全球各产业领域头部领跑企业，是人类商业社会与科技创新的
“
头号玩家
”
。
“
头号玩家
”
们不断创新突破、发展壮大，引领整个产业赛道演进与变革，其战略方向与业务布局，很大程度上代表未来产业发展趋势，同时他们持续探索、思考、实践，也带领人类社会走进全新、充满不确定机遇的未来。
全球市值前五大科技巨头，苹果、微软、谷歌、亚马逊、
Facebook
，不断变化与趋同，均基本形成软件
+
硬件（多终端）
+
操作系统
+
云
+AI
等全方位布局，巨头间的竞争，面向更大层面的全局、甚至是终局，已升级为全方位、多维度的立体竞争，未来这种竞争与博弈将更趋直接激烈。
随着中国经济持续快速发展，大量新经济企业不断涌现与壮大，以华为、阿里、腾讯为代表，过去
20
年已发展为世界级巨头。
面向未来，随着中国经济赶超美国，将有更多中国的世界级企业与世界级品牌崛起，未来在全球最头部企业梯队，中国
“
头号玩家
”
也将与美国
“
头号玩家
”
一较高下。
在此背景下，六合咨询新增
“
头号玩家
”
栏目，基于各产业领域国内外头部领跑企业财报、电话会议、开发者大会等内容，对其发展情况与最新动向进行跟踪研究，把握
“
头号玩家
”
们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考判断，挖掘新的趋势与机遇。
“
头号玩家
”
栏目自
2020
年
1
月
15
日起，每周三更新一期，将跟踪研究国外苹果、微软、亚马逊、
谷歌、
Facebook
、英特尔、
英伟
达、
特斯拉、
赛富时、
Netflix
、星巴克、
Uber
、
Shopify
、
Zoom、
Roku
、
Lyft、
Peloton
、
Beyond Meat
、维珍银河
等，
国内华为、阿里、腾讯、台积电、中国平安、字节跳动、美团、小米、滴滴、拼多多、好未来、舜宇光学、爱奇艺、跟谁学、哔哩哔哩、瑞幸、蔚来、新东方在线、虎牙、网易有道、斗鱼、乐信、宝尊、微盟、有赞、嘉楠科技等，
未来将持续拓展公司类型，提升丰富度、前瞻性。
目前苹果、微软、亚马逊、谷歌等巨头企业市值已超过
1
万亿美元，未来会有更多企业进入万亿美元市值俱乐部，巨头企业市值将不断创新高，朝着
2
万亿美元、乃至
10
万亿美元迈进，未来我们将共同见证
10
万亿美元市值企业的诞生。
六合咨询第
349
家公司
372
篇研报
全文
8,974
字
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18
分钟
英特尔从“以
PC
为中心”，转型“以数据为中心”，实现华丽转身
英特尔是全球半导体领域霸主，是全球计算、网络、数据存储、通信解决方案等领域，最大半导体制造商之一。
公司
1968
年成立，总部位于美国加州圣克拉拉（硅谷主要组成城市之一），全球最早推出
x86
架构处理器，凭借“
Windows
操作系统
+Intel
处理器”组合，逐渐成为
PC
标准架构，使公司占据
PC CPU
市场寡头地位，目前公司主要研发、销售微处理器、芯片组、网卡、闪存、通信与运算相关产品等。
公司
1971
年在美国纳斯达克交易所上市，股票代码
INTC
，截至
2020
年
2
月
25
日，公司市值
2,
555
亿美元。根据
Gartner
数据，
2019
年全球半导体行业总收入
4,183
亿美元，相比
2018
年下降
12%
，由于内存市场低迷，对包括三星在内的许多厂商产生负面影响，英特尔夺回半导体市场销售额第一的位置。
公司积极推进从“以
PC
为中心”，转型“以数据为中心”，推动持续增长。
随着移动设备、物联网普及，世界正在进入数据快速增长的时代，公司
2017
年初，确立“以数据为中心”转型目标，致力释放数据指数级增长带来的无限潜能。基于此，公司推动技术创新、生态进化与战略收购，凭借在数据处理、存储、传输领域技术积累，在
CPU
基础上，进一步构建
GPU
、
FPGA
（现场可编程逻辑门阵列）、
AI
芯片、视觉处理芯片等不同类型计算架构，提供业界领先的云到端产品与解决方案，满足多样化工作负载需要，致力塑造未来异构计算格局，满足多元化计算需求。
近年来，公司以数据为中心的业务增长较快，收入占比持续上升，尤其受益全球云计算产业发展，推动数据中心对高性能处理器需求增长，公司数据中心相关业务增长迅速。截至
2019
年
Q4
，公司以
PC
为中心的业务、以数据为中心的业务，两者收入体量相当，各占一半，公司战略转型取得积极成效。
公司产品家族图
公司
2019
年收入小幅增长，净利润保持平稳，
2019
年
Q4
业绩超预期。
公司
2019
年收入
720
亿美元，相比
2018
年收入
708
亿美元，同比增长
2%
；
2019
年净利润
210
亿美元，与
2018
年净利润
211
亿美元基本持平；
2019
年毛利率
58%
，相比
2018
年毛利率
62%
，下降
4
个百分点；
2019
年净利率
29%
，相比
2018
年净利率
30%
，下降
1
个百分点。
公司
2019
年
Q4
收入
202
亿美元，相比
2018
年
Q4
收入
187
亿美元，同比增长
8%
，高于市场平均预期
192
亿美元；
2019
年
Q4
净利润
69
亿美元，相比
2018
年
Q4
净利润
52
亿美元，同比增长
33%
；
2019
年
Q4 EPS
（每股收益）
1.52
美元，高于市场平均预期
1.25
美元。
公司历年财务简表（单位：
亿美元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司按季度财务简表（单位：
亿美元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司主业包括以
PC
为中心的业务、以数据为中心的业务等；
以数据为中心的业务收入增长较快，占总收入比例持续提升。
公司
2019
年以
PC
为中心的业务收入
371
亿美元，与
2018
年
370
亿美元基本持平；占总收入比例
52%
，相比
2017
年的
55%
，
2
年时间占比下降
3
个百分点。公司
2019
年以数据为中心的业务收入
345
亿美元，相比
2018
年
336
亿美元，同比增长
3%
；占总收入比例
48%
，相比
2017
年的
44%
，
2
年时间占比上升
4
个百分点。
公司收入构成情况（单位：
亿美元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司主要市场包括中国、新加坡、美国等，
2019
年近半收入来自亚太地区。
公司
2019
年收入前三地区，分别为亚太（主要包括中国大陆、中国台湾、中国香港等地区）、新加坡、美洲（主要包括美国等地区），分别贡献收入
301
亿美元（
+2%
）、
157
亿美元（
+2%
）、
156
亿美元（
+9%
），占总收入比例分别为
42%
、
22%
、
22%
。
公司按地域收入构成情况（单位：
亿美元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司预计
2020
年
Q1
后，收入增速将放缓，
2020
年资本支出将持续增长。
公司预计
2020
年
Q1
收入
190
亿美元，同比增长
18
％，高于市场平均预期
173
亿美元；预计
2020
年
Q1 EPS 1.3
美元，高于市场平均预期
1.04
美元；预计
2020
年全年收入
735
亿美元，同比增长
2
％，高于市场平均预期
724
亿美元；预计
2020
年
EPS 5
美元，高于市场平均预期
4.66
美元。
公司
2020
年
Q1
收入增长目标为
18
％，而
2020
年全年收入增长目标为
2
％，表明
2020
年后
9
个月收入增速将降至
2.5
％。
公司表示，预计收入增长减速，主要因为：
1
、
2020
年初，微软终止对
Windows 7
支持，推动
Q1 PC
强劲换新需求，之后商用
PC
销售将有所降温；
2
、公司
2019
年宣布退出智能手机调制解调器市场，预计调制解调器收入将急剧下降；
3
、公司在
2020
年
Q1
获得大量云服务商订单后，预计
2020
年余下时间将逐步消化订单，云服务设施将适度扩展。
公司将
2020
年资本支出预算，设定为
170
亿美元，高于
2018~2019
年分别
152
亿、
162
亿美元的资本支出。
公司
CFO
乔治
·
戴维斯（
George Davis
）表示，公司
2020
年资本支出中，超过一半将与下一代
7
纳米和
5
纳米制造工艺的额外工厂和设备有关。
云服务器
CPU
市场需求回升，推动公司以数据为中心的业务收入创新高
公司
2019
年
Q4
，以数据为中心的业务收入创新高，占总收入比例超
50%
。
公司以数据为中心的业务，包括
DCG
数据中心事业部、物联网业务、
NSG
非易失性存储解决方案事业部、
PSG
可编程解决方案事业部等。
公司
2019
年
Q4
，以数据为中心的业务收入
102
亿美元，同比增长
15%
，创单季收入新高，占总收入比例超
50
％，收入占比创新高。
DCG
数据中心事业部：
为计算、存储、网络功能等，开发针对工作负载优化的平台，主要聚焦云服务商、通信服务商、企业、政府等细分市场。公司
2019
年
Q4
，
DCG
收入
72
亿美元，同比增长
18%
，创单季收入新高，占总收入
36%
，高于市场平均预期
64
亿美元。
DCG
收入增长，主要因为受益云计算市场发展与数据中心建设，对云服务器
CPU
需求持续回升，
2019
年
Q4 DCG
对云服务商销售额同比增长
48
％，大幅高于
2019
年
Q3
增幅
3
％；
DCG
向电信服务商销售额同比增长
14
％，但由于企业硬件需求疲软，向企业与政府客户销售额同比下降
7
％；同时
2019
年
Q4 DGC
的非
CPU
产品，例如以太网芯片、
ASIC
（特殊应用集成电路）、硅光子收发器等，销售额同比增长
32
％，大幅高于
2019
年
Q3
增幅
12
％。
物联网业务：
公司物联网业务，包括
IOTG
物联网事业部、
Mobileye
自动驾驶事业部两部分；
IOTG
为目标垂直市场等，开发高性能计算设备，涵盖嵌入式、物联网、边缘计算终端等产品，客户包括零售商、制造商、医疗保健提供商、能源公司、汽车制造商、政府等；
Mobileye
是以色列一家专注提供驾驶辅助与自动化解决方案公司，
2017
年公司以
153
亿美元估值将其收购，并将自有车载计算产品与
Mobileye
系统相结合，持续探索自动驾驶技术，产品可用于
ADAS
高级驾驶辅助系统等。
公司
2019
年
Q4
，物联网业务收入
12
亿美元，同比增长
20%
，占总收入
6%
；其中
IOTG
收入
9
亿美元，同比增长
13
％，占总收入
5%
，增长主要来自零售、运输等市场；
Mobileye
收入
2
亿美元，同比增长
31%
，创单季收入新高，占总收入
1%
，是公司增长最快的细分业务。
NSG
非易失性存储解决方案事业部：
主要负责闪存产品与下一代存储器
Optane
等研发、销售；
2019
年
Q4
，
NSG
收入
12
亿美元，同比增长
9
％，占总收入
6%
。
PSG
可编程解决方案事业部：
为广泛市场领域，提供可编程半导体产品，主要为
FPGA
（现场可编程逻辑门阵列）、结构化
ASIC
（特殊应用集成电路）及相关产品，客户来自通信、数据中心、工业、军事等领域；
2019
年
Q4
，
PSG
收入
5
亿美元，同比下降
17
％，占总收入
2%
。
公司
2019
年
Q4
，以
PC
为中心的业务小幅增长，主要因为
PC CPU
销售好于预期。
公司以
PC
为中心的业务，主要由
CCG
客户运算事业部负责，
CCG
作为公司最大业务部门，主要负责
PC
与移动产品所需半导体设备研发、销售，以
PC
市场为主要业务领域。
2019
年
Q4
，
CCG
收入
100
亿美元，同比增长
2
％，超过市场平均预期
97
亿美元，主要受益微软停止支持
Windows 7
，带动
PC
换新需求，以及
Project Athena
（雅典娜计划，公司推出的笔记本升级项目，致力推动
PC
行业，对笔记本进行新一轮变革）推动笔记本换新，及公司第十代酷睿处理器带动等。
目前公司正大规模投入
10
纳米制程工艺芯片的研发与扩大生产，将有助于公司保持处理器性能领先地位；公司
CEO
司睿博（
Bob Swan
）
称，未来首批
7
纳米制程工艺芯片将在
2022
年发货；同时公司表示，由于产能限制，
PC CPU
供应仍然紧张，预计
2020
年下半年短缺情况，将得到缓解。
公司各产品与服务收入情况（单位：
亿美元）
资料来源：公司公告、六合咨询
英特尔
2019
年
Q4
财报电话会议纪要
2020
年
1
月
24
日，英特尔发布
2019
年
Q4
财报后，召开分析师电话会议，
CEO
司睿博（
Bob Swan
）、
CFO
乔治·戴维斯（
George Davis
）等高管出席电话会议，并现场回答分析师提问。
以下为本次电话会议问答纪要：
Q1
：
我想稍微研究一下收入的轨迹。
George
，你在以
PC
为中心、和以数据为中心的两个不同部分上，给出一些很棒的观点，但到
2019
年底，这两个部分增速似乎都在逐年下降，这似乎是一个相当大的下降。你如何将你提到的竞争加剧和消除缺货考虑在内，这样你才能真正获得更多市场份额？
A1
：
首先，感谢您对我们
Q4
业绩的称赞。当我们看
2020
年的需求周期时，我们会发现有三件事正在发生，它们影响着上半年到下半年的前景。首先，在宏观层面，这种对数据和处理资源的贪得无厌的需求，需要去使用数据，这些趋势在继续，我们感觉非常好，我们如何定位利用这个增加的需求。
其次，从云计算的角度来看，我们希望云服务商能够继续从我最初提到的轨迹中获益，而云计算现在已经成为我们
DCG
收入中，越来越大的一部分。同时，你会记得，从
2019
年开始，我们预测云计算相关产品的购买和消费模式，是相对困难的。
我们来看
2020
年上半年到下半年，
Q1
后的三个季度，本质上将是连续出现的真正强劲的云计算消费模式。
因此，我们从历史中知道，在某一时刻，他们进入消化模式，那么购买模式开始放缓，但这不会影响中期或长期趋势，但它确实会影响一年中的周期性趋势，我们试图根据我们过去的经验，尽可能多地考虑到这一点。所以，希望我们是错的，希望我们是保守的，
但是在这个游戏的这个阶段，这就是我们看云的方式，购买和消费分别是前半部分和后半部分。
第二件事，
PC
相关业务的预估值，我们认为
2020
会变得平淡一点，预计上半年将继续是
Windows10
更新推动，我们预计在下半年放缓。
然后，第三点是调制解调器，随着我们进入
2020
年下半年，随着智能手机的调制解调器转移到
5G
世界，我们预计调制解调器的容量，会随着我们逐步淘汰这一业务而降低。
所以这三件事，让我们看到了
2020
年全年
2%
的增长率，我们知道我们已经有一个更具竞争力的环境，我们在这一年的目的是，积极竞争以保持我们的地位，同时继续扩大
PC
相关业务，进一步扩大云计算相关业务。
是的，我只想补充一点，我们对这一年感觉真的很好。这只是在模式上稍微平坦了一点，当然，我们
2019
年看到的，当然，与我们正常的季节模式不同。但个人电脑以外的所有业务，都实现了强劲增长，这将给
TAM
（潜在市场范围）带来一些阻力。但是我们仍然期待，能够在过去有困难的领域，重新获得市场份额。
最后一点，我道歉。但是我认为仅仅是按年度来看，在
2019
年下半年非常强劲之后，
2020
年上半年销售会容易一些，然后
2020
年下半年销售会变得更艰难。但是净利润，正如
George
所说的那样，我们正在寻找另一个创纪录的
2020
年。
Q2
：
我想问
Bob
关于
10
纳米的问题，我在你提到的幻灯片中看到，
10
纳米的产量超出预期，你提到
10
纳米上市的一些产品。你能帮助我们理解这一点吗？在处理器
SKU
范围方面，这意味着什么？我认为有一些推测认为，
10
纳米可能是一个小节点，而不是一个普通节点，或者我猜测以不同的方式被问到，
2020
年或者
2021
年，你们希望
10
纳米的销售额占多大比例？谢谢你。
A2
：
首先，我们继续在
10
纳米的产量上，取得实质性进展，在经历所有的挑战之后，我们在过去
4~6
个季度里，一直坚持这个主题，在
10
纳米产量上。因此，我们感到非常高兴的是，
2019
年结束了，我们的收益率达到现在的水平。
其次，在产品路线图方面，我们在
Q4
为客户推出了
10
纳米级的
FPGAs
、
Agilex
等产品。
2020
年我们将有一系列产品，包括人工智能推理加速器，
5G SoC
芯片、
GPU
等，然后，还有在
2020
年底将推出“冰湖”处理器产品。我们的产品组合设计是好的，我们将在
2020
年提高他们的占比。
我们将在
2020
下半年，推出第二代
10
纳米产品，这将把产品性能，引入一个全新的水平。但总的来说，直到
2020
下半年，这些业务量不会占到我们公司总体业务量的很大一部分。随着我们结束
2020
年进入
2021
年，他们将成为我们总销量中非常大的一部分。
最后，我想说的是，我们
2019
年
5
月份的时候说的，我们今天再次重申，我们希望回到两年到两年半，产品更新一代的节奏。在推出
10
纳米产品后不久，我们期望将第一个
7
纳米产品于
2021
年下半年推出。
Q3
：
Bob
，我记得几个季度前，你谈到“冰湖”处理器的生产计划，我对此有点混乱。
A3
：
我想，首先，就我们如何部署这项技术而言，今天我们的生态系统合作伙伴已经收到“冰湖”处理器的样本，这就是我们的第一步。
然后，我们指出，我们将在
2020
上半年开始生产晶圆，这将转化为
2020
年下半年的出货量，这就是事件发生的顺序。
所以，我们前半部分是生产晶圆片，我们在
2020
下半年交付产量。因此，这与我们在过去几个季度一直努力提高产能的方式一致。
Q4
：
关于
PC
相关业务，我对这种季节性感到惊讶，鉴于
2020
年
Q1
增长或同比强劲，之后会增长偏弱？
A4
：
是的。首先，我们进入
2019
年时，看到的是一个平坦的个人电脑业务增长，说到底，我们以
3%
的增长率结束了这一年，甚至在
Q4
更加强劲。因此，我们有一个真正强大的市场，
2019
年是一个真正强大的一年。到了
2019
年底，正如我们所指出的那样，我们仍然在限制我们的
PC
客户，而且我得说我们留下了一些积压的工作，我们在进入
Q1
的时候正在努力填补。所以，很明显，我们在年底的客户服务令人失望，但只是就
2020
年
Q1
和上半年的销量而言。
当我们经历这一年的过程时，仅从宏观层面来看，我们在
2018
年花费了创纪录的资本开支，同样
2019
年也是创纪录的资本开支，正如
George
在他准备好的演讲中所说，
2020
年我们还将花费创纪录的资本开支，这真的是为了确保我们永远不需要限制我们客户的增长。我们的预期是，
2020
年我们将有高单位数字的
PC
相关业务增长，或者将持平。
因此，我们将处于满足客户的有利位置，以满足
2020
年的市场需求，以实现我们的全年展望，并将库存水平建设到更自然的位置，以便我们可以更好管理销售产品和时间的组合的波动性，比我们
2019
年
Q4
做到的更好。因此，我们尽力消除产能限制，以便我们可以满足客户的需求。
Q5
：
我想我的问题和第一个问题类似，但我的问题是关于毛利润率的。如果你只是看看
2019
年全年
58%
的毛利率指标，我只是试着去理解那些使全年毛利率下降的原因。其中有多少来自日益激烈的竞争，有多少是因为向前推进了
7
纳米的研发？因为
58%
已经非常接近你们此前所说的了，只是稍微低了一点，而且你非常清楚地知道毛利润在
2021
年会下降。我只是有点好奇？
A5
：
让我从全年的角度说，因为我认为那会很有帮助。从最高层次来看，你们真正看到的是，
2020
进入系统的
10
纳米成本的影响，而且随着我们进入
2020
年下半年，这个影响还在不断增加，
Bob
列出了所有的原因。实际上，我们得到了一些帮助，这些帮助减缓了产品定价提高带来的影响，特别是在
2020
年下半年。
因此，没有什么不寻常的，正常情况下，你会看到一个更大的下降，是因为产品的组合。我要补充的唯一一件事是，我们在业绩指引中，强调两件事的功能，一是
George
提到的，我们将消除产能限制，并开始推出更多的产品，第二，我们期待一个更具竞争力的市场环境。
Q6
：
关于以数据为中心的业务，我欣赏
DCG
业务
2020
年上半年和下半年的概况，但你们如何考虑
DCG
在这个框架下的全年增长？这是否符合以数据为中心的高位数增长？然后在这个框架下，你如何看待其他
DCG
领域的增长趋势，例如，面向企业和通信服务商？
A6
：
我们看
DCG
的方式，我会说，增长率略低于整体增长率。一些非常高产的客户贡献了一点，虽然低于平均水平，但仍然是有吸引力的增长。
Q7
：
我想问一个关于库存增加的问题，之前你们说要扩大生产，消除产能限制，那是否意味着增加库存，但如果你看
2021
年，个人电脑市场本身可能仍然在下降，那我们应该怎么理解呢？
A7
：
是的，我明白你的意思。我们提到的事情之一是，我们将生产，以建立库存水平，并在
2020
回升。因此，在
2020
下半年，我们希望能够使我们的服务器产品，最重要的是，我们的
PC
产品回到一个更正常的库存水平。但我们正在高个位数增长，是为了让我们不仅满足我们的客户，而且重建库存。
Q8
：
这是你自己的存货清单，还是你要将这些存货销售给客户？
A8
：
这将是我们自己的库存，如果您查看一些渠道信息，您可能会看到客户也试图建立一些库存。但当我们谈论建立库存时，这是指我们自己的库存水平。我确实期望在
2020
年，建立我们的库存水平，以应对更多的客户需求。
然后，我要提到的另一件事是，当我们考虑到整体业务和需求信号时，我们在通信领域继续取得很好的进展，特别是随着网络的增长和我们扮演的角色，以及向
5G
过渡。
我们把物联网描述为智能边缘，在过去的几年里，我们已经实现物联网业务两位数的增长。网络和物联网是我们业务中越来越大的部分，我们认为我们处于非常有利的位置。因此，当我们考虑个人电脑的销量，随着时间的推移而上升或下降时，我们业务的其他方面，也可能对我们的生产提出要求。这是我唯一要补充的一点。
Q9
：
我想回到你们看到的
PC
相关业务的产能限制。所以你想建立你的库存备份，我认为你说在
2020
年初，看起来好像我们只需要几个星期，但是什么时候才能开始增加库存呢？你是否预测这将发生在下半年还是上半年？
A9
：
我认为，首先，我们希望能够提前尽可能多地通知我们的客户群，如果我们的产能将限制他们的增长能力，需要给他们时间处理。在
2020
年
11
月中旬，随着数据中心的强劲增长，个人电脑的需求持续增长，工厂的扩张，这些因素的结合，我们觉得尽快与我们的客户接触是非常重要的。我认为，随着
2020
年的结束，有利的事情之一，是我们从工厂获得了更多的产量，由于我们在
2018
年、
2019
年和
2020
年投入的产能，我们真正开始重建产能，以满足客户需求。
因此，我们的预期是，我们将在
2020
年
Q1
有足够的供应，或者，我应该说，
2020
年全年有足够的供应。我认为我们面临的挑战，实际上是两个方面，特别是在
Q2
个人电脑市场，这是线性的，不仅要获得季度供应，而且要按照客户的期望逐周供应。然后，第二，特别是
SKU
或产品组合，以确保我们有正确的产品组合。所以我们有足够的库存，我认为
Q2
将是一个小挑战，因为我们试图处理产品组合，但总的来说，我们真的计划摆脱供应紧张的环境是在
2020
年。
Q10
：
除了
PC
相关产品之外的其他地方，是否存在短缺，是否完全是处理器产品缺货，还是存在其他任何东西？
A10
：
没有，但我认为
2019
年
Q4 19%
的增长，已经耗尽了我们的库存水平，我们不是所有产品或所有库存都完美。但是处理器、
CPU
，我们真的优先考虑这些，并且试图把我们自己放在一个不受限制的位置，我们处于一个非常好的状态，非常好的宏观、微观状态，还有一些挑战在这里和那里，但是服务器、
CPU
整体的供应，还是非常好的。
Q11
：
在
2020
年资本支出方面，特别是
170
亿美元的预计值，你提到了其中的一些部分。但是我们如何把它分别投入到
7
纳米、
5
纳米和你们现在正在做的
10
纳米研发当中，我不知道你是否还在做
14
纳米。当我们考虑到资本开支和产能，你们对将非
CPU
产品外包有什么看法，你们能把这些外包给第三方厂商吗？你怎么看待资本开支的未来演变？
A11
：
在资本开支方面，我们之所以
2020
有望达到
170
亿美元的部分原因是，我们正在建造更多的库存，包括一些交货期更长的项目。在缩小客户需求和我们支持能力的差距方面，真正影响我们的事情之一是没有足够的库存来填补设备，如果你已经有了库存，你可以在更短的时间内，做到这一点。所以，我们也在为未来建设，以确保我们有足够的库存储备，在必要的情况下，我们也可以迅速增加产能，以满足需求。
关于你问题的第二部分，我们在历史上很长一段时间，与第三方厂商合作，可能占据我们
20%~25%
的总供应。我们继续关注，特别是非
CPU
产品，我们将继续评估，在一个资本密集型业务中，哪里是生产这些产品的最佳地点？这是一个持续考量的过程。我想说，在其他条件相同的情况下，我们的产品组合越广泛，我们在客户业务中扮演越来越重要的角色，我们就会生产更多的产品。因此，我们将继续这样做，我们将继续优先考虑我们可以得到最好的，最有效的产出，并随着时间的推移做出这些决定。
Q12
：
我想回到毛利率问题上，
2019
年
Q4
毛利率
59%
，只比
2018
年
Q4
少了
1
个百分点。但是，很明显，人们关心的是竞争环境，所以你能不能具体谈谈这一年发生了什么变化？也许
2020
年
Q4
时，这个数字可能是
57%~57.5%
的范围，这也是你所说的
2021
年的毛利率范围。那么，这个数字还是
2021
年的正确毛利率数字吗？谢谢。
A12
：
让我稍微修正一下，我们在过去几个季度所说的是，当我们看到毛利率是
59%
，也就是我们
2019
年
Q4
的毛利率，这是否意味着，也是我们应该预期的
2020
年的毛利率数字？其实，
2021
年毛利率有
57%
的可能性，大概也是我们现在所处的位置，所以我说将会接近
60%
，而不一定是上述任何一个数字。因此，
59%
与我们之前的业绩指引非常一致。但是，很明显，随着我们的产品组合增加，这些都是有影响的因素，考虑到这些，我认为将与我们预估的
2020
年的情况非常一致。
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