赛灵思季报超预期，5G、自动驾驶和AI三重利好将逐一显现

季报和指引超预期

赛灵思 4QFY17 季报收入 6.09 亿美元，高于市场预期的 6.05 亿；毛利率 69.5% ，高于预期的 69% ；每股盈利 57 美分，高于预期的 54 美分。 1QFY18 收入指引 6~6.3 亿，中值（环比增长 1.8% ）高于市场预期的 6.13 亿；毛利率 68~70% ，与市场预期的 69.3% 相当；营业费用 2.42 亿，环比下降 3% 。公司季度分红 8181 万美元，回购股票 1.08 亿，继续保持 95% 左右的自由现金流分配率。公司将在 5 月 22 日的年度投资者日上给出 FY18 和远期财务指引。

分下游板块看， 4QFY17 通信和数据中心部门收入 2.5 亿美元，低于市场预期的 2.56 亿，主要由于移动电信业（特别是中国）资本开支较弱；公司预期 1QFY18 可环比增长 3% ，数据中心的增长将抵消移动通信业的疲软。工业、航空和国防部门收入 2.62 亿，高于市场预期的 2.52 亿。公司预期下个季度将环比持平。广播、消费品和汽车部门收入 9750 万，高于预期的 9720 万，主要由于汽车业务收入环比大增 20% ；公司预期下个季度环比下降 1% ，但全年将受益于汽车 ADAS 的强劲增长。

分产品看，来自先进产品的收入环比增长 9% 、同比增长 36% ，收入占比达 49% 。其中 28nm 环比增长 6% 、同比增长 20% ； 20nm 环比增长 15% 、同比增长 95% ； 16nm 已向 450 个客户发货了 16 款产品（高于上个季度的 300/12 ）。公司在 20/16nm 上与英特尔的领先优势已更加明显。而基于 ARM 架构的 Zynq SoC 收入占比已达 10% ，公司预期 5 年内 Zynq 收入占比可超 20% 。

5G 、自动驾驶和 AI ，三重利好将逐一显现

我们在《寻找 AI+ 淘金热中的卖水人》报告中已经指出，赛灵思未来三年的重要增长动力来自 5G 、自动驾驶和 AI 。公司将几乎垄断从今年下半年开始的 5G 试商用的 FPGAs 采购，特别是刚推出的 RF SoC 将功耗和规格下降了 50~70% 。 ADAS 相关应用已占汽车业务收入的 70% ，而当前欧美汽车业的 ADAS 渗透率都不到 20% ，未来还有很大增长空间。

目前市场争议点主要在 AI 上。虽然 AWS 已开始部署赛灵思的 16nm FPGAs ，但管理层表示，未来 12~18 个月数据中心加速都不会成为主要收入贡献源。近期谷歌公布了 TPU 技术细节， Wired 等媒体报道高通和一些创业公司也在研发用于深度学习推理环节的专用芯片，加剧了投资者怀疑。但我们认为， ASICs 是对单一应用或单一算法框架具备最优的性能和功耗，但拓展性有限。而