Shopify(SHOP)财报发布以后，看空还是看涨？

电商股Shopify(SHOP)本月中旬公布了第四季度的数据。这些数据令人瞩目:营收大大超过预期，基本同比增长一倍;盈利也超过了预期，得益于运营利润率较上年同期基本翻了两番。然而，尽管数字惊人，但SHOP还是下跌了近10%。为什么?其一，Shopify警告称，由于Covid-19疫苗的更广泛接种，消费者支出重心将重新转向实体零售和娱乐渠道，2021年的增速将比2020年放缓。其二，一份令人印象深刻的零售销售报告给固定收益债券收益率和利率带来持续上行的压力，而这又给成长型股票估值带来持续下行的压力。这两种担忧都是暂时的，而且有些夸张。所以，趁SHOP下跌时买进，它仍然是一个长线优质股。

自从去年3月Covid-19疫情席卷全球以来，Shopify迅速进入了超高速增长模式，零售商和买家都迅速转移到网络渠道。Shopify第四季度的数据证明，这种超高速增长趋势在2020年最后三个月持续。今年第四季度，该公司的总商品价值同比增长了99%。这与Shopify自3月份以来报告的三位数GMV增长率基本一致。与此同时，公司营收同比增长94%，与Shopify在第二季度和第三季度报告的90%以上的营收增长率一致。

与此同时，在Shopify高度可扩展的、以软件为中心的商业模式中，大量固定成本和少量可变成本的巨大收入增长继续推动显著的积极经营杠杆。第四季度的营业利润率达到20%，同比增长近4倍。总的来说，其业务非常稳健，包括持续的巨大收入增长和持续的利润率扩张。那么，为什么Shopify的股价会随之下跌呢?

Shopify的股票在第四季度财报公布后下跌，因为投资者担心两个不利因素。首先是2021年的放缓。管理层在第四季度的新闻稿中明确表示，2021年的增长率将低于2020年的增长率。这当然会发生。Covid-19不是一种长期的情况，疫苗正在起作用。零售商店、餐馆和娱乐场所都重新开业。消费者支出将重新转向实体渠道。这是显而易见的。但不太明显、但意义更深远的是，即使实体店重新开张，数字渠道的支出仍将占很大一部分。这是因为消费者在2021年发现了无处不在的电子商务超级方便，而且短期内不会放弃。所以，尽管消费者都将回到实体店购物，但同时他们也将比以往任何时候都更多地在网上购物。因此，Shopify在2021年的增长率将低于2020年，但相对于2020年前的水平仍将保持较高水平。这对SHOP来说是个利好消息。对经济放缓的担忧有些言过其实。

其次，投资者担心利率上升会给成长型股票估值带来压力。这个担心很合理。我也在密切关注收益率。但是如果你回顾1980年代, 标准普尔500指数的10年期国债收益率与过去12个月的收益率之间的价差约为1％，而以目前的收益率（3.5％）计算，当10年期国债收益率升至2.5％，才可以称之为真正的“压力”。由于自动化和全球化的长期通缩力量在起作用，这种情况短期内不会发生。因此，加息是近期的担忧，也是被夸大了的担忧。

从宏观的角度来看，Shopify在未来十年有巨大的潜力，管理层现在正在做正确的每一件事来实现这一潜力。该公司正在建立自己的实现网络，并将实现软件无缝地集成到卖方技术堆栈中，这样对于通过Shopify销售的人来说，交付变得超级便宜和容易，这将吸引更多卖家进入Shopify平台。在买家方面，Shopify正投入资源充实其新推出的商店应用程序——从规模上看，该应用程序可能会变成一个数字购物市场，供买家寻找拥有Shopify商店的新品牌和产品。

Shopify也在进行国际扩张，并努力改进其平台的非英语版本。这将极大地推动Shopify在非英语市场的增长。也许最令人兴奋的是，Shopify正在构建自己的POS解决方案。想想实体读卡器，比如Square的支付读卡器，它会自动连接到在线商店。Shopify也有巨大的机会成为实体店的大玩家——这可能会显著扩宽公司的增长跑道。总而言之，这里的基本面非常有希望。SHOP在未来几年有巨大的上行潜力。

Shopify股票是市场上最好的长期增长投资之一。该公司第四季度的收益报告证实了这一事实。因此，忽略这些短暂的噪音，长期购买(并持有)SHOP。