太原重工：核心逻辑不变 周期底部反转 |方正机械吕娟团队

太原重工：核心逻辑不变 周期底部反转

核心投资逻辑

※ 在手订单充足，未来业绩快速增长有保障。公司受益供给侧改革及一带一路等，传统重型机械业务2017年走出冰谷。同时经过前期的大量资金投入和培育，新兴业务高铁轮轴、海上钻井平台、海洋核动力平台核心部件等有望开始逐步贡献业绩。公司目前在手订单预计翻倍增速，业绩高增长无忧，只是重型机械订单到收入利润的确认周期相对较长，预计2季度开始利润表有更明显体现。

※ 山西省国企改革顶层方案即将出台，国企改革值得期待。山西国企改革顶层设计方案预计今年4月份能够出来，届时相关上市公司配套国改方案能够陆续落地。太原重工作为山西省唯一的重型装备优质上市公司，母公司太重集团下面拥有高铁轮对、高端重型机械等优质资产，与公司业务具有很强的协同效应，存在注入可能。同时，公司属于国家鼓励债转股的企业类型，存在债转股可能，公司国改预期强烈！

※ 投资逻辑不变，维持强烈推荐！基于现有业务，预计2016-2018年净利润分别为-18.5、2.1、4.1亿元，EPS分别为-0.72、0.08、0.16元，周期性底部反转业绩弹性巨大。相比同类公司，公司业务结构较优、在工业体系中行业地位高，结合可比公司PS和总体市值比较法，公司目前110亿的市值被显著低估，目标市值170亿元、目标价6.6元。

※ 风险提示：供给侧改革放缓；新兴业务拓展低预期。

方正机械吕娟团队：用研究创造价值，为您保驾护航！

吕娟：研究所副所长，机械行业首席分析师，复旦大学经济学硕士；来自国泰君安证券研究所，2007年入行。18616875823/13564241195(微信)

高鹏：中国科学院硕士；物流仓储自动化、工业机器人等智能装备和智能制造行业，来自东北证券研究所，2015年入行，13818082562。

周丹：上海交通大学经济学硕士；轨交、重型机械、冷链、仪器仪表、通航，来自东方证券研究所，2015年入行，15959232289。

李远剑：上海对外经贸大学金融学硕士；工程机械、3C自动化设备，来自前海开源基金，2016年入行，15000170298。

张小郭：清华大学工学硕士；锂电设备、机床，来自中投证券投行部，2016年入行，18018778624。

邢少雄：中国人民大学经济学硕士；煤炭机械、油气设备与服务等能源设备，来自华创证券资管部，2016年入行，13661382189。

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