长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱[email protected]，叶檀老师看到，一定会回复。
文/青城桢楠
养老问题是一场老与富的较量：
如果社会够富，老也可以惬意；如果未富先老，社会就会焦虑弥漫。
老年人怕老无所依，年轻人怕负担太重，年轻的我与年老的我互相担心，构成没有通道的莫比乌斯循环。
（图源：pixabay）
缴钱的少了，拿钱的多了
10月11日，民政部、全国老龄办发布《2023年度国家老龄事业发展公报》，让我们进一步认识到养老问题确实紧迫。
而这种紧迫，在老，更在富。
据《2023年度国家老龄事业发展公报》，截至2023年年末，全国65周岁及以上老年人口已达21676万人，新中国成立以来第一次占总人数的比重超过15%，达到15.4%。
65岁以上老人快速增长，导致老年人口抚养比不断攀升。从2013年的13.1%快速攀升到2023年的22.5%，10年增长近10个百分点。
这意味着什么？意味着2023年，每4.4名劳动年龄人口要供养1名65岁以上老年人。
由中国社会科学院工业经济研究所主办，国家社科基金资助的《中国经济学人》曾在2021年第一期专门探讨了未来中国的老龄化趋势，测算到2035年，中国65岁老年抚养比将超过30%，2050年将超过50%。
50%，意味着两个劳动力，供养一个老人，这是日本深度老龄化的水平。
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按理说老年人口抚养比的计算应该以退休年龄为准，这才有实际意义，但在我们的官方统计里（包括有官方背书的），很早就开始采用65岁这一国际标准。
这一伏笔，也许一早就是为了延迟退休做准备的。
2024年，中国开启延迟退休大潮，男性到63岁，女性到55岁、58岁，估计不是一次性调整到位，从发达国家的经验看，可能是未完待续，直到65岁这一国际水平。
除了抚养比之外，还有一组数据更直观。在查阅了最近两年的国家老龄事业发展公报之后，我们发现，全国参加城乡居民基本养老保险的人数在下降，实际领取的老人倒是在增多。
据《2022国家老龄事业发展公报》，2022年全国参加城乡居民基本养老保险人数54952万人，比上年末增加155万人，其中实际领取待遇人数16464万人；
据《2023国家老龄事业发展公报》，2023年全国参加城乡居民基本养老保险人数54522万人，其中实际领取待遇人数17268万人。
2023年全国参加城乡居民基本养老保险的人数比2022年少了430万，实际领取人数多了800万。
缴钱的少了，拿钱的多了，想平衡养老资金池更难了。
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老得太快，富得太慢
此前我们曾经写过一篇关于养老（退休）的文章，消失了。在文章里，我们援引中国人口学会副会长原新的话：
从2000年进入老龄化社会到2023年跨入中度老龄社会，中国仅用了23年，相比之下，法国用了115年，瑞典用了85年，澳大利亚用了73年，美国用了69年，英国用了45年。中国老的速度太快了，还没富起来，社会就老了。
根据方正证券的统计，从2012年左右，也就是中国人口曲线拐点附近，养老金静态可支付月数就一直在下滑，从18.5个月下滑到11.6个月。
所谓静态可支付月数，也就是当期累计结余的养老金，除以当期每个月要支出的养老金。从历史维度看，11.6个月的静态可支付月数处在历史高位，2000年之前，静态可支付月数更低，连10个月都不到。
2000年之前，倒是很少出现养老焦虑，为什么现在反而会出现呢？很简单，那时候中国还算年轻，2000年65岁以上老人的比例才7%，有足够的年轻人负担老年人，家庭养老模式受到普遍认可。目前的状态是老得太快，老得太多，供养乏力，传统养老模式逐渐崩溃。
2019年，社科院曾做过一个测算，按照目前社会衰老的速度，城镇职工基本养老保险基金将于2027年达到峰值，2035年HJ。
解决上述问题目前采取的措施主要是，延迟退休，逐步提高养老金的最低缴费年限，以及大力推广个人、商业养老为主的第三支柱。
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中国养老金融50人论坛的月刊《养老金融评论》，在2024年第7期中写到，按照国际标准，养老做得比较好的国家或地区，第三支柱养老金的覆盖率都是比较高的，比如加拿大超过七成，新西兰则高达95%。
根据《养老金融评论》的统计，中国 36 个城市及地区的个人养老金覆盖率仅为15.2％。
不同国家，个人养老金存储习惯不同，如果对比日本、丹麦等养老同样发达的国家，似乎上升的空间也不大，日本才16.9%，法国比中国覆盖率还低。这些国家通常是高税收、高福利。
靠个人养老能解决多少问题，不必太乐观，财富不够，个人养老或者商业养老同样面临无水养鱼的尴尬局面。多数人紧巴巴的过日子，要畅想未来，似乎是一种奢望。
养老金透露股市秘密
社会老得如此之快，人们的收入又没有太多起色，如果养老金的增值速度能够快一点，整个社会的安全感都会大大提高。正如美国401k计划，靠着美股长牛，给美国人带来的安全感一样。
养老盼望牛市，10月12日是公布的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营2023年度报告》印证了迫切之心。
这份报告详细给出了目前养老金的运作情况：
2023年末，养老基金资产总额22,315.52亿元。其中：地方养老基金资产总额22,229.30亿元，负债总额3,761.90亿元，权益总额18,467.40亿元。
2.2万亿的资产，1.8万亿的权益，获得了多少回报？
答案是2.42%。
据报告，地方养老基金2023年投资收益额395.89亿元，投资收益率2.42%，债券差不多，在2023年那么差的股市行情下，能够获得正收益已然不容易。
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可那是养老金啊，二点几的收益率显然不能够满足人们的养老寄托。
往前看一年，失望会更多。据《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营2022年度报告》，2022年基本养老保险基金权益投资收益额为51.05亿元，投资收益率为0.33%。
这一轮股市周期，从2022年开始走熊到现在，不要说赚钱，不亏钱就很好。养老金算是做到了“为民理财”的投资责任，可0.33%、2.42%的收益率让我们意识到，养老金无法在股市走熊的背景下独善其身。
收益率抵不过债券的表现，也让个人养老这支箭，很难射得出去。
根据《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营2023年度报告》，自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额3066.71亿元，年均投资收益率5%。
2016年到2021年，刚好是A股诞生以来，价值投资最雄壮的几年，以茅指数、宁指数为代表的一众价值投资代表纷纷上涨。可价值不会一成不变，当曾经的价值萎缩，曾经的产能稀缺变成如今的产能过剩，价值不得不重新评估。
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在新的市场背景下，作为天之骄子的养老金也只能以更低的收益率来换取安全和稳定。报告对于A股的走势是这么看待的：
2023年上半年，市场估值较高，保持适度境内股票比例，确保风险敞口可控，进入三四季度，随着A股低迷，主动逢低加仓。
上面这段话是典型的价值投资的逆向投资语言，透露了一点，在养老金眼里2023年上半年的A股是不便宜的，甚至是贵的，养老金为了安全不得不通过“高抛”来降低风险。
2023年上半年，A股最高也就3400点。
经济疲软，基本面一般的情况下，3400点在养老金眼里都是贵的，那2024年的3700点又该如何衡量？
我们确实需要牛市，普通投资者需要，养老金也需要，可一旦市场涨上去，养老金会做的也许是落袋为安，获得收益，降低风险。
如果没有上下文，多数投资者对国家队高抛低吸必然是一顿喷，但有了养老金的背景和目前养老的现状，也许会体谅养老金的“苦衷”。养老金的宗旨是“为民理财”，在本金安全的前提下争取最大收益，是他们的责任，当这种责任和股民的牛市情绪相抵触的时候，默默地做自己该做的，是养老金唯一的选择。
实际上，越是和国民财富密切相关的基金，越会坚定地执行自己的投资策略，哪怕这些投资策略不被普通投资者认同。
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10月12日，全国社会保障基金理事会还公布了《全国社会保障基金理事会全国社会保障基金2023年度报告》，有些内容大大出乎预料。
2023年社保基金资产总额达到30,145.61亿元。其中：境内投资资产26,685.68亿元，占基金资产总额的88.52%；境外投资资产3,459.93亿元，占基金资产总额的11.48%。
3万亿的资产，取得了什么样的成绩？2023年，社保基金投资收益额为250.11亿元，投资收益率仅为0.96%。
要知道，自从社保基金成立以来，其年化收益率长期维持在7%以上，堪称中国投资领域最强的国家队。
为了弥补国内收益的不足，放眼境外市场是必然选择，报告赫然写道：2023年加大与境外机构的交流合作力度，紧密追踪境外市场变化，抓住境外人工智能等行业投资机遇，在境外股票投资上，取得了较好的投资收益。
和中投一样，为了获得更好的回报，社保基金也在加大境外股票市场，尤其美国市场（AI的投资机会几乎只在美国）的投资力度。我们甚至猜测，2023年社保基金能够取得0.96%的正收益，也许功劳大半在境外投资。
或许是看到在二级市场投资确实困难，2024年，社保基金转而采取了更加稳妥，收益率更有保证的投资方式。
2024年9月17日，社保基金豪掷70亿参与国投电力的定增，定增价格为12.72元。10月16日，国投电力的股价为15.75元，社保基金浮盈不少，如果再加上3%左右的股息率，社保基金这一笔投资可谓非常划算。
这几年电力行业一直是二级市场热门行业，用电量在增加，电费在提高，是少有的量价双升行业。在追求稳定性和确定性的年代，电力行业稳定的现金流，以及不错的股息率吸引了不少追逐安全感的人。
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社保基金开了定增公共事业企业的口子，相信后续会有更多类似案例。这是社保得天独厚的投资优势，其他人学不来，为了保障收益率水平，社保基金也是豁出去了。
2022年和2023年投资收益惨淡，且和国民财富密切相关的还有企业年金。
据2024年3月底，人力资源和社会保障部公布的2023年度全国企业年金基金业务数据，2023年规模高达3.1万亿的企业年金，只取得了1.21%的收益率。
2022年，也就是熊市第一年，企业年金甚至录得十几年来的又一次亏损，当年取得的收益率为-1.83%。
和养老金、社保基金一样，企业年金同样无法在羸弱的市场里取得好成绩。
形势比人强，我们面临的问题是社会老去无法逆转，唯一能够和老抗衡的就是增加社会整体财富。
但信心何在？在这场老与富的较量中，目前相当被动。这才希望用一场牛市缓解无米之炊的困境。然而，牛市涉及的财富分配，不仅仅有国家队代表的社会财富，还有千千万万赤条条入市的普通投资者。
如果市场注定是一场你赢我输的零和博弈，纵然国家队能够获得高收益，也会失去实质意义。因为有更多的普通人财富灰飞烟灭。算总账的话，抹不平。
中国确实需要一场牛市，一场真正意义上的慢牛之市，基本面牛市，一场基于对社会整体财富增长的信心之市，才能应对老与富的竞逐。
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作者：青城桢楠 编辑：旦旦
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