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【北交所观察】高速发展需要多元化指数引导投资和行业定位--开源2024.12.15

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2024-12-15 19:59

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👇点击阅读【周观察】系列👇

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北交所观察

北交所高速发展，需要多元化指数引导投资和行业定位

分析师：诸海滨 | S0790522080007

日期：2024年12月15日

· 周专题：北交所高速发展，需要多元化指数引导投资和行业定位

目前北交所主要指数为北证50指数，但是估值因权重股高市盈率导致略有失真。投资定位：1）我们认为以北交所全部公司为样本能更好的反应出北交所整体表现，综指数样本通过采取以北交所全部A股公司为样本空间。2）北交所作为“专精特新”中小企业的主阵地，聚集了一批具备新质生产力、高稀缺性、高股息的优质公司，由于北证50样本选取的局限性，北证50指数不能映射出这些公司的具体表现，我们选取更符合这些特质的企业作为样本空间，计算出北证新质生产力指数、北证精选指数、北证高稀缺指数、北证高股息指数、北证高股息指数、北证小巨人指数。行业定位：由于北交所多数企业具备“专精特新”的特质，导致目前多数行业分类无法准确展示出企业的行业定位。我们将北交所260家企业进行更符合企业行业定位的一级和二级分类。其中北交所260家公司大概分类成5个大类领域，分别为高端制造类104家、TMT49家、化工新材料40家、消费与服务46家、医药生物21家。同时将按照行业分类选取企业作为样本空间，计算出北证高端装备指数、北证信息技术指数、北证化工新材指数、北证医药生物指数、北证消费服务指数、北证电力设备指数、北证汽车零件指数，从涨跌幅角度来看，与北证50相比，符合北交所上市企业行业定位的指数更能表现出该行业在北交所市场中的变化情况。

· 周观点：北交所震荡下滑，过高估值公司需注意

回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡小幅下滑，北证50指数周五收盘1219.30点。截至2024年12月13日，共计114家企业PE TTM 超过45X，占比43.85%，其中42家企业PE TTM超过105X，占比16.15%；此外，依旧有60家北交所企业PE TTM处于0-30X ，占比23.08%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PE TTM在0-15X的企业数量减少了74家，PE TTM超过45X的企业数量增长了74家，其中PE TTM超过90X的企业增长了38家。短期来看快速上涨后的震荡波动风险需要关注。但中长期来看，我们依然受益北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平公司或具备稀缺性标的。

· 北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑，PE TTM52.24X

从估值角度看，北证A股、科创板、创业板整体PE估值出现下滑，科创板整体PE估值从52.23X下滑到51.24X，创业板整体PE由38.30X下滑到38.27X，北证A股整体PE由43.16X下滑到39.93X。从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所下滑，达8.18% (-3.19pcts)。从指数来看，北证50指数报1219.30点，较上周下滑5.73%，PE TTM为52.24X。

· 北交所IPO审核一览：1家公司已注册，新受理1家企业

2024年12月9日-2024年12月13日更新信息：星图测控更新审核状态至已注册；海金格、盛富莱更新审核状态至已问询；兢强科技更新审核状态至已受理。

风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

周观点：北交所高速发展，需要多元化指数引导投资定位

1.1、北证50略有失真，需要综合+主题类指数引导细分投资定位

目前北交所指数为北证50指数，略有失真。从估值看角度来看，北证50PE TTM与北交所整体PE TTM拉开差距，截至2024年12月13日，北交所平均市盈率 TTM为52.24X，北证50市盈率TTM为39.93X，相差12.31X。

导致这一估值偏离的原因我们认为与权重股高市盈率有关。截至2024年12月13日，北证50前十大权重股权重占比45.93%，其中平均PE TTM（剔除亏损企业）达72.76X，平均市值达106.83亿元，平均PE TTM远超北交所整体PE TTM，相差32.83X。

我们认为以北交所全部公司为样本能更好的反应出北交所整体表现。具体样本空间为采取以北交所全部A股公司为样本空间，剔除下列样本：1）上市时间小于1个月的样本公司。2）不适合纳入指数的样本公司。

北交所作为“专精特新”中小企业的主阵地，聚集了一批具备新质生产力、高稀缺性、高股息的优质公司，我们认为由于北证50样本选取的局限性，北证50指数不能映射出这些公司的具体表现。

我们选取更符合这些特质的企业作为样本空间进行回测：

北证新质生产力：包含符合新质生产力定义的候选样本公司。新质生产力是以新技术深化应用为驱动，以新产业、新业态和新模式快速涌现为重要特征，进而构建起新型社会生产关系和社会制度体系的生产力。新质生产力产业链主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等领域。

北证精选：包含具有市场领先地位、创新能力和可持续发展潜力的候选样本公司，且只选取开源证券北交所研究中心覆盖并给与增持以上评级的候选样本公司构成指数样本。

北证高稀缺: 北交所是“专精特新”聚集地，“专精特新”中的“特色化”特征为独特性、独有性、独家生产经营性，具有区别于其他同类产品的独特属性，“新颖化”特征为产品（技术）的创新型、先进性和功能的新颖性，比传统产品具有更高的技术含量、更大的附加。北证高稀缺首先选取北证A股中具有“新特”属性的候选样本公司，特别要求其在沪深市场没有可比或可比公司较少，具备独特稀缺性的公司。另一方面选取北交所新特产业链稀缺标的，如半导体材料和服务、国产高端仪器仪表、新能源汽车产业链、生物科技产业链中一些新细分行业和新公司。

北证高股息：北交所内公司处于成长期企业较多，随着登陆北交所获得资本市场助力普遍得到较快发展。北证高股息选取北证A股中，行业具有较稳定长，自身估值水平较低，股息率处于较高水平的候选样本公司，排除其中营收波动较大的、周期性较强的标的。

北证小巨人：包含工信部认定的国家级专精特新小巨人名单中的候选样本公司。目前北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量超140家，占据北交所上市公司的比例超54%，远高于上证主板、深圳主板及创业板，略低于科创板。

1.2、北证50行业样本选取有局限性，需要行业指数展示差异化属性

从北证50样本选取的行业来看，主要为工业类的公司。截至2024年12月13日，按权重占比来看，工业、信息技术、材料、医疗保健、可选消费、其他占比分别为36.60%、21.80%、20.10%、12.80%、3.70%、5.00%。

此外，目前北交所行业分类同样略有失真。由于北交所作为“专精特新”中小企业的主阵地，多数企业具备“专精特新”的特质，导致目前多数行业分类无法准确展示出企业的行业定位。

我们将北交所260家企业进行更符合企业行业定位的一级和二级分类。截至2024年12月14日，我们把北交所260家公司大概分类成5个大类领域，分别为高端制造类104家、TMT49家、化工新材料41家、消费与服务46家、医药生物21家，市值分别为2201.32亿元、1490.27亿元、1169.99亿元、900.17亿元、609.20亿元。

我们将按照行业分类选取企业作为样本空间进行回测：

北证高端装备：包含高端装备制造行业内具有技术创新、市场领导力和发展潜力的候选样本公司。随着工业升级和智能制造的不断推进，高端装备制造行业成为支撑国家经济发展的重要力量。高端装备制造行业主要包括仪器仪表制造业、金属制品业、机械设备、国防军工、电池行业等领域。

北证信息技术：包含信息技术行业内技术研发、市场竞争力和创新能力方面具备优势的候选样本公司。随着数字化转型和科技创新的持续推进，信息技术行业正在迎来前所未有的机遇和挑战。从5G通信、人工智能到物联网和大数据，信息技术已渗透到各行各业，成为推动全球经济发展的关键动力。信息技术行业主要包括通讯、技术服务、电子、半导体制造等领域。

北证化工新材：包含化工新材料行业内表现出色、具备创新能力的候选样本公司。随着环保要求的提升和技术的不断创新，化工新材料行业正向高性能、绿色、可持续方向发展。化工新材料行业主要包括化学制品、橡胶和塑料制品、金属新材料、非金属材料、纺织制造、电池材料等领域，涵盖了支撑现代工业和科技发展的重要基础材料。

北证医药生物：包含医药生物行业内具有创新能力、市场前景和研发实力的候选样本公司。随着全球老龄化加剧、健康意识提升及科技进步，医药生物行业迎来蓬勃发展。尤其是在新药研发、医疗技术创新、精准医疗等方面，行业不断出现突破性进展。医药生物行业主要包括中药、医疗器械、生物制品、化学制药等领域。

北证消费服务：包含消费与服务行业内具有市场领先地位、创新能力和可持续发展潜力的候选样本公司。随着消费升级、绿色环保以及服务业的快速发展，消费与服务行业已成为推动经济增长的重要力量。消费和服务行业主要包括食品饮料、商业服务、农林牧渔、建筑装饰、家居用品、环境治理、包装印刷等领域。

北证电力设备：包含电力设备行业内具备领先技术、创新能力以及市场影响力的候选样本公司。随着全球能源转型、可再生能源的崛起及智能电网技术的应用，电力设备行业正经历重大变革。电力设备行业主要包括电力生产、传输、分配和终端使用相关的设备与技术等领域。

北证汽车零件：包含汽车零部件行业内在新能源汽车、智能化电气、自动驾驶硬件等方面具有技术创新和市场潜力的候选样本公司。随着新能源汽车、自动驾驶技术和智能化技术的迅速发展，汽车零部件行业正在迎来新的增长机遇。汽车零部件行业主要包括汽车动力系统、电子与智能系统、底盘与安全系统、内饰与舒适性零部件等领域。

从区间涨幅的角度来看，按照行业分类选取企业作为样本空间的行业指数更能表现出该行业在北交所的市场变化。

回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡小幅下滑，北证50指数周五收盘1219.30点。中短期来看可能会有震荡。从中长期来看，我们看好北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的。

从估值角度看，部分北交所企业估值偏高。截至2024年12月13日，共计114家企业PE TTM 超过45X，占比43.85%，其中42家企业PE TTM超过105X，占比16.15%；此外，依旧有60家北交所企业PE TTM处于0-30X ，占比23.08%。

与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PE TTM在0-15X的企业数量减少了74家，PE TTM超过45X的企业数量增长了74家，其中PE TTM超过90X的企业增长了38家。

北交所市场表现：本周北证50指数下滑，北证A股市盈率39.93X

本周，北证A股、科创板、创业板整体PE估值出现下滑，科创板整体PE估值从52.23X下滑到51.24X，创业板整体PE由38.30X下滑到38.27X，北证A股整体PE由43.16X下滑到39.93X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2024.12.9-12.14）日均成交额238.56亿元，较上周下滑30.76%。北证A股本周日均换手率有所下滑，达8.18% (-3.19pcts)；科创板本周日均换手率6.97% (+0.35pcts)；创业板本周日均换手率3.26% (+0.29pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证50指数本周整体震荡下滑，北证50指数PE TTM52.24X。从几大指数涨跌幅表现来看，沪深300、创业板指和科创50有所下跌。截至本周（2024.12.13），北证50指数报1219.30点，较上周下跌5.73%；沪深300指数报3,933.18点，较上周收盘价下跌1.01%；科创50指数报989.78点，较上周收盘价下跌2.43%；创业板指指数报2,235.26点，较上周收盘价下跌1.40%。

北交所上市情况：2024年新上市公司首日涨幅均值202%

2023年1月1日到2024年12月13日，北交所共有98家企业新发上市。其中，2024年12月9日~12月13日，暂无在北交所上市。

2023年1月1日至2024年12月13日，98家上市企业的发行市盈率均值为16.52X、中值为15.97X（康乐卫士和并行科技为亏损公司，暂不考虑）；首日涨跌幅均值为88.00%，首日涨跌幅中值为39.37%，2024年21家上市公司首日涨幅均值202.07%；其中2023年至今首日涨幅最大的前3家企业由阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（731.41%）、胜业电器（+ 405.92%）保持。