本周上证综指险守3100点，创业板则下跌0.78%。周五证监会核准4家企业IPO申请，筹资总额不超过15亿元。核发批文数连续两周下降，IPO发行出现放缓趋势。整体来看，我们认为目前中小盘股整体机会主要来自风险偏好的边际改变，2017年结构行情和个股分化突出，行业龙头确定性优势将更为凸显。我们将重点从新产业和次新股两维度搜寻未来龙头，重点推荐利亚德、利源精制等。
国泰君安中小盘重点推荐公司包括：“消费升级”组合：利亚德（300296）、诚益通（300430）；“技术升级”组合：微光股份（002801）、利源精制（002501）、中衡设计（603017）；“增发并购”组合：智度股份（000676）、东方能源（000958）、通润装备（002150）。
2016年以来，监管趋严大大削弱了中小盘个股的外延成长性，如限制借壳、再融资新政限制外延并购资金来源和减持新规规范资金退出渠道等，未来中小盘盈利增速将向其内生增速收敛，业绩确定性高、内生增长好的行业龙头公司，确定性竞争优势将更为凸显。中小盘研究的任务之一就是寻找核心竞争力能持续改善的未来龙头，我们将重点采用新产业和次新股两个搜寻维度。产业主题寻找景气度：1）夜游经济：政府主导下游需求，千亿市场空间引群雄竞逐，推荐利亚德等；2）康复器械：行业迎爆发，推荐诚益通等；3）机器视觉：工业4.0自动化生产需要，受益标的包括劲拓股份等；4）国产低速磁悬浮等新兴城市轨道。布局优质次新股：次新股板块将成为未来龙头的重要诞生地。减持新规对于大小非减持的限制将减轻次新股的解禁压力，同时我们注意到再融资政策中并购重组的配套融资并不受18个月限制，企业融资需求会更多转为并购重组需求，次新股的并购重组机会增多。其它事件性主题：1）混改和承诺监管趋严：解决同业竞争问题，推荐东方能源等；2）民族地区发展：受益“一带一路”推进和小康社会全面建成，看好基础设施建设与民族特色产业两主线。
2.1 业绩为王，寻找未来龙头
创业板、中小板和主板盈利趋同。2016年570家创业板公司实现归母净利润898.42亿元，同比增长37.20%。如将温氏股份剔除，创业板16Q3/16Q4/17Q1净利润增速为33.97%/31.68%/26.14%，整体呈现出稳中有降的格局。主板2016年年报净利润同比增长4.48%，一季度获益于宏观经济复苏、部分权重周期性行业公司业绩大幅改善，带动主板一季报盈利大增至20.96%，回暖明显；中小板年报净利润同比增长35.63%，一季报增速34.05%，略有回落；创业板年报增速37.20%，一季度增速大幅收窄至11.08%（剔除温氏以后为26.14%）。过往几个季度业绩看，创业板、中小板和主板盈利趋同。
中小盘股外延成长性大大削弱。由于2016年对借壳的限制，2017年2月再融资新政对外延并购资金来源的限制，2017年5月减持新规对资金退出渠道的规范等原因，中小盘外延成长性大大削弱，未来中小盘盈利增速将向其内生增速收敛。但我们的测算结果表明，外延并购贡献了创业板2016年大约30%的业绩增量，剔除并购重组公司后创业板16Q4净利润实际内生增速将下降至25.22%。我们认为，随着IPO加速，以及增发并购趋严，未来并购对业绩贡献将逐步弱化，而业绩确定性高、内生增长好的行业龙头个股确定性优势更为凸显。中小盘研究的任务之一就是寻找核心竞争力能持续改善的未来龙头，我们重点采用的两个搜寻维度是新产业和次新股。
2.2 维度一：产业主题寻找景气度
2.2.1 夜游经济：点亮城市新名片
G20杭州靓丽夜景成峰会一大亮点，掀起城市景观亮化新风尚。夜游经济为城市打造三张新名片，成为城市发展建设新思路：经贸新名片--彰显发展成果，拉动“夜间GDP”；文旅新名片--丰富旅游业态，创新文化展现形式；民生新名片--点亮城市，点亮民心。经测算我国的景观亮化市场未来三年市场规模总和达到3033亿元，千亿市场空间引发群雄竞逐。我们注意到，当前城市景观照明行业下游主导客户由商业地产变为地方政府，行业生态已发生质变：单项目规模逐步扩大，行业门槛日益提高。龙头上市公司在资金储备、技术实力、内部治理、资质信誉等均具有优势，主题首推利亚德，受益公司还包括奥拓电子、名家汇等。
2.2.2 康复医疗兴起，器械厂商率先发力
康复医疗兴起，康复器械生产商业绩将率先进入高速增长期。未来国产康复器械会向两个方面发展，一是将中高端产品与信息化智能化相结合进入健康大数据领域；二是自主研发康复机器人。此外，行业技术门槛尚未建立，销售渠道将决定销售规模，康复科室整体解决方案模式利好对康复专业理解深刻的器械公司。康复器械主题重点推荐诚益通。诚益通收购龙之杰布局大健康领域，我们认为龙之杰在康复理疗医疗器械领域极具竞争力，通过开拓康复医疗科室整体方案新模式，大概率完成业绩承诺。以康复器械为根本，公司有能力进军康复运营和服务市场。
2.2.3 机器视觉：“智”与“制”的点睛
人类80%以上信息通过视觉来获取，而在柔性生产、高端制造等工业4.0关键途径中，涉及到观察对象、理解环境的部分也都需要借助机器视觉（工业眼）来实现。据立本信息研究中心预测，2018年全球机器视觉市场规模将达到50亿美元。未来，人口红利消失、高危作业无人化、制造精密高要求、自动化水平提升等四方面因素将驱动工业生产中的机器视觉替代浪潮。机器视觉受益标的：劲拓股份、科远股份、利达光电、大恒科技和奥普光电等。
2.2.4 国产磁悬浮之风渐起
2016年5月全国第一条具有自主知识产权的长沙中低速磁悬浮列车正式试运行，磁悬浮列车规划也已经悄然成风。我们认为，中低速磁悬浮具有性价比高、低噪音、安全、转弯半径小、爬坡能力强等优势，而高速磁悬浮列车以及未来的“超级高铁”则有望改变现有交通运输体系。随着研发和产业化进程加快，具有比较优势的国产磁悬浮轨道交通将成为城市轨道交通的重要补充和选择项，主题投资路径包括：1）国产中低速磁悬浮列车制造商/零部件提供商，受益标的包括中科电气、精功科技、中国中车、中国铁建、金杯电工等；2）布局未来高速磁悬浮列车的企业，受益标的包括亚厦股份、永鼎股份等。
2.3 维度二：布局优质次新股
次新股投资方面，我们重点推荐α策略和（小市值、低价股）板块策略。α策略：我们注意到再融资政策中并购重组的配套融资并不受18个月限制，企业融资需求会更多转为并购重组需求，次新股的并购重组机会增多。板块策略：次新股周期特征明显，2015年以来次新股明显存在周期波动特征，从统计数据来看，最小开板流通市值在8亿、总市值35亿即为次新股的底部区域，而最小开板流通市值14亿，总市值60亿即为次新股的相对高位。因此，可以考虑小市值策略（开板当日流通市值小于15亿的新股超额收益最明显）和低价股策略（开板日当天日均价小于20的低股价新股超额收益最明显）。
2017年至今已发行新股195家，我们会从每批上市的新股中依据成长性、稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股纳入国泰君安中小盘次新股“值得重点跟踪”组合：
2.4 其他事件性主题
2.4.1 混改和承诺监管趋严
国企混合所有制改革的具体实施方案包括员工持股、资产注入上市公司、集团整体（核心资产）上市、引入战略投资者四种，其中集团资产注入上市公司具有多方面优势：实施迅速有效、避免同业竞争、拓宽融资渠道、减少关联交易等。在监管承诺趋严的大背景下，一些承诺预期将至的上市公司选择在承诺期到期临近之时完成承诺，这些企业主要集中在同质化比较严重的电力、军工、铁路等行业。我们重点关注承诺期限临近且公司近期有相关实质性举措的公司，推荐标的东方能源。
2.4.2 民族地区发展：助力一带一路建设，补齐全面小康短板
国务院发布了《“十三五”促进民族地区和人口较少民族发展规划》，这是民族工作领域首个国家重点规划。我们认为，民族地区作为对外开放的前沿，与“一带一路”建设具有重要的联动作用。同时，民族地区经济发展相对落后，是2020年全面建成小康社会的短板。我们判断，两大背景下，民族地区有望获得全方位的政策支持，以实现跨越式发展。我们看好基础设施建设与民族特色产业两条主线，相关受益标的：国发股份、莱茵生物、东宝生物等。
本周，美国总统特朗普正式宣布退出巴黎气候协议，并表示考虑开始谈判对美国企业、工人等更公平的条款，并在此前提下重新加入巴黎协议，但此项提议遭到法、德等国联合声明拒绝，国际油价应声大跌3%，市场担心美国退出巴黎气候协议将加重原油供应过剩。本周五，美国劳工部发布5月非农就业数据，非农就业人口增长13.8万，远低于预期（+18.2万）。此前市场已几乎一致预期美联储将在6月会议上再度加息，疲软的就业数据可能加大6月加息变数。综合来看，美股三大股指本周继续上涨，纳斯达克指数报6306点，上涨1.54%；标普500指数报2439点，上涨0.96%；道琼斯工业指数报21206点，上涨0.60%，三大股指均创历史新高。
本周美国三大股指继续上涨。在纳斯达克指数涨幅榜中，医药和TMT板块表现突出，上涨主要催化剂为业绩增长和研发进展，具体到个股：
EDUC：Educational Development是一家儿童教育读物贸易出版商，该公司作为美国地区书籍及相关项目的总代理，生产由英国出版公司厄斯本出版的读物。本周，公司披露了2016年业绩，年收入报1.07亿美元，同比增长67.7%，EPS报0.7美元，超出市场预期。公司股价本周上涨38.89%。
AVGR：Avinger是一家商业级医疗器械公司，主要研发、销售治疗外周动脉疾病（PAD）的导管及相关技术。本周，一项周期为24个月的实验数据证明了Avinger的Pantheris系统在经皮腔内斑块旋切术运用上的安全性和有效性，该数据是对美国药监局（FDA）于今年3月对Pantheris系统所发批准的有力支持。公司股价本周上涨35.16%。
金钜策股
团队专注资本市场中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、黎泉宏、马丁、俞能飞、黄泽鹏等。
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