新华社：为减持立规 助A股市场摆脱“失血”之困

新华社发文称，监管部门为减持立规，助A股市场摆脱“失血”之困。

对于上市公司股东而言，根据对估值合理性的判断或自身资金的需求增持或减持股份，本无可厚非。但有机构统计，近7年来A股市场累计减持近7000亿元，累计增持略超2000亿元，前者数倍于后者。

2015年A股市场从狂飙突进到断崖式下跌。在此期间，上市公司大股东减持规模高达5000亿元。即使在市场亟须休养生息的2016年，减持规模仍约3600亿元。在这一过程中，无视证监会三令五申的违规减持，罔顾上市公司持续发展的“清仓式”减持，以及“搭配”高送转和概念炒作的疯狂套现层出不穷。

从子女上学到移民定居，从置业到理财，五花八门的“奇葩”减持理由背后，一个现象令人忧心：IPO上市令众多低成本持股的大股东一夜暴富，但大股东通过减持获得的现金并未用于再投资或创业。资本市场和实体经济因此双双面临“失血”。

在市场仍处于弱势调整，沪指一度跌破年线的背景下，监管层出手对重要股东减持行为进行规范，无疑有着重要意义。一方面，遏制非理性减持冲动，防止资金“脱实向虚”。另一方面，提振投资者情绪，为市场重塑信心。

天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。继今年2月发布《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》对非公开发行股票定价、频率和股份数量作出限定之后，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束。对于被顽疾困扰的A股市场而言，这无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

不过，仅仅依靠堵住“出血点”，显然不足以让A股市场完全摆脱“贫血”之困。加快具备长期投资理念的大资金入市步伐，通过鼓励性和约束性举措引导上市公司群体形成长期稳定回报，构建公平市场环境让投资者乐于坚守，方能让A股市场有效发挥为实体经济配置资源的功能，成为民众分享中国经济增长的平台。

天风证券：市场短期有望企稳

5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上交所、深交所也随即出台实施细则，联合献上端午大礼。这也是继去年1月7日，时隔近一年半再次修改减持政策。结合近期密集轰炸的监管令，我们简单谈几点想法，主要结论如下：

1、同16年1月发布减持规定背景类似，都是处在IPO加速(去年初为刚重启不久)，以及市场情绪较为悲观的时候。限制减持短期来看，有救市维稳之意。

2、比较新旧政，几点重要区别包括：将持有IPO前股份或非公开发行股份的“特定股东”纳入规定(3个月累计减持不差过公司股份的1%)；非公开发行场景增加限售期满后12个月内的进一步限制(期间内减持不得超过持有股份的50%)；新增对大宗交易“过桥减持”的安排(3个月不超过2%，受让方6个月无法转让)；新增对通过可交换债换股、股票权益互换进行减持的管理。

3、辨析新规的影响，减持限制会降低股份的流动性从而倒逼二级市场标的、乃至一级市场项目的重新估值。但好处是可以缓解和分散接近压力，另外从全局和长远看，有助于市场健康运行、估值回归理性。

4、回到A股，我们认为此次《减持规定》的出台短期内能起到一定稳定情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持(从历史经验来看，这是十分精准的领先指标)，市场或在节后逐渐企稳；但中期来说，盈利回落和流动性边际收紧仍是市场难以向上突破的制约因素。另外，市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，次新股可能迎来反弹契机。

新规加入对于持有IPO股份的股东的限制，3个月减持不得超过公司股份1%。这一限制有利于减轻次新股的解禁压力，16Q3到17Q1是新股发行高峰，这一批次新股对应的1年期解禁压力从今年下半年开始，此前市场对于次新股板块这一方面的担忧相应会得到缓解，叠加次新股过去两个月从顶部调整超过30%，目前看，已经迎来不错的反弹契机。

海通证券姜超：去杠杆尚未结束 现金为王等机会

上周美股上涨、欧日股市震荡，韩印港等新兴市场上涨，黄金上涨油价回落，金属价格涨跌互现，国内股涨债稳。

货币政策与全球经济。今年以来，美元指数持续下跌，目前已经创下去年10月以来新低，其背后对应的是美欧经济的明显反差：美国1季度GDP增速降至1.2%，为过去1年最低值，而欧元区1季度GDP增速保持在1.8%的1年高位，从制造业PMI来看，美国4月份已经降至年内新低，而欧元区创出6年新高。欧美经济表现差异的背后是银行信贷的差异，美国银行的信贷增速已经从去年10月的8%降至4%，而欧盟银行信贷增速升至4%的8年高点，而这背后又在于货币政策的巨大差异，美联储已经3次加息，即将在6月份第4次加息，而欧央行依然维持负利率和QE政策。

货币宽松与资产泡沫！而宽松货币政策的另一个后果是资产价格泡沫。由于人口红利的消失，2011年以后中国经济潜在增速持续回落，在这样的背景下，如果持续向经济中注入廉价的货币，而货币在经济里面又找不到大的机会，就会在经济之外寻找机会，因此无论是15年的股市、还是16年的楼市，都是货币过于宽松的后果，过剩的货币在不停制造一个又一个资产泡沫。

去杠杆抑泡沫，货币政策趋紧。从16年末到17年初，在经济企稳之后，政府逐渐意识到宽松货币政策的各种危害，把去杠杆抑泡沫放在更加重要的位置，其结果就是货币政策的收紧。所以我们可以看到，17年以来央行资产负债表发生了主动收缩，金融机构的超储率始终位于极低的位置，货币利率中枢大幅抬升。而且除了央行以外，包括一行三会在内的所有金融监管当局都对各自领域大幅增加了监管要求，其核心目标就是杜绝监管套利、配合央行的货币紧缩。

融资总量趋降，经济增速回落。而在货币政策全面收紧以后，今年以来债券利率大幅飙升，贷款利率也在持续回升，融资成本的上升叠加融资总量的紧缩，使得今年3月以来的经济增速出现了明显的减速，企业盈利增速也在见顶以后大幅下滑，而我们监测的数据显示5月经济仍处于缓慢回落的通道。

去杠杆尚未结束，现金为王等机会。目前市场最关心的问题是去杠杆何时结束？在我们看来，只有在出现经济显著下滑、资产泡沫破灭、或者杠杆率显著下降等情况下货币紧缩才会告一段落，但目前的经济只是缓慢降温，而地产泡沫仍大，债务杠杆率还在上升，而且海外美国加息在即，从各种条件观察去杠杆尚未结束，这也意味着利率上升和经济下行的风险尚未消除，股市和债市缺乏系统性机会，仍需现金为王，耐心等待机会。

申万宏源：大盘难有大的表现，后期震荡概率依然很大

对于短期行情的走向，申万宏源证券分析师认为，短线大盘仍以震荡为主，沪指将围绕年线波动。从市场整体看，由于监管环境相对偏紧，资金面仍以存量博弈为主，没有增量资金进入，保证金也维持在较低水平，因此较难推动大盘出现全面复苏或超。预计沪指后市围绕3100点持续震荡的可能性较大。

左航：六月市场仍不乐观

上周民航机场、食品安全、水利建设、参股保险、海工装备、贵金属等涨幅居前，而西藏、智能穿戴、苹果概念、3D玻璃、安防设备、丝绸之路等跌幅居前。

资金方面，家电、汽车、工程建设、次新股、智能家居、军民融合、电子信息等资金流入居前，分别为4.7亿、3.3亿、2.9亿、2.8亿、1.9亿、1.5亿和1.5亿；而雄安新区、北京板块、PPP、美丽中国、房地产、节能环保等资金流出居前，分别为27亿、16亿、15亿、11亿、11亿和10亿。

券商、房地产等仍是一日行情，板块效应较差，市场大多属于个股行情。雄安新区、次新股继续分化调整中，但仍然是目前市场较有影响力的题材，操作上少追涨尽量逢低潜伏为主。另外环保工程、粤港概念、园林工程、快递概念中相关个股仍可以继续跟踪关注，操作上少追涨尽量逢低潜伏为主。

来源：国金证券

明确 2018-2020 再改造各类棚改区 1500 万套： 会议听取棚户区改造工作汇报，并制定了 2018-2020 年的棚改攻坚计划： 1)落实今年棚改目标：强调落实政策和地方责任，加大督查力度，管好专项资金，提高货币安置比例，确保今年开工 600 万套棚改任务； 2)明确 3 年攻坚计划： 实施 2018-2020 年 3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区 1500 万套； 3)实现目标： 改造约 1 亿人居住的城镇棚户区和城中村。

投资建议：棚改+钢结构建筑受政府支持，三年攻坚计划打开 1500 亿钢结构市场空间： 1)钢结构建筑综合经济效益佳，棚改+钢结构模式受政府支持： ①钢结构建筑建造速度快，产生建筑垃圾少，综合效益优于混凝土结构，符合推广棚改的意义(美化城市等)，具有较大运用空间； ②早在 13 年 10 月国务院发布的《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》就提到，提出了提高公共建筑和政府投资建设领域钢结构使用比例；在 15 年 11 月4 日，国务院总理召开主持召开国务院常务会议，在“调结构、稳增长”中首次提及要求结合棚改和抗震安居工程等展开钢结构试点， 棚改+钢结构模式已经上升到国家层次，意义深远； 2)钢结构+棚改在各省市如期落地： ①2011 年，新疆乌鲁木齐青峰路棚户区改造项目由钢结构行业龙头杭萧钢构承接，该项目于 2013 年竣工；②2017 年，烟台市在市区白石和北马路区片改造安置房建设上，率先启用钢结构建筑，以求凭此示范项目将烟台打造成为现代产业化示范城市的典范； 3) 棚改三年提供 1500 亿钢结构市场：根据《“十三五”装配式建筑行动方案》，装配式建筑在新建住宅中占比将达到 15%，按照每套 50 平米、钢结构建安成本 2500 元/㎡计算，同时除去货币化安置(按 50%计算)部分，预计未来三年棚改将为钢结构住在提供 1500 亿元增量。

建筑工业化趋势不改，首推杭萧钢构： 1)至上而下来看：随着我国人口红利消失，劳动力结构发生改变，未来劳动力成本将进一步上行。劳动力成本上行将带动建筑业向工业化方向改革，叠加上装配式建筑的技术拐点、政策拐点和供需拐点，建筑工业化趋势已经不可阻挡。我们预计建筑工业化行业空间将达到数万亿， 杭萧钢构拥有领先的钢结构住宅技术，通过独特的技术转让商业模式在业内跑马圈地，当下市值仅 135.63 亿，成长空间巨大； 2)至下而上来看：公司 17 年至今累计签订技术授权协议 13 单共 4.58 亿， 1-4 月分别签订 1/1/5/5单，收取资源使用费 4.33 亿元(同比+117%)，技术授权加速落地，我们预计公司 17/18 年实现净利润 6.7/9.0亿，当下市值 135.63 亿， 2017 年 PE 估值仅 20 倍，根据 wind 一致预期其他钢结构公司 2017 年 PE 估值平均为 38.1 倍，公司目前估值较低； 3)从政策上看， 2016 年是鼓励装配式建筑发展的政策密集期，住建部和国务院相继颁布多个文件明确装配式建筑发展规划，鼓励钢结构建筑发展。

进入 2017 年，政策发布频率不减， 鼓励装配式建筑发展路径也逐渐清晰：①5 月 4 日，住建部十三五规划明确提出到 2020 年装配式建筑在新建建筑面积中占比将达到 15%；②5 月 5 日河北省发布《河北省装配式建筑“十三五”发展规划》，明确到 2020 年全省装配式建筑占比占新建建筑面积不低于 10%； 4) 在建筑工业化发展目标明确、路径清晰的背景下，可积极关注精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。

风险提示：棚区改造落地不达预期，保障房使用钢结构建筑比例不达预期。

名家观点吴国平：大机会在此

来源：新浪财经

吴国平发文评点减持新规：

1、细则出台紧密围绕各种减持乱像，很仔细，也能感受到其用心，态度积极对市场形成积极影响是肯定的。不过显然是治标之作，治本在于上市公司质量本身，好的上市公司根本无需过多担忧减持影响，建议管理层这方面要继续加强源头审核。另外，要治本还需要奖罚更分明，减持细则未来更完善时必须考虑，当然这需要制度更完善配合之。

2、大宗交易受让方六个月方可再转让，这是亮点，扼杀短线接大宗筹码马上二级套现的模式，对市场冲击大幅减小，有利股价稳定，更有利于形成中期投资的运作思路！

3、二级市场短期减持幅度比例不超1%和大宗短期减持比例不超2%，总体不超3%，说白了就是让你短期减持不了多少，对市场冲击也会大幅减小，有利市场形成稳定局面，更有利于未来一旦上涨的助涨预期！

4、竞价交易增持股票不受减持细则影响，我这里温馨提醒那些资金实力雄厚懂讲政治的上市公司，接下来最好策略就是大力增持自己股票吧，形成做多预期，以后二级增持的可以随便卖，最关键的是未来股价更高位你再减持部分原始股，那也是价格更舒服嘛！

5、管理层积极态度，上市公司积极配合，再结合杠杠的业绩增长，新一轮大行情何愁不来，形成合力就是新的大牛市，期待！