、
择时失败
，
其抓时机的结果往往是错失时机
。
当然并不是说你择时就一定不能赢
，
或许你天赋异禀
，
择时百发百中
。
但从整体系统上而言
，
整个市场的择时行为一定就是要交智商税的
。
追涨杀跌
、
高买低卖是人的天性
，
所以市场才会有牛市和熊市
。
因此对于散户而言
，
为了克服你人性的弱点
，
你还不如不要去碰
“
择时
”
这个猪队友
。
长期持有基金
，
持有那些不以择时为策略特点的基金
，
做到不择时
，
不错过市场的任何一次暴涨
。
你的钱就像肥皂
，
触碰得越多
，
剩得就越少
